一、 動力煤價格走勢回顧

　　5月份，現貨市場迎來了一波補庫存的行情，下游拉運積極性持續提升，船運費價格小幅拉漲，現貨價格大礦也小幅提價，部分煤種價格也略有走高。秦皇島港5500kcal動力煤本月價格小幅回升，6月10日環渤海指數上漲3元/噸跌至418元/噸。6月份環渤海指結束了今年以來的持續下跌，動力煤現貨價格有企穩回升的態勢。另一方面，CCI1在6月10日跌至397元/噸，CCI指數在月初小幅回升后出現回落。

　　圖1:動力煤主力合約連續、環渤指數與CCI1指數比價圖

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　環渤海動力煤價格指數本月略有回升，結束了今年以來指數持續下跌的局面。主要是由于下游電廠拉運行情持續，現貨價格走穩，同時，大礦調整了部分煤種的港口銷售價格，促使現貨價格有企穩態勢。

　　CCI1指數近期小幅升高后有所回落，目前最新報價在397元/噸，現貨港口成交價格企穩。指數呈低位窄幅震蕩態勢。CCI8指數本月略有回落，由月初的52.7美元/噸降至51.9美元/噸。由于外礦價格成交不活躍，目前進口煤報價的持續性仍待觀察。

　　動力煤期貨方面，進入6月份以后，由于下游補庫存積極性有所降低，下游發電量仍沒有回升，后續現貨價格上漲仍面臨巨大壓力。TC主力合約小幅回落，目前仍在415點附件窄幅震蕩整理。

　　近期港口庫存小幅回落，但下游電廠耗煤量沒有明顯改善。去庫存仍然是影響現貨價格的主要因素。

　　圖2:環渤海港口平倉價(元/噸)

　　圖3:CCI指數

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　市場供應

　　1、國內產量

　　5月國內原煤產量約為3.09億噸，去年同期3億噸，同比增加900萬噸，產量略有回升。1-5月份原煤產量14.6億噸，同比下降6%，整體看原煤產量仍呈小幅回落態勢。

　　圖8: 原煤產量(億噸)

　　圖9: 國內主產地產量(億噸)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　2、進口量

　　4月國內共進口煤炭1995.23萬噸，同比減少755.55萬噸，降幅83.09%。由于進口監管辦法的實施，動力煤進口通關時間增加，4月份進口煤繼續大幅下降。

　　圖10:我國煤炭進口量(億噸)

　　圖11: 我國動力煤進口量(億噸)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　4月煉焦煤進口374.98萬噸，環比增加80.3萬噸。4月無煙煤進口242.26萬噸，環比增加95.85萬噸。

　　圖12:煤及褐煤進口量(億噸)

　　圖13: 分煤種進口量(億噸)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　3、出口

　　1-4月煤及褐煤累計出口126.35萬噸。由于國內外價差持續擴大。煤及褐煤出口量連續性呈負增長。

　　4月，我國煤及褐煤出口累計金額合計13762.29億美元，同比下降53%。自2012年之后，我國煤及褐煤出口金額持續呈負增長。

　　圖14:煤及褐煤出口量 (萬噸)

　　圖15: 出口金額(億美元)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　二、 下游消耗

　　1、 煤炭銷量

　　4月全國煤炭累計銷量2.75億噸，同比下跌8.1%。由于下游需求持續低迷，煤炭價格銷量持續回落。

　　從下游消費量來看，4月電力行業耗煤15120萬噸，耗煤量略有下降，4月建材行業耗煤4855萬噸，冶金行業耗煤1220萬噸，化工行業耗煤1716萬噸，與上月比變化不大。

　　圖16:全國煤炭銷量累計數據(億噸 )

　　圖17: 動力煤下游消費量疊加圖(億噸 )

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　2、發電量

　　從發電數據來看，4月份發電量為4450億千瓦時，同比增加0.2%。火電發電量為3409億千瓦時，同比減少3.5%。水電發電量為702億千瓦時，增幅為15.3%。核電、風電本月發電量分別為124.3億千瓦時和187.06億千瓦時，增幅分別為32.59%和27.04%。

　　圖18:發電量累加圖(億千瓦時)

　　圖19: 三峽入庫流量(立方米/秒)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　由于水電裝機量不斷增加，導致水電對火電的排擠效果明顯增強，水電對火電的影響成為了市場關注的熱點。從三峽入庫流量來看，3月份三峽平均入庫流量為6329立方米/秒，與去年相比上漲42%。

　　從各種發電方式的占比來看，3月核電及其他發電方式占比同比相同，風電發電方式由2%增加至3%，火電由去年的83%減少至82%，水電比重由變化不大。

　　與去年情況相比，4月發電量比去年上漲1%，其中火電降幅2.8%，而水電、核電、風電的增幅分別為11.5%，41.69%和37.95%，清潔能源中，核電新增幅度相對較大。

