新浪期貨訊 2017年12月1日-3日，由中國期貨業協會、深圳市人民政府主辦的第十三屆中國（深圳）國際期貨大會在深圳召開。本屆大會以“開放融合 提升服務 共贏未來——新時代期貨及衍生品行業的轉型與發展”為主題。中信期貨及中國民生銀行承辦本次“財富管理規范化與專業化發展論壇”。英仕曼中國區主席李亦非以《海外基金進入國內市場的發展機遇》為主題發表演講。

　　李亦非表示，對沖基金非常重要的一個功能，是在全球面臨重大下行風險時提供保護下行風險的機會。

　　她指出，近幾年，監管方面，整個中國資管行業出現了非常大的改革，監管層對資管行業蓬勃發展以及快速發展之后有了很多深層次思考，推出了更加純粹的文件。她認為主要包括打破剛兌，表外資產盡量往表內移等方面的內容。她認為，這是資產回歸資產管理的本質。

　　在談到大數據的時候，李亦非表示，未來的數據量和基數越來越大，而翻倍的速度也會越來越大，所以大數據的采集、大數據的分析以及大數據的算法越來越重要。她認為，未來將是大數據的時代、AI的時代，這是不可逆轉的趨勢。

　　以下為文字實錄：

　　李亦非：大家好！非常高興參加民生銀行和中信期貨共同舉辦的“財富管理規范化與專業化發展論壇”，我們作為全球最大的上市對沖基金公司，非常榮幸收到邀請，也很感謝，剛才聽到李行長非常鼓舞人心的講話。

　　今天我想跟大家分享一下海外基金進入中國市場的機遇、布局和未來。吳總講的幾部分內容和我有重疊，大家今年的想法有點趨勢化，2020年管理資產已經到了100萬億，全球資管行業的發展來說是快速發展的行業，2004年的37萬億到我們預測到2020年的100萬億將要翻三倍，可見它是未來大的快速增長行業。我們把傳統的共同基金，其他委托類基金和另類基金做了分類，另類基金占比還是比較小的。

　　中國資產管理規模過去三年也將近翻了一倍，我們這個行業的發展更快，中國的資管行業，我們2008年加入英仕曼集團，剛剛進來的時候對沖基金怎么翻譯還是一個新的概念，當時我們做了很多討論，也和境內的機構聊天，我們想借鑒臺灣的翻譯叫避險基金，后來覺得對沖還是比較合適，那個時代這個概念剛剛提出，這個行業另類投資已經是非常生機勃勃。

　　現在我們把各個行業，從信托、理財、公募、專戶、券商到私募股權做了簡單的分類。我的題目要談的是作為外商進入中國資管行業的機遇和挑戰。

　　首先我想說的是差不多有15年的歷史，最開始的是從公募基金進入中國成立合資公司開始，大家知道公募基金剛剛被允許外資在中國持股達到51%以上，很多人覺得中國對外資巨大開放的信號。第二個發展機遇是2012年的時候，QDLP作為境內的一些機構，尤其是外資機構在中國可以成立公司，幫助中國的機構和個人投資人投資海外。第三個發展史是去年7月份出來的外商獨資的PFM，允許外資資產管理在中國成立獨資公司進行資產管理。很多人說是不是狼來了？我的回答是羊來了，羊是怎么來的？羊來了最大的特點是來中國的境內幫助中國的境內機構投資者和個人投資者財產保值增值，很重要的一條是幫中國人賺錢。

　　吳總和陸總都提到了新的意見，這個意見是對整個中國資管行業非常大的改革，我想是我們監管層對于這么多年來，我們資管行業蓬勃發展以及快速發展之后很多深層次思考以后出來更加純粹的文件，我覺得最大的特點，各位剛才總結得非常準確和細致，基本上把它變成三類，我們的理解是打破剛兌，把合格投資者、不特定社會公眾。三是表外資產盡量往表內移。這是資產回歸資產管理的本質。

　　它的好處是什么？好處是真正的資產管理，真正資產管理的特點，這個和西方很多資產管理監管接軌，沒有嵌套了，沒有通道，盡量減少隱形的風險，對純粹的英仕曼資產管理公司來說是非常大的喜訊。

