新浪期貨訊 2017年12月1日-3日，由中國期貨業協會、深圳市人民政府主辦的第十三屆中國（深圳）國際期貨大會在深圳召開。本屆大會以“開放融合 提升服務共贏未來——新時代期貨及衍生品行業的轉型與發展”為主題。中信期貨及中國民生銀行承辦本次“財富管理規范化與專業化發展論壇”。

　　民生銀行資產托管部總經理張慶在圓桌討論中表示，期貨、現貨成為現在企業在業務發展過程中進行風險規避的一種必然選擇工具，在服務三農，推進供給側結構性改革方面也發揮著非常重要的作用。今后隨著期貨市場服務實體經濟功能的進一步體現，以及市場監管逐漸強化，作為期貨公司和風險管理子公司或將在以下三個方面著力于開展相關的工作：1、充分發揮龍頭企業和專業機構的龍頭紐帶作用，鼓勵龍頭、專業的公司為上下游企業提供個性化、精細化的風險管理服務。2、推出更多的產品交易模式，進一步優化和完善國內衍生品市場的風險防范功能。3、進一步優化市場參與者結構，商業銀行、境外機構能加入到國內的期貨市場中。

　　以下為圓桌論壇文字實錄內容：

　　第二環節請了五位業內專家給大家分享一些在工作中的想法和實際的案例。熱烈歡迎：

　　民生銀行資產托管部總經理張慶總； 中信證券產品部總經理黃曉萍總經理；

　　深圳博普科技有限公司首席投資官袁豪先生； 中信盈時資產管理總經理朱琳女士； 馬鋼股份總經理助理章茂晗先生。

　　非常榮幸主持這么重量級的論壇，我會問五個問題，分別問五位嘉賓，我會問一個共同的問題，就我們關心的問題再進行第二輪的交流。

　　第一個問題我想問一下民生銀行張慶總，據了解民生銀行的托管業務有了突飛猛進的進展，目前民生托管與期貨資管和期貨私募機構合作都有了非常長足的進步，請問張總，這些領域民生銀行有哪些突破性的進展？立足銀行，如何看待期貨市場和私募基金未來的發展現狀和發展的趨勢？也請張總談一下未來將采取怎樣應對新規的發展策略？

　　民生銀行-張慶：主持人好，大家下午好！主持人的問題應該是一個系統性的問題，我下來依次和大家交流一下這個話題。

　　伴隨著大資管時代的浪潮，民生銀行的資產托管業務取得了跨越式的發展，前五年民生銀行資產托管復合增長速度高達80%，遠遠超過行業平均50%的增長率，到今年的三季度末，民生銀行的資產托管接近8萬億，在全市場中我們排名第八，整個業務都覆蓋了私募、公募、券商、銀行同業、信托、保險等，目前產品組合個數都已經突破1.1萬個，目前和民生托管、期貨資管合作的產品個數也超過了170個，托管的規模也超過140億，其中直接參與的投資有40億。

　　今年1月到10月，民生銀行托管的1對多，期貨資產管理計劃，從規模以及數量分別在全市場中排名第二和第三，可以說期貨資管專業化托管是民生銀行銀企合作綜合服務內容的項目之一，目前不管現貨、期貨還是期權，民生銀行都能提供專業、高效的服務。目前與民生銀行合作銀企轉帳的期貨公司已經超過120家，市場覆蓋率高達80%，同時期貨經紀商的落地也體現了民生銀行在期貨產品托管和運營方面的高效、嚴謹，民生銀行

