上海中期(周報)：菜粕市場止盈菜油逢高拋空
行情回顧
截止上周五，國內菜粕強勢上漲，RM501 合約收盤2295 元/噸，周下跌64 元/噸；菜油主力1501 合約收于6024 元/噸，下跌106 元/噸。
要點分析
菜籽方面：上周國內菜籽收購價格價格穩定，市場交投清淡。當下大部分企業已經完成收購、壓榨任務退市，加之受國內菜籽減產影響，目前油廠即使繼續掛牌收購，收購量也寥寥無幾，市場交易轉淡，僅四川省及春油菜籽的青海、內蒙古等地零星收購，預計近期國內油菜籽價格仍將維持平穩走勢，呈現“有價無市”格局。從湖北全省油菜生產工作會議上獲悉，明年國家發改委和財政部在湖北省和部分油菜主產區，計劃實行油菜目標價收購。這一政策以油菜種植成本和農民合理收入為基礎，結合市場需求確定目標價，并以市場形式進行動作。當市場高于目標價，國家不予補貼；低于目標價，國家給予補貼，低多少補多少，直接補給農民。此外，美國大豆收獲步伐加快，巴西大豆產區天氣改善，多頭平倉拋售興趣活躍，給整個油籽市場造成利空影響，加之加元匯率走強，削弱油菜籽壓榨利潤，也使得出口競爭力減弱。截止本周五，ICE 加拿大油菜籽期貨1 月合約報每噸435.10 加元，較上周439 加元跌3.9。本周收低0.9%。
菜粕方面：上周國內菜粕價格行情穩中有跌，截止本周六，長江中下游地區國產200 型菜粕價格集中在2100-2300 元/噸一線，持平。沿海地區進口菜籽壓榨的菜粕銷售價格在2350-2460 元/噸一線。隨著氣溫降低，目前水產飼料需求大幅縮減，后期菜粕需求主要依賴畜禽料，這就必須與豆粕保持一定價差才會有使用優勢，其與豆粕相關程度逐漸提升。新的禽流感病例爆發，引發禽肉需求以及飼料需求可能削弱的擔憂，或給后期菜粕在畜禽料的需求埋下隱患，影響著市場心理。另外，據調查顯示，第四季度國內進口菜籽量約在120 萬噸左右，年度總進口量約500 萬噸，且9 月我國進口菜粕量24,884 噸，1-9 月累計進口238,844噸，去年年度總進口量125,880 噸，菜粕供應充足，壓制著其行情。港口進口DDGS包貨銷售價格在2540-2560 元/噸。菜粕較豆粕、棉粕價格優勢顯現，又弱于DDGS價格，況且之前質檢部門對DDGS 的有關進口政策影響已經顯現，據預報顯示10-11 月我國都沒有玉米酒糟(DDGS)到港和裝船預報，令DDGS 價格仍將偏強運行，有利于飼料企業調升菜粕使用比例，利好其行情。由于比價合適，一些飼料企業開始買入遠期的菜粕�？偟膩砜矗壳岸蛊尚星楸憩F抗跌，主要由于10 月份大豆到港量少，油廠開機率下降，豆粕供應緊張所致。但11 月下半月隨著進口大豆大量到港，豆粕供應量恢復后，有可能再度回落，屆時仍可能拖累菜粕行情。
菜油方面，菜油價格行情穩中有跌。其中：長江中下游地區國產四級菜油出廠報價7500-8000 元/噸不等，大多持平。沿海進口菜籽壓榨的四級菜油價格在5750-6050 元/噸一線，較上周下跌50-100 元/噸。由于當下絕大多數國產菜油已交國儲，長江中下游地區可流通的少量國產陳菜油價格仍然居高難下，由于價格過高，少有問津，其行情繼續表現著“有價無市”局面，價格波動較小。國內豆油庫存仍高企，截止11 月4 日，國內豆油商業庫存總量131.99 萬噸，較去年同期的106.75 萬噸增加25.24 萬噸，增幅為23.64%，且11-12 月份低成本大豆將集中到港，總量或達1290 萬噸，加之國內外棕櫚油倒掛幅度大幅收窄后，11-12月棕櫚油到港量也將放大至月均40-45 萬噸，回歸正常，也對大宗油脂現貨市場未來兩個月走勢形成壓制，令大宗油脂上周滯漲回落�？偟膩砜矗A計短期進口菜油仍將跟隨豆油、棕櫚油走勢震蕩，波動幅度不會太大，11 月下半月低成本進口大豆及棕櫚油集中到港之后，豆油及棕櫚油仍有適度下滑的風險，或拖累進口菜油行情。注意加強風險防范。
操作策略
菜粕反彈過程中多單擇機止盈，上方2300-2350 元/噸短阻力較強。菜油逢高拋空，6150 元/噸上方可拋空。
數據跟蹤
圖1：國產菜籽和進口菜籽壓榨利潤估算表
資料來源：天下糧倉
圖2：2014 年10 月國內各港口進口菜籽到港船期報告
資料來源：天下糧倉
上海中期
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