　　圖20:2014年3月各發電方式占比情況

　　圖21: 2015年3月各發電方式占比情況

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　3、用電量

　　從社會用電量數據來看，4月份全社會用電量4415.4億千瓦時，同比增加1.29%。分產業看，第一產業用電量76.73億千瓦時，同比下降4.18%；第二產業用電量3225.55億千瓦時，同比下降1.27%；第三產業用電量538.02億千瓦時，同比增長11.15%；城鄉居民生活用電量575.06億千瓦時，同比增加8.87%。

　　圖24:社會用電量(億千瓦時)

　　圖25: 城鄉居民生活用電量(億千瓦時)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　三、 庫存情況

　　6月份各港口庫存量漲跌不一。截至6月14日秦皇島港煤炭庫存656萬噸，曹妃甸港港口庫存量372萬噸。其他港口庫存略有回升。

　　進入6月份，秦皇島港錨地船舶數開始小幅下降，均值在40艘左右，與上月份相比有所回落。

　　秦皇島港貨船比略有下降，截至6月14日為16.4，與月初相比小幅度走高。主要是港口船舶數量小幅回落。

　　圖26:港口庫存(萬噸)

　　圖27: 秦皇島港貨船比

　　資料來源中國煤炭資源網 銀河期貨研發中心

　　下游電廠庫存本月小幅度回落。截至6月17日沿海六大電廠庫存合計1294.4萬噸，庫存量仍然屬于高位。受制于用電需求的疲弱，電廠日耗維持低位，6月17日六大電廠耗煤量為60.5萬噸，下游電廠耗煤量仍然沒有明顯的回升跡象。

　　6月六大電廠庫存平均煤炭可用天數本周最高值為24.01天，下游電廠的數據目前看仍不樂觀。

　　圖28:沿海六大電廠庫存及可用天數

　　圖29: 沿海六大電廠庫存可用天數

　　資料來源：中國煤炭資源網 銀河期貨研發中心

　　四、 運輸通道

　　1、 鐵路

　　4月大秦線煤炭運量3064.1萬噸，1-4月大秦線煤炭運量累計13663.4萬噸，累計同比下跌6.0%，占全國煤炭鐵路運輸總量的比重仍然較高。侯月線4月份煤炭運量789萬噸，1-4月份侯月線煤炭累計發運2737.7萬噸，累計同比下降4.7%。

　　圖30:全國煤炭鐵路運量(億噸)

　　圖31:部分鐵路煤炭運量(萬噸)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　2、航運

　　6月，CCBFI綜合指數小幅下行，截至6月12日該指數報于894.01點，CCBFI煤炭價格指數在本月小幅下行，截至6月17日報509.55點。

　　各航線運費走勢與指數走勢基本一致，秦皇島港發往南方的內貿船運費本期內全線回落，截至6月17日，秦港至廣州港運費28.1元/噸，秦皇島至上海運費19.4元/噸，黃驊港至上海運費21.80元/噸，較上月同期均有小幅回升。

　　圖32:CCBFI運費指數

　　圖33:國內主要航線煤炭運費(元/噸)

　　資料來源：WIND資訊 銀河期貨研發中心

　　七、總結

　　價格方面，6月份動力煤期貨市場價格連續小幅度下跌。但現貨成交價格逐漸趨穩，BSPI指數和CCI1指數在近期呈現不同走勢，其中CCI1指數近期小幅回落，但BSPI開始止跌回升，從兩個指數中可以看出，6月份現貨市場成交價格仍以維穩為主。

　　庫存方面，北方港口目前庫存約為1750萬噸左右，六大電廠煤炭庫存最新數據顯示已經達到1200萬噸以上，港口和電廠的庫存量較前期變化不大，但是下游沿海六大電廠的庫存量已經升至正常偏高水平，港口方面雖然去庫存壓力不大，但下游的高位存會降低拉運積極性，北方港口庫存后續有望小幅升高。

　　政策方面，本月中澳自貿協定簽署，雖然協議生效日期移至明年1月份，但短期內對進口商仍起到一定的提振作用，另外，最近鐵路總局出臺相關政策，各路局貨運價格有15%的自主定價權，后續鐵路運量仍然走低的情況下，不排除鐵路運費降價的可能。

　　另一方面，目前下游終端階段性補庫已經告一段落，持續低迷的日耗煤量會降低電廠后續的采購積極性。需求端較弱的數據仍難以支撐煤價反彈。另外，進口煤炭價格尤其是API8遠月價格較國內期貨價格仍有較大的貼水，這為遠月合約的套利提供了可能。整體看，市場短期內由緊平衡向弱平衡轉化。盤面上，預計后續仍以震蕩偏空為主。

　　銀河期貨 韓朝賓

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