　　為了解決中小期貨產品托管難的問題，我們和中金所技術公司合作，2016年我們和中金所云托管平臺和民生銀行的托管業務融合，搭建了具有特色的托管平臺，實現了托管業務的模式化創新。我們托管和私募的合作領域，目前合作的場景超過1000只，規模超過6000億，市場上的私募機構，中科招商、天堂硅谷、平安等都是我們民生銀行的合作客戶，私募領域我們踐行的服務理念是托管+，我們充分利用托管的平臺，我們開展了撮合的業務合作，不僅撮合私募機構和民生銀行內部相關的部門合作，同時我們也積極撮合私募機構和我們民生銀行外部客戶之間的合作，成功落地的案例也比比皆是。前一段我們剛成功撮合一端，某城商行的理財基金，我們撮合他和上海某家知名的私募機構進行權益投資，四期規模一共30個億。私募證券領域打造的是一體化服務流程，除了托管服務之外，我們積極申請積極的行政外包牌照，我們會為私募管理人提供估值、份額登記、績效評估、風險評估，除了基礎外包服務以外的其他增值服務。

　　通過專業化的分工協作，我想為私募管理人能提供內部資源的最佳配置，同時通過我們的集約化經營和規模效應，極大的降低私募管理人的經營成本，同時實現合作雙方的共贏，私募股權的領域，民生銀行力求打造融、投、貸、管、托全鏈條的綜合性服務，而且我們會根據私募股權類基金的全生命周期提供全方位、多層次、綜合化的服務，民生銀行積極參與產業基金的合作，投資涵蓋的領域包括很多，比如說城市道路、公共交通、基礎設施的建設，還有城市管網的投資和改造，以及垃圾污水處理設施的投資，還有生態園區、產業園區的開發，上市公司的收購兼并等，我國期貨市場發展取得長足進步，一個是我們的產品系列和衍生工具不斷豐富，目前已經達到了55個品種，而且基本上涵蓋了農產品、金屬、能源和金融主要的領域；二是期貨的市場規模在逐步增加，運行質量也在穩步提高，市場的交易也是比較活躍的；三是期貨公司下面的風險管理公司也是充分發揮自己的專業功能，利用各種衍生工具為企業提供個性化的風險，價格發現和風險的服務功能得到市場的認可。一方面期貨價格已經成為宏觀調控部門進行經濟監測很重要的依據，同時也是貿易定價基準。

　　期貨、現貨成為現在企業在業務發展過程中進行風險規避的一種必然選擇工具，在服務三農，推進供給側結構性改革方面也發揮著非常重要的作用。今后隨著期貨市場服務實體經濟功能的進一步體現，以及市場監管逐漸強化，作為期貨公司和風險管理子公司或將在以下三個方面著力于開展相關的工作：

　　1、充分發揮龍頭企業和專業機構的龍頭紐帶作用，鼓勵龍頭、專業的公司為上下游企業提供個性化、精細化的風險管理服務。

　　2、推出更多的產品交易模式，進一步優化和完善國內衍生品市場的風險防范功能。

　　3、進一步優化市場參與者結構，商業銀行、境外機構能加入到國內的期貨市場中。對于私募基金也是一樣，經過這么多年，通過管理層的多錯并舉的發展，私募基金迎來了健康的發展方式。

　　未來發展的趨勢判斷，對于私募證券基金，一方面根據不同的投資策略來進一步細化分類，同時要進一步明確相應的措施， 對不同類型的投資人，滿足他不同的投資需求。

　　另一方面，伴隨著FOF市場的擴大，我們需要針對不同策略分類的私募證券要做好統計、評價、分析、研究，這些都是我們針對私募證券FOF產品科學合理設計的關鍵基石，同時也開辟了非常廣闊的市值配置領域。

　　對于私募股權基金，私募股權基金大概在70%左右，私募股權基金和銀行、保險將是新時期服務實體經濟重要的模式，機構投資人參與私募股權基金配置的受益，以及國內審批模式的優化，將使產業資本、金融資本有效融合路徑。

　　民生銀行也在加速轉型，深度的整合內外各項資源，力求實現行業內引領發展，具體有三項措施：

　　1、多管運營中后臺的運營服務，我們會根據市場趨勢加大投入，我們的制度建設，升級換代的配套會做很多的工作，打造集多種功能服務為一體的創新型的科技化、精細化的綜合托管平臺。

