□經(jīng)易期貨 邱菡儀

　　人們期待著“次貸”陰霾早日散去，然而相反，其對于全球經(jīng)濟(jì)的影響并未隨著時(shí)間的消逝而減弱。今年3月份以來，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)低迷，美聯(lián)儲降息對經(jīng)濟(jì)的提振效果有限，而經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂仍在影響著期貨市場。

　　回顧本輪牛市行情，商品價(jià)格的上漲根源仍然來自基本面。07年商品市場上年度漲幅最高的非小麥莫屬，由于包括澳大利亞在內(nèi)的多個小麥產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)災(zāi)害性天氣，強(qiáng)勁的需求將美國小麥庫存逼到了60年低點(diǎn)的墻角，麥價(jià)一再突破歷史新高，現(xiàn)貨月合約價(jià)格一度超過了大豆價(jià)格，農(nóng)產(chǎn)品之間的傳統(tǒng)比價(jià)關(guān)系被徹底改寫。由于包括中國在內(nèi)的亞洲國家保持了穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長速度，加上油價(jià)高企迫使美國政府立法通過玉米乙醇的生產(chǎn)，使得農(nóng)產(chǎn)品從供給寬松的局面轉(zhuǎn)入了長期供給緊縮的預(yù)期中，大豆不僅要和玉米爭地，還有可能和牧草爭地，供給緊縮的預(yù)期與資金尋求避險(xiǎn)的需求相輔相成，將商品價(jià)格推到了新的歷史高點(diǎn)。這不僅是流動性充裕和金融市場動蕩所促成的結(jié)果，同樣也得到了基本面的默契配合。

　　這樣看來，在確認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)步入衰退之前，只要基本面因素沒有發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，商品市場的總體趨勢并不會因?yàn)榇钨J憂慮的強(qiáng)烈沖擊而發(fā)生徹底顛覆。大連玉米市場在此輪暴跌中的強(qiáng)勢表現(xiàn)或許可以對此給出一些判斷的線索。作為傳統(tǒng)的玉米出口大國，中國玉米出口在07年度的戛然而止和美國關(guān)于使用玉米乙醇的立法為市場增添了強(qiáng)勢的理由。就目前而言，美國經(jīng)濟(jì)是否步入衰退還不能確認(rèn)，而次貸風(fēng)波所造成的短期沖擊也將難以逾越商品自身基本面的決定性因素。