　　這樣大的監管環境和更加完善的環境下，我們的布局是什么呢？我加入公司之前，剛剛加入第一天我就跟公司說我們在中國的戰略是什么？他們說亦非你告訴我，我提了三個戰略：一是幫中國境內的錢走出海外投資；二是幫中國境內的錢在中國境內投資，這個需要政策的突破；三是幫助國外的錢進到中國來，讓他們在中國也能趕上中國資管行業大的生長空間。

　　現在前兩條都已經實現了，吳總談了很多資產配置的問題，我簡單過一下，資產管理的規模、業績，中國現在是15萬億美金左右，占到全世界的比重，相比我們可以看得出來，成長性和比例占得越來越大，意義是非凡的。

　　對沖基金的比例是很小的，一直是作為重要的配置來做的，我們看它的比例，養老金、共同基金、保險、對沖基金占到20.2%，1.2萬億是很小的比例。

　　資產配置已經談到，很簡單，就是多元化，我們做資產配置的公司、企業、個人，在配置的過程中，就很買房地產一樣，就是位置、位置、位置，資產配置就是要永遠保持它的多元化。要把你的錢1/3做買賣，1/3做房地產，1/3存起來。中國人天生的們能做得都不錯，都是按照這個比例進行的。

　　根據談到耶魯的資產配置比例，耶魯最大的突破是在于把資產配置傳統的二八比例進行了調整，把另類資產，另類包括房地產，包括對沖基金，包括私募股權投資，把另類投資的比例大大加大，達到了60%。我現在也是洛克菲勒基金會的董事，也是他們投資委員會的委員，我們的首席投資官也是他們副首席投資官，我們的投資觀念類似，獲得的收益也是非常一致，也是證明他的投資方式是非常成功的。

　　我們是全球最大的對沖基金，我們剛才說多元化的配置，主要的角色就是避險、平滑市場的過渡波動，尤其是在 少數經濟創造未來經濟的模式，釋放股東的價值，通過傳統做空的方式也在挖掘一些公司，例如欺詐、欺騙，他挖掘出這些信息進行做空，也是幫助投資者回歸和尋找價值，做空的功能實際上還是幫助投資者和尋找價值。

　　1989年到2016年將近二十幾年的時間里，對沖基金指數管理的回報還是超過了普通國債和全球股指，即使今年和過去將近十年美國的股市都是大牛市的情況下，對沖基金總體來說還是超越了它的表現。

　　對沖基金非常重要的功能，在全球重大下行風險提供了保護下行風險的機會，俄羅斯盧布危機、互聯網泡沫、911事件和2012年股市閃跌和2007年到2009年次債危機的時候已經證明了遠遠的防止了普通股指對沖基金的風險。大家都擔心十年的circular過來了，這里有黑天鵝和灰犀牛的事件，對沖基金的配置永遠是你配置中非常重要的部分。

　　下面談一談英仕曼，英仕曼集團已經從傳統的對沖基金逐漸分化，英仕曼品牌只有AHL，是兩百年前成立的公司，是做糖交易起家，他發現要通過期貨的方式保護他的風險，因為天氣、價格大量的變動和波動率的提高，因此他就開始成立一個期貨公司，過去的五年中，我們公司收購了另外四個品牌，包括傳統的對沖基金GLG和量化的股票基金numeric和地產基金Global和MAN。我們想談一下我們獲得基金業備案的權利，大家說你們在中國要推出什么樣的產品？我們在中國推出第一款產品就是CTA，CTA作為大宗商品期貨和股市是零相關性，是非常好的配置產品，這個產品有三十年的歷史，在倫敦和香港有頂級的交易員，管理資產在200億美金左右。

　　模型的特點就是沒有人工干預，百分之百系統化，我們在AHL有八個子品牌，算法是一致的，交易市場不同，有的是新興市場，有的是傳統市場，有的是金融衍生品。新興市場和金融衍生品比較多，OTC場外市場，效率高是趕上了市場無效性，給量化產品有了比較好的回報。趨勢追蹤的特點，趨勢來了是追蹤的，不是領先趨勢，不是預測市場，不管漲、跌還是跟蹤市場的走向。