　　2、我們由基本的托管服務向著財富管理、資源配置、風控流程延續配置，提供集中化的托管服務。

　　3、我們也會由后臺的服務提供商向挫折者和參與者轉移，打造綜合合作的平臺，平臺上能實現財富的整合、信息溝通、信息共享。這是針對民生資管和私募的合作，跟大家交流一下。

　　關于資管新政，前面的領導已經談了很多，我簡單再歸納一下：

　　對資管新政的出臺，對銀行的資產管理、公募基金還是有較為顯著的影響，對于銀行是資產管理子公司的運作模式，同時要求獨立于第三方托管和風險準備金等，針對目前具有證券投資基金托管的27家銀行提出迫切的銀行，趕緊按要成立證券托管子公司。

　　投資標的是公募才允許做二層嵌套，對銀行的理財產品和公募進入同一起跑線，隨后對于銀行的保本理財、預期收益產品產生較大的影響，這樣有利于公募基金的發展，監管對私募沒有明顯的涵蓋，如果設立私募的話，對私募基金，備案為基金的有限合伙方式來參與、參批，股權非標債權的項目，今后很難落地實施，這是基本的判斷，謝謝大家。

　　主持人-吳剛：謝謝張慶總，民生銀行一直在創新的路上，十年前我和李彬總有一些業務上的交流，做會員結構的時候中金所有一個特殊結算會員，專門為銀行準備的結算銀行體系，李彬總去申請，后來由于其他的原因，一直沒有實施。

　　民生銀行在期貨領域，最近十多年來的創新意識，包括與時俱進的落實服務于實體經濟、服務于期貨公司的業務合作都是走在非常前面。

　　想問一下中信盈時的朱琳總。資管新政實施凈值化的管理，我覺得是這非常大的突破，鋼兌打破以后，傳統的存款渠道會引起一些資金的回流，作為業內成立比較早，規模比較大的資產管理公司，請朱琳總談談如何抓住資管新規帶來的發展契機，能把期貨資產管理做強做大？

　　朱琳：我想針對兩點說，期貨資管沒有什么歷史包袱，可以輕裝上陣，而且一直都是凈值化管理，只不過因為時間短，還沒有在市場上形成自己在投資方面的競爭優勢，我們需要在這方面加強人員團隊的建設，堅持把原來的路走下去。我看到新政的感受，期貨資管方面的監管一直是比較從嚴的，風險期貨比較高，不管是我們的投向還是資產管理都是從嚴的，現在大家都從嚴了，回到一個起跑線，想想也挺公平的。

　　金融機構去杠桿已經用了一段時間，未來打破剛性兌付資金會流向哪里的問題是差不多了?？戳酥行抛C券的研究報告，這些錢沒有流入樓市，不準買，被凍緊了，沒有人來買股票，也沒人炒期貨，這些錢進入銀行的理財，存款可能回流短期理財代表中國存款利率市場化，這些錢進到的是一些流動性非常好的短期資產，只要資產管理行業發展得好，中國的全域市場發展得好，這些資金隨時隨地可以出來進入到投票市場、資管領域。對我們來說，要把主動管理技能練好。

　　主持人-吳剛：第三個問題想問一下中信證券的黃曉萍總。財富管理是對客戶負責，財富管理是解決資金到產品的配置問題，今年整個國內的股市表現得比較亮眼，市場投資者對發行全域類的產品重新燃起熱情，中信發起的全域類產品認購非?；鸨?，銀行通道推出很多凈值類產品，數量上大于固收類產品，這種背景下，作為國內最大券商的產品專家，請曉萍總對資管新規的背景下，明年中信期貨在資產配置時對新規規定的四大類產品的配置思路，談談您的想法。

　　中信證券-黃曉萍：我們經過過去六年的經驗積累，我們已經搭建從底層的現金管理類到固收類，權益類，皇冠上的明珠，提供一些比較廣泛的期貨產品選擇，這個工作也是我們在不斷的去鞏固和豐富的。

