長江期貨(周報)：供應增加受限 鉛表現鋅強勢
【內容摘要】
美聯儲年內加息的預期仍舊強烈，美元指數重回強勢，直逼100關口，給金屬帶來壓力。從現貨市場看，各金屬品種貼水幅度收窄，銅轉向升水，表明消費市場有所回暖，本周金屬庫存普遍下降，表明下游消費啟動。天氣逐漸轉暖，基建投資、房地產項目開發等季節性需求復蘇，利好金屬后市。
分品種看，我們相對看好銅、鉛、鋅，對鎳、錫、鋁持謹慎態度。銅600美元休整過后選擇方向，現貨轉向升水表明現貨市場相對向好，建議逢急跌買入；鉛、鋅受制于環保壓力，供應增長受限，偏多配置，之前推薦的鋅16000增持多單持有，鉛12580增持多單持有。鋁受電價下調沖擊出現回落，但鋁廠聯盟挺價意愿強，建議逢低試多，現階段下游未完全恢復，是市場考驗挺價聯盟的關鍵時段，熬過這半個月，鋁價或有望迎來一小波穩步上揚，否則還有下探風險。上市初期，鎳V型反轉，但不銹鋼市場消費疲軟并不支持鎳價走高，建議觀望或短線參與。
一、上周走勢
美元指數周內繼續上攻，上周五非農數據疲軟導致美元大跌吸引交易員重新減倉買入，畢竟美聯儲加息的時間點傾向于年內，這利于美元指數上漲。本周公布的歐元區經濟數據強勁，跡象表明歐洲央行[微博]刺激起到作用，但數據對金屬的利好被美元走強抵消。
國家統計局4月10日公布，中國2015年3月CPI同比漲幅為1.4%，連續7個月低于2%，前值增1.4%；中國3月PPI同比降4.6%，連降37個月，預期降4.7%，前值降4.8%。國內需求未有好轉，通縮陰影仍在，寬松政策有望維持。
有色金屬系列中，鉛鋅供應受環保壓力制約，表現強勁；電力價格下降對鋁價構成成本沖擊，對應的比價關系中，鉛與各金屬的比值上升。
圖1：上期所各金屬品種周度收益率
數據來源：wind長江期貨
圖2：上期所各金屬品種周度波動率
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圖3：LME金屬間比價
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圖4： LME金屬間比價
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圖5：上海期貨交易所金屬間比價
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圖6：上海期貨交易所金屬間比價
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圖7：上海與倫敦內外盤比價
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二、現貨升貼水
倫銅cash-3月升水在20美元/噸上下浮動，上海1#電解銅處于由貼水轉向升水，周五上海地區升水60-100。LME鋁小幅貼水，上海有色現貨鋁價貼水收窄，顯示鋁供應偏寬松局面有所好轉。鋅LME貼水小幅收窄，上海鋅現貨貼為100左右，較前一周有所擴大。
圖8：銅現貨升水擴大
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圖9：鋁現貨升貼水好轉(-80)
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圖10：鉛上海現貨小幅升水
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圖11：鋅現貨轉向貼水
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三、期現結構
圖12：滬銅反向結構持續
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圖13：滬鋁期限結構
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圖14：滬鋅期限結構
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圖15：滬鉛期限結構
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四、庫存變動
上周LME銅庫存較前一周減少3500噸，COMEX銅庫庫存下降1276噸，上期所減少5881噸，三地庫存合計減少10657噸，三地銅總庫存596182噸。LME鋁庫存較前一周減少41575噸，上期所庫存增加15591噸，兩地庫存合計減少25984噸，鋁顯性庫存下降趨勢延續。鉛滬倫兩地庫存變化分別為-10850噸、-89噸。LME鋅庫存下降1500噸，但上期所庫存增加9319噸。
圖16：銅庫存小幅減少
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圖17：鋁庫存持續降低
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圖18：鉛庫存略升
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圖19：鋅庫存略降
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五、后市展望
美聯儲年內加息的預期仍舊強烈，美元指數重回強勢，直逼100關口，給金屬帶來壓力。從現貨市場看，各金屬品種貼水幅度收窄，銅轉向升水，表明消費市場有所回暖，本周金屬庫存普遍下降，表明下游消費啟動。天氣逐漸轉暖，基建投資、房地產項目開發等季節性需求復蘇，利好金屬后市。
分品種看，我們相對看好銅、鉛、鋅，對鎳、錫、鋁持謹慎態度。銅600美元休整過后選擇方向，現貨轉向升水表明現貨市場相對向好，建議逢急跌買入；鉛、鋅受制于環保壓力，供應增長受限，偏多配置，之前推薦的鋅16000增持多單持有，鉛12580增持多單持有。鋁受電價下調沖擊出現回落，但鋁廠聯盟挺價意愿強，建議逢低試多，現階段下游未完全恢復，是市場考驗挺價聯盟的關鍵時段，熬過這半個月，鋁價或有望迎來一小波穩步上揚，否則還有下探風險。上市初期，鎳V型反轉，但不銹鋼市場消費疲軟并不支持鎳價走高，建議觀望或短線參與。
長江期貨 覃靜
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