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　　 行情回顧

　　截止上周五，國內菜粕下跌，RM505 合約收盤2281 元/噸，周上漲50 元/噸；菜油主力1505 合約收于6050 元/噸，下跌14 元/噸。

　　 要點分析

　　菜籽方面：

　　菜粕方面：據USDA 報告顯示十月對中國大陸裝運700 萬噸，本月前兩周裝運量達到418 萬噸，全月或近800 萬噸，美豆裝運速度極快，本月下半月低成本大豆到港量將放大，11 月到港總量預計623 萬噸，月比增41.8%，實際到港量甚至可能達到650 萬噸，12 月份到港量有高達700-750 萬噸的可能，隨著國內前期采購的美國低價大豆陸續到港，成本下行壓力仍在壓制價格，而當前大豆壓榨利潤仍不錯，油廠開機積極性較高，到豆后油廠將迅速恢復生產，供應前景充裕，國內豆粕市場主動下跌動力繼續釋放，本周國內大連盤豆粕無視外盤大豆上揚繼續回落，大連盤豆粕主力1505 合約收盤2,875 元/噸，較上周五2,929 跌54 元/噸，截止本周六，沿海43%蛋白豆粕現貨價格集中在3200-3350 元/噸一線，較上周跌100-190 元/噸不等，豆粕現貨延續跌勢，給菜粕行情增添壓力，加之水產養殖旺季已過，飼料企業多已停止生產水產料，菜粕主要依賴水產料消耗，水產飼料需求大大縮減，對菜粕行情形成壓制。中國農業部最新數據顯示，10 月生豬存欄量較上月減少0.2%，為五個月來首降，同比減少6.5%，為連續第十一個月下滑。

　　全國能繁母豬存欄量環比減少1.3%，同比減少11.3%，為2013 年11 月以來的連續第12 個月下降。考慮到10 月補欄仔豬，育成后已錯過春節前的行情并正巧趕上消費低迷期，養殖戶仔豬補欄消極。此外，10 月生豬價格陰跌不止，導致養殖戶積極淘汰母豬，生豬產能去庫存化的持續進行，不斷打擊著國內飼料產業的需求前景。操作上，需保持謹慎。

　　菜油方面，國內豆油庫存仍高企，截止11 月21 日，國內豆油商業庫存總量122.62 萬噸，較去年同期的101.05 萬噸增加21.57 萬噸，增幅為21.35%。在大豆陸續到港后，油廠開機率恢復，豆油庫存也將會隨之增加，11 月棕油到港或增加到近40 萬噸的水平，12 月可能接近50 萬噸，后期供應將逐步恢復，而需求仍舊遲滯，大宗油脂行情回升乏力，仍震蕩下滑，影響菜油市場信心，并且中儲在西南地區以低價輪儲出售菜油，增加了供應量，在偏高價格抑制下，菜籽油面臨更多的摻混、調和，菜油市場份額仍被擠占，需求量始終未見明顯改善。預計短線進口菜油仍將跟隨豆油、棕櫚油走勢上下震蕩，但波動幅度不大，未來一個月，重心有緩步下移的風險。由于當下絕大多數國產菜油已交國儲，長江中下游地區可流通的少量國產陳菜油價格仍將居高難下，但由于價格過高，少有問津，其行情繼續表現著“有價無市”局面，價格波動較小。

　　 操作策略

　　菜粕空單持有，下方2200 一線存較強支撐。菜油逢高拋空，6150 元/噸上方可拋空。

　　 數據跟蹤

　　圖1：國產菜籽和進口菜籽壓榨利潤估算表

　　資料來源：天下糧倉

　　圖2：2014 年10 月國內各港口進口菜籽到港船期報告

　　資料來源：天下糧倉

　　上海中期