　　主持人提的現象也是比較有意思，過去幾年我們經歷幾個大的資產周期，包括2015年市場的動蕩，包括去年量化的甜點，包括年底的惡夢，今年以來股票類的產品業績非常漂亮，終于在最近幾個月得到了投資者青睞，前業績是滯后的，現在的瘋狂還不像2015年的秒殺，客戶來講一部分先知先覺的客戶增加權益類資產的配置和選擇。

　　資產管理行業，在這個行業待了很多年，天天和管理人溝通，其實是非常殘酷的。每天早上起來，過去的一切都是歸零的，未來的市場怎么走，沒有人心里有底，優秀的管理人一半是能力，另一半是運氣，能力再強的管理人也有他低谷的時候，我們看明年的市場，新的資管新規出臺以后，權益類的產品，今年是一個豐年，300多個私募基金按，六年來，年化收益率超過15%，我跑贏市場平均水平

　　今年以來我們10月底的收益率也超過15%，明年怎么樣我們也非常忐忑，具體布置的非常艱難，明年怎么樣配，權益類、衍生品的，還是要站在大類資產角度，我們有一些明年的規劃，跟大家分享。首先對一個投資人來說，無論機構還是個人，我們倡導做資產配置的理念，花無百人紅，我們不知道哪個資產類別會成為寵兒，哪個資產類別會成為狂風暴雨，我們還要做分散化的配置。

　　要仔細甄別高風險的信用產品，或是收益率相對比較低，風險程度比較低的，他是有不同的類別，這方面我們也提供大量固收類產品，我們和公司合作，通過同行業務線，通過資產管理部給客戶提供一些信用類風險比較低、收益比較適中的產品。

　　提高收益的部分是權益類產品，權益類資產配置的角度，產品永遠是一個落地的工具，首先要想清楚，明年組合里有多少還要保持權益類資產上，最近產品賣得很火，很多客戶經理說要不把把今年漲的百分之三四十的產品除掉。我說接下來干嘛呢？他說我再買下一個，這個事情要先想清楚，明年資產配置有多少要布在股票市場上，股票市場比較雄縣，尤其是明年動蕩非常大，個人去選股相對比較弱勢，我們還是鼓勵把這個工作交給專業的投資人做，選擇經驗豐富的，管理能力比較強，尤其是管理過大基金席下的權益類產品，管理規模對策略的容量是非常大的挑戰，明年權益產品是配置的方向，產品的甄別和選擇，管理人的選擇是起到非常重要的作用，就像今年一樣，同樣都買一只私募基金，有的人年底收益率非常薄甚至略虧，有的人相對收益率比較高，產品之間的分化是非常明顯的，這是我們看到的情況，明年的分化會更明顯，沒有大的系統性機會的時候。

　　商品、衍生品方面，我們推崇這方面非常優秀，有一些外資背景，在中國做了非常多年管理人所提供的產品。

　　還有一類是混合類的，最近一年來，FOF產品成為大家津津樂道的東西，深圳中心區走過來十個人有九個人說要買FOF的產品，一定要看管理人有沒有足夠強的團隊和背景，對細分類的資產進行研究和預判，有沒有被過往證明的業績，這是我們的觀點，明年不一定像今年這么舒服，今年做的股票多投是比較舒服的，明年市場比較兇險，債券類的資產要小心，選擇這方面的資產收益率要放在第二位，安全放在第一位。

