石仁坪

　　大宗商品期貨，尤其是農產品期貨牛市奔騰，期貨市場的交易也空前活躍。但是大連商品交易所(下稱“大商所”)總經理劉興強卻有他的擔憂。

　　他的擔憂來自期貨市場的投資者結構。

　　大商所近五年的全部投資者中，自然人開戶數占了95%以上，而法人開戶數不到5%，法人客戶成交量(額)占總成交量(額)的比例基本維持在20%左右，其余80%左右的成交量(額)由個人客戶完成。法人客戶的成交中，又以現貨企業(相關產品的生產、加工、貿易企業)為主，狹義上的機構投資者(指各種類型的投資公司)的成交量僅占企業客戶總成交量的10%左右。

　　近幾年我國商品期貨市場規模迅速擴大。目前，商品期貨上市交易的品種已達到19個，2007年我國商品期貨市場總成交量已達7.28億手，成交金額達40.97萬億元。但是橫向一比，這個規模依然很小。2006年，美國僅S&P500一個合約的交易額就達到22萬億美元，是美國GDP(約15萬億美元)約1.5倍。

　　品種需要“成熟一個，推出一個”。但是交易量規模，卻與投資者結構關系密切。劉興強認為，國內期市存在的一個突出問題是投資者結構不合理，機構投資者比重偏低。

　　私募“基金”需要引導規范

　　“在期貨市場，套期保值者和投資者應保持適當的比例，市場保持較高的流動性，價格發現和風險管理功能才能較好地得以實現�！眲⑴d強表示，目前國內已經出現以私募形式存在的“基金”，它們通過各種方式參與期貨市場投資，對提高市場流動性起到了積極作用，但同時也面臨著如何引導和規范的問題。

　　劉興強認為，一般來說，機構投資者更注重風險防范和投資收益的穩定性，能在套期保值和投機等策略之間作出更理性的選擇，保持較好的平衡，那些具有現貨背景的機構更是以套期保值為主要目的。

　　而個人投資者更關注投資收益，資金流動性高，以個人為主的投資者結構，在一定程度上會助長市場投機氛圍，加大價格波動幅度，不利于市場的穩定運行，影響期貨市場功能的發揮。

　　打開四道閘門“引水”

　　“國際經驗表明，機構投資者是商品期貨市場的主要參與者和穩定市場的主導力量�！眲⑴d強建議通過四種渠道發展期市機構投資者。

　　大宗商品投資已經成為全球四大投資領域之一，劉興強建議積極引導和培育商品投資基金，開展設立專業商品期貨投資基金試點工作，由有實力的期貨公司牽頭創建期貨投資基金，同時加快期貨市場品種創新步伐，推出適合期貨投資基金投資的大宗商品期貨、商品指數、期權等品種。

　　證券市場上已經發展起來的機構投資者，劉興強認為也可以在嚴格監管的基礎上，有條件、有步驟、有限度地允許進入期市，包括證券投資基金、合格的境外機構投資者(QFII)、證券公司等。國際成熟期貨市場有相當部分交易來自于證券類基金。