方正中期(周報)：銷售回暖 動力煤小幅反彈
內容摘要：
本周動力煤主力合約實現了盤面的超跌小幅反彈，而一貫疲軟的基本面也在現貨價格大幅下跌以及大秦線春季檢修利好發酵后，出現了小幅好轉。在下游電廠剛性的補庫需求下，北方港口的錨地船舶數量有所增長，而港口的調入量受檢修以及下游煤炭企業停產的影響小幅減少，這就一定程度的加快了港口的去庫存進程。以秦皇島港庫存為例，本周向下減少到700萬噸以下水平，這可是1月中旬以來的最低庫存水平。而現貨方面的報價在本周中后期也較為平穩。種種跡象表明，目前煤炭價格觸底情況明顯，未來在底部將維持震蕩，前期持有的空單，在400附近可以獲利了結，而在400下方激進者可以少量多單試水，未來隨著現貨銷售形勢有所回暖，10-20點的反彈幅度是極有可能的。
一、本周行情及盤面回顧
圖1-1：動力煤主力合約小時K線走勢圖
資料來源：文華財經、方正中期研究院整理
本周動力煤TC1509在大幅下挫跌破400后止跌企穩，開始小幅反彈至405附近橫盤整理，周五收盤在405.6元/噸，周漲幅1.81%。
二、本周動力煤基本面回顧
圖2-1： 2014 主要港口動力煤成交最新價格及其變動
資料來源：秦皇島煤炭網、方正中期研究院整理
圖2-2：2011-2014 環渤海動力煤價格指數走勢圖
資料來源：Wind資訊、方正中期研究院整理
圖2-3：2011-2014 秦皇島港5500卡動力煤平倉價
資料來源：Wind資訊、方正中期研究院整理
2015年4月15日，秦皇島海運煤炭交易市場發布的環渤海動力煤價格指數報收于450元/噸，本報告期(2015年4月8日至4月14日)比前一報告期下降了9元/噸。發熱量5500大卡/千克動力煤：在秦皇島港、曹妃甸港、國投京唐港、京唐港、天津港和黃驊港主流成交價格分別報收440-450元/噸、440-450元/噸、440-450元/噸、445-455元/噸、440-450元/噸和465-475元/噸，其中，在京唐港的交易價格區間與前一個報告期持平；在秦皇島港和天津港的交易價格區間比前一個報告期下降了10元/噸；在其它三個價格采集港口的交易價格區間普遍比前一個報告期下降了5元/噸。
從對環渤海六個港口交易價格的采集計算結果看，本報告期，24個港口規格品中，價格下降的港口規格品由前一期的22個減少到了21個；價格持平的港口規格品由在前一期的2個增加到了3個；沒有價格上漲的港口規格品。
圖2-4：2012-2013秦皇島港煤炭庫存變動情況
資料來源：Wind資訊、方正中期研究院整理
圖2-5：2010-2013國家重點電廠煤炭庫存及可用天數
資料來源：Wind資訊、方正中期研究院整理
圖1-1：2012-2014 六大發電集團日耗煤量合計
資料來源：Wind資訊、方正中期研究院整理
本周，4月6日至4月12日，環渤海煤炭庫存量由上周的2472.6噸增加至2481.6萬噸，環比增加9萬噸，增幅0.36%。4月12日，環渤海四港煤炭庫存量分別為：秦皇島港745萬噸、國投曹妃甸港784萬噸、京唐港區648萬噸、天津港303.6萬噸。其中秦皇島港和京唐港區庫存量減少，國投曹妃甸港庫存量保持不變，天津港庫存量增加。
從錨地待裝船舶看，截止4月12日，環渤海四港錨地待裝船舶數量均有所增加。其中：秦皇島港錨地下錨船舶32艘、京唐港區錨地下錨船舶為13艘、國投曹妃甸港錨地下錨船舶為3艘、天津港錨地下錨船舶為17艘。截止4月12日，下游六大電廠庫存量仍保持高位，日耗煤量下降，環渤海四港動力煤價格有待繼續下跌。
三、動力煤套利機會
圖3-1：動力煤期現套利價差走勢圖
資料來源：Wind資訊、方正中期研究院整理
從近日的走勢來看，動力煤現貨價格有所企穩，而期貨盤面已經先行一步止跌反彈，09合約價差從30元大幅縮小到14元左右水平，未來將延續一個震蕩走勢，不論是現貨還是盤面價格都有橫盤整理的需求。建議觀望為主。
四、下周展望及操作策略
本周動力煤主力合約實現了盤面的超跌小幅反彈，而一貫疲軟的基本面也在現貨價格大幅下跌以及大秦線春季檢修利好發酵后，出現了小幅好轉。在下游電廠剛性的補庫需求下，北方港口的錨地船舶數量有所增長，而港口的調入量受檢修以及下游煤炭企業停產的影響小幅減少，這就一定程度的加快了港口的去庫存進程。以秦皇島港庫存為例，本周向下減少到700萬噸以下水平，這可是1月中旬以來的最低庫存水平。而現貨方面的報價在本周中后期也較為平穩。種種跡象表明，目前煤炭價格觸底情況明顯，未來在底部將維持震蕩，前期持有的空單，在400附近可以獲利了結，而在400下方激進者可以少量多單試水，未來隨著現貨銷售形勢有所回暖，10-20點的反彈幅度是極有可能的。
方正中期研究院 胡彬
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