　　主持人-吳剛：非常感謝黃總，黃總講到FOF類配置的觀點，中信證券有一款幸福類的FOF表現得非常不錯。

　　中信證券-黃曉萍：這是和華夏資本一起做，2015年5000點我們推出這款產品，我們看出客戶對權益類私募產品的狂熱追求，中信做產品的本質理念是不希望讓客戶賠錢，我們希望讓客戶賺錢，我們想推出幸福的FOF產品，投的還是線上的管理人，我們不是做的擇時，這不是我們的強項，我們做的是戰略性調整。5000點推出我們很長時間沒有建倉，我們周圍的銷售部門、客戶經理來問，市場漲到8000點，你們準備怎么辦？那個時候商品漲了不到1分錢，大部分錢配在新購新股，選擇的管理人都是從1塊錢開始做起，都是需要要做安全鏈的，所以非常謹慎。因為這個讓我們躲掉幾輪的股災，熔斷的時候我們也受到了一定的損失，運行到現在產品的子基金，所有費用的凈值是在0.2元到0.25元，實現了毛利率10%的預判。

　　我們做這個項目蠻大的體會，我們要對大類資產有明確的預判，做這類產品的過程中，我們看到美元對人民幣升值，我們配到中資美元債，配一部分的公募基金，我們看到一些股票優秀管理人的潛質，我們配到股票優秀多頭管理人上，我們也配到海外中資概念股的基金，海外對沖基金，也配到一些港股資金，大的波動我們分享到，我們回避一些債券類的產品和債券基金，這個過程中很重要的一點，我們底層的管理產品相關性非常低，跑出來我們都沒有想到這個相關性是非常低的，同時他們的下行風險、抗風險能力比較強，使得我們每個月總是管理人賺錢，我們總有團隊在創造收益，但是不多，積累下來我們就可以把回撤控制住，提供相對穩健的匯報。

　　主持人-吳剛：再次感謝黃總，第四個問題想問一下馬鋼股份的章總，資管新政根本目的還是服務實體經濟，縮短實體經濟的融資鏈條，降低實體經濟的融資成本按，資管新規募集資金支持國家重點領域和重大工程建設、科技傳信、戰略新興產業，包括“一帶一路”建設、京津冀協同發展等領域，鼓勵金融企業發行金融產品募集資金，降低企業的杠桿率，請章總就馬鋼資管支持實體經濟方面的想法和建議。

　　馬鋼-章茂晗：鋼鐵企業是資金密集型的企業，對資金的需求還是蠻大的，這幾年對鋼鐵企業來說融資難、融資貴。隨著供給側改革的推進，以前是盲目的鋪張，供給側改革以后，鋼鐵企業想立足于世界之林，后面肯定有一些裝備的升級、產品的升級。對于鋼廠融資來說有很多，通過銀行、通過方方面面的資本市場，債券對鋼鐵行業不太待見，鋼鐵行業也沒有國民待遇，的的確確也對，過剩的行業，市場上給你這樣的待遇也行，隨著供給側改革完了以后，債券的利率是不是能比鋼鐵行業有國民待遇，這是鋼廠的需求。

　　業務方面、保險、套保，現在更需要往金融行業扶持，大部分的鋼廠是不參加套保，套保也是這幾年，剛開始是民營企業，國營企業非常少。

　　實體企業不參與，不是他不敢、不想，而是他不懂，現在我們通過慢慢摸索，每個月的套保額度、規模不足5%，5%的影響覆蓋100%的風險不可能。一方面希望金融企業能輔導鋼廠，期貨市場最大的障礙是不連續，它不是農產品，他需要生長、摸索的周期，鋼廠是連續生產，這個月生產想在市場兌現，每月要賣鋼材買原料，期貨市場能成為連續月的話，更有利于鋼廠規避風險。

　　對于馬鋼來講，越來越多的金融企業緊密聯合，包括中信、中國銀行等，中國幾千家鋼鐵企業同樣有需求，鋼鐵企業更需要金融企業支持。

　　主持人-吳剛：章總談到連續合約的問題，鄭州商品交易所、大連商品交易所有一些舉措，為了鼓勵連續合約方面做了一些持續性的制度規劃，相信很多的資管產品、資管公司一定可以利用好這個政策，把我們近期合約、不活躍的合約能活躍起來，最大程度支持實體企業套期保值的需求。