　　第二個是Numeric，是從基本面分析，國內叫做多因子，我們叫做三因子，就是希望通過價值、價格以及動量也就是趨勢以及管理層分析進行產品的量化，總部是在波士頓，follow全球20多種股指進行交易。

　　良好的趨勢、有吸引力的估值和審慎的管理，我們都知道騰訊這家公司，我們認為大的估值，他的市盈率是五十幾倍，我們認為他的管理層比較保守預測他的未來，打分的時候會打得比較高，他每次都是低預測、超預測的打分。

　　有吸引力的估值，我們會看公司的基本面，國內都非常熟悉算法，基本數字的交易方式。趨勢就是根據他在市場上做多做空的趨勢和漲的速度來預測走勢。

　　這個非常有意思，我們通過過去十年對中國市場的回測，發現最有效的因子在這里是良好的趨勢，趨勢可能是貢獻率最大的一個因子。

　　我們有非常良好的風控體系，除了基金經理以外我們還有第二層，除了個人基金經理還有公司的基金本身，還有全公司的風控地圖，我們運用英仕曼全套的業務運營風險，運營部門、風險監督、集團風險和集團風險評估委員會和合規部門，我們有自主研發的ROSA平臺，這個平臺會自動跳出違規的方式，會有一個小旗，警告公司的高管和風控委員會。

　　英仕曼作為一個上市公司、公眾公司，在投資、再投資、量化模型方面的研究和人才方面投入了大量的資源，和英國牛津大學有一個英仕曼牛津金融研究院，這個研究院聚集很多科學家，他們每天進行很多新的、最前沿的科學算法和研究。今年諾貝爾經濟學獲得者就是行為金融學家理查德·塞勒，去年諾貝爾獲得者也是行為金融學，他們倆是合作伙伴，他們多來到我們金融研究院的高峰論壇做了主旨演講，他們研究非常有意思的是，我們可以看一看，實際上發現趨勢跟蹤有的時候，人并非理性的投資，過去總講有效市場、無效市場，現在新的一波行情、新的一波理論反而認為行為學會引領市場，也就是說羊群效應就是一種行為，就是一種引領市場的潮流，你抗力不了他的趨勢，只能跟蹤他，沒有辦法。有的時候政府可以掐斷式、熔斷式的管理，這個對趨勢追蹤會有一定的影響。

　　我想談一下比較新鮮的研究方式，除了在算法交易的過程中，不單對公司本身進行研究，同時我們會對他的上游、下游、競爭對手的大數據都進行分析，通過全方位、360度的分析捕捉相關的信息信息，獲得這個公司的判斷，決定打分，這個公司里買進的時機以及買進多少。

　　我九年前加入這個公司的時候，當時我們是GLG的基金經理，他是負責專門的水泥、鋼材這一類基金，他是主動型的基金，他采訪了很多大的房地產商，這是2009、2010年的時間段，包括潘石屹、王石、郭廣昌很多大的CEO，他覺得他聽到的故事不知是真是假。我說你怎么判斷你的真實性？他說亦非你跟著我去，我們倆坐支著他的車，他帶我去天津，他在天津港坐了一天，記了所有進出港的散貨、貨柜，每個月來記錄一次，通過這個來判斷中國房地產行業對水泥的需求，對原材料的需求，他進行了很多人工的確認。現在這些東西都會被大數據和算法解決掉了。

　　我們剛才談到大數據，大數據最重要的一點，過去90%的數字是在兩年內成立的，實際上過去兩年產生了世界上90%的數據，根據摩爾定律，數據差不多每18個月會翻一倍，這種情況下，未來的數據量和基數越來越大，而翻倍的速度也會越來越大，所以大數據的采集、大數據的分析、大數據的算法越來越重要，未來將是大數據的時代、AI的時代，這確實是不可逆轉的趨勢。

　　最后我引用一下查理·芒格的名言，他說你要知道你的特殊競爭力、有前瞻性思維、勝者為王。

　　我們在中國一切目標都是為了跟當地的同行一起共同合作，本身中國境內的機構和個人投資者保值升值，這是我們的目標，不是狼來了，是羊來了，希望和大家一起合作，下面我想放一個短片，是我們公司的。謝謝。