　　博普是量化機構，行業專業性是非常強的，10月18號美國上市人工智能的機器學習的AIEQ，主要是通過算法進行主動ETF管理，AIEQ是利用IBM沃森的技術和大數據處理的能力去分析美國境內的投資機會，AIEQ每天的處理公告，包括季報、新聞，上市兩天跑贏市場，一個月跑輸市場三個點，最近又回到凈值的基準線，波動還是蠻大，請袁總談談人工智能交易基金的想法。

　　博普-袁豪：90年代有非常多的研究，是否用機器學習的方法預測股票市場未來的走勢包括非常常見的股票Alpha選股模型，本質上可以認為是一種弱化的智能加金融工程結合的機器人選股。

　　八九十年想用機器學習做機器人選股，能用的數據就是股票的價量數據，到了信息爆炸的時代，隨著互聯網的發展，現在擁有的數據和價量比較起來多了非常多，舉個例子，比如說在美國，在美國炒股，不去看美國總統川普的twitter，非常有可能會錯過一些非常重要的信息，這些領域的人工智能相對二三十年前多了非常多的數據可以做分析、預測。

　　另一方面，現在的計算能力也比二、三十年前強了非常多，大家知道摩爾定律每年呈指數級的增長，包括近幾年GPU的發展使得并行計算可以得到非常有效的實施，我們現在能看到用人工智能的計算能力遠強于以前，包括手機上一個很普通的智能手機計算能力比得上二十年前大型的計算機。

　　我們再看看機器學習算法方面，最近十年比較火的是深度學習，以往也不是沒用機器學習算法做股票市場的預測，80年代大家在研究神經網絡，深度學習出來能對股票市場的預測有幫助呢？本質上強調因為深度學習算法本身有很多算法沒有的特點，比如說特征的提取，降媒更加有競爭力，會配合信息量、計算能力，這兩項都要結合在一起，新的人工智能算法才能有用武之地。

　　我們比較一下機器人選股和傳統的股票主動選股會有什么樣的不同特性？按照傳統的股票多頭選股的基金，很多時候是依賴于行業研究員覆蓋盡量多的標的，從而選出一些適合投資的股票，不管怎么樣，人的精力本身是非常有限的，他們涵蓋的這些標的也是非常有限的機器人選股，有可能通過挖掘一些數據來選出一些比較冷門的股票，一樣也能有比較好的收益。基金經理選股通過行業研究員的方式，剛剛提到的原因，因為精力有限，很多股票基金有非常強烈的風格，有可能是個人的風格，有可能是機構本身的風格。

　　當市場出現一些分割變換的時候，傳統的做法不一定很快的適應新的市場風格，有的時候會有些人的主觀感情因素在里面阻礙適應新的風格切換。機器人選股，包括剛剛提到AIEQ，投資流程上屏蔽人做選股方面判斷的感情因素。

　　我們再回到AIEQ這個基金本身，我也看了一下這個基金的說明，他們當時推出的時候，他們希望對標一個大盤的波動率，同等波動率下選40到70只股票，希望能夠有比較好的收益，剛剛主持人提到，這個基金推出之后這段時間，它的波動相對來講還是比較大的。為什么會出現這種情況？我也是猜想，很多細節也沒有公開出來，新興這一類的人工智能選股模型，可能缺乏一些比較傳統的金融理論和模型去幫他做一些風險控制，這是一點。剛剛朱總那邊演講的時候也提到，不管是量化選股還是機器人選股，如果在策略運行的過程中沒有考慮到一些宏觀因素的變化，有可能跑不贏市場。

　　總的來說，我們是這么看的，機器選股有它的天然優勢，因為他能處理非常大量的數據，另一方面如果未來要在市場上能夠贏得投資者的青睞，我覺得必須要和現代金融理論和模型相結合才有可能有更好的發展。

　　主持人-吳剛：我個人也是比較關注這個產品，它是公開業績的純人工智能的交易型產品，今天的主題是資管的新規，包括對于資管行業的探討，在資管新規下，每個券商、期貨、銀行、私募基金，都是會在過渡期內，都歐一些想法和措施。

　　下面有請臺上每位嘉賓簡短聊一下資管新規對我們所處行業發展的影響。

　　民生銀行-張慶：畢竟管理辦法是給出從過渡期到正式實施一年半的緩沖期，這也給各個機構進行充分的調整留出了時間。

　　中信盈時-朱琳：說到對行業的影響是縱觀層面，我從宏觀方面和微觀層面講一下，為了實現十九大以后的中國夢，金融去杠桿、擠泡沫是必須為之的，這肯定是正確的。微觀的角度，中國上一次的去供給側改革是在1996年到2000年，1992年以后經濟過熱造成了很多投資上的亂象，1996年開始是進行一輪供給側改革和國企改制，導致的結果是1999年中國股市的大牛市，監管重新收緊和互聯網外盤影響的破滅。的確帶來了經濟走勢下行，股市上行的美好局面。開啟了2000年后的黃金十年。上一次是金融開放的，現在是金融監管，和我們原來的金融狀態也有關系。

　　為什么我說了是微觀的？當年的改革造成了我這一代人父母大批量的下崗，改革的洪流中我們知道他的方向是正確的，對于微觀的人來說必然會受到一些影響，如果泡沫太多的話，一定會有一些人和事、業務被擠出。資管行業又是以人為核心，完全靠人的能力做起來的行業，對微觀的影響，對這個行業的影響是非常大的，我覺得應該這樣看，上一次的改革雖然影響了一批人，他們也好好的活到現在，而且有一些人還找到新的發展契機，對我們來講，如果每個從業人員可以對自己有正確的認識、正確的要求，累計自己真實的實力，而不是自嘲是搬磚的，我們有實力的話可以把這個行業做好，每個微觀的角度都往這個方向發展，這個影響是會比較溫和的，未來會像一條康莊大道走過去。

　　中信證券-黃曉萍：我非常認同張總和朱總的，資管新規出臺后會推動國內資產管理行業回歸到投資的本源，站在投資者那一端會讓更多的投資人降低預期，對風險和收益也更加清醒和合理的預期。過去這么多年來，這幾年金融產品大爆炸，大量高收益、剛兌，剛兌又提供高收益產品的存在，其實對投資人來講已經把大家慣壞了，大家心目中以前認為我就是沒有任何風險的剛兌收益率，實際上會對別的產品有更高要求的回報。這幾年往下降了，隨著一些剛兌事件被打破事件的發酵，大家還是希望永遠有一種六到七個百分點的甜點沒有任何風險的存在，不資管新規落地之后，未來投資人會慢慢的意識到一點，如果我們對回報多一分的要求，可能要多承擔一份風險，因為風險暴露度要求提升，這個時候對行業來說是好事，怎么尋找投資能力更強的管理人，怎么把這些管理人的產品去跟投資人做風險適配的撮合，對銷售人員的要求更高，會提升整個行業的專業度，大家對風險和回報都有顛覆性重新的定位和認識。

　　博普-袁豪：我們所在是私募的行業，我們是做量化的，我結合量化私募講一下新規的影響，合格投資人比以前要求高了，以前要求300萬，現在變成500萬。黃總剛剛提到，打破剛兌以及理財產品凈值化，對量化私募行業是一個利好，我們對這個行業和投資人接觸的經驗來看，非常多的投資人是把量化私募對標成類固收的資產類別，別人會看到純固收的產品有一些凈值型的產品，往上走、到期的時候剛兌看不到背后的風險，我們做量化投資的話，我們非常大的特點是，我們的策略是希望收益率回撤點是希望能做到比市場上別的資產更高，這是投資本身的意義。如果說打破剛兌和理財產品凈值化，相信更多的投資人會愿意將原來配在那一類理財產品的資金慢慢往量化的私募轉移。

　　新規有一個很重要的觀點是要去杠桿，期貨本身帶有非常高的杠桿，這方面導致有一些影響，這是我的觀點。

　　主持人-吳剛：謝謝，今天我們請了五位專家跟大家分享關于各自領域資管新規的心得，還有一點時間，看在場嘉賓有什么問題需要跟我們在座的五位嘉賓互動？

　　提問：袁總能不能介紹一些實際的影響？

　　博普-袁豪：我們公司大部分的產品都是管理型的產品，幾乎沒有結構化的產品，這方面的影響不是很大，新規有一個多層嵌套，或多或少有一些影響，市場上的解讀，有些銀行的理財資金可能是打了包，有的時候在投一個FOF再投到私募基金，要把多層嵌套去掉的話，多多少少也會受到一些影響。

　　主持人-吳剛：您管理多少資產規模？ 博普-袁豪：大概30億。

　　主持人-吳剛：我也想談談我對資產管理新規的想法，即將實施的新規是將資產管理回歸本源，核心的思想就是在資產配置方面是更加有效的能夠降低整個資產組合的回撤，比較穩定獲取一些收益，這個事情可以靠人來做，也可以靠機器來做，可以人工搭配組合。

　　作為公募基金、私募基金，都有一些對大類資產配置的需求，早上看美國專家的分享和下午各位的分享，我們在大類資產配置方面還是可以大有作為，我有一個問題想問一下在座的嘉賓，在銀行里，招商銀行有一個辦理叫摩羯智投是智能配置的市場，大概80億的市場規模，今年以來的收益在7.5到8左右，是銀行里面最早介入到智能配置的市場，我想聽聽各位專家對這件事情的看法，以后的智能配置是不是大的資產配置趨勢？

　　中信盈時-朱琳：智能配置是大的趨勢我們就失業了，Alpha

　　Go打敗柯潔，他是可以實現。我們沒有看交易所下的函投資就失敗了，智能投顧面臨復雜多變的環境，不像圍棋一樣完美博弈環境的話，其實還有很長的路要走，可以肯定的一點，這條路的方向一定是對的，而且真正實現機器人完全取代人工，我們完全失業之前可以作為我們很好的輔助工具，很有可能成長得日新月異。假如他只有兩歲孩子的智商，有的時候跑贏指數，有的時候跑輸，如果成長到五歲、十歲還是很可怕的。

　　中信證券-黃曉萍：這個影響是很大的，很快做到80億的規模，因為它有很多算法，算法就是人類編出來了，算法不可能是恒定的，有大量的參數設置，參數的設置非常重要，朱總談到的這點是非常對的，就說資產管理行業，我們面臨底層資產，有很多是人類扮演非常重要的角色，我更多的理解，我可能沒那么悲觀，對人類的信心更強一些。對他來說，這個團隊跑一年，這個模型跑一段時間也要看他的收益率情況，對他未來底層的調整，這些要靠他們團隊付出堅持不懈的努力來實現。我覺得更多的是通過借助一些智能化的技術，使得我們要依靠大量密集型的工作，更加有效率，客戶的體驗更好。

　　博普-袁豪：關于智能投顧我提一點觀點，智能不只是體現在資產配置上，也體現運用智能投顧投資者的風險偏好上，同一個資產配置方案對同一個人來講意味完全不一樣的，針對不同的投資人，我們要根據投資人的風險偏好比較智能的做資產配置，而不是側重在組合收益率究竟是怎樣，這個不完全是正確的。

　　主持人-吳剛：為什么問最后一個問題，資產新規22條專門講到這一點，智能配置是牌照制的管理，央行都會對智能配置有牌照管理，智能投顧也會有一些資質的認定，一行三會對在人工智能已經有了前瞻性的管理規定伏筆在，未來在新規下，以后在大類資產配置會看到百花齊放，也有主觀的，也有機器的。

　　今天非常感謝在座嘉賓能夠陪我們渡過非常高效的四個小時，非常感謝五位嘉賓的精彩分享。這一環節的圓桌論壇到此結束。謝謝。