北京中期：關注礦石成本支撐 螺紋有望反彈(3)
(三)社會庫存回落 鋼廠庫存增加
庫存方面，截止 11 月 22 日螺紋社會庫存為 511.38 萬噸，自十一長假以來社會庫存就保持小幅回落的走勢，這就造成流通市場資源緊俏，特別是對南方市場的現貨價格形成較強的支撐，其主要原因：一方面，節日過后，市場需求平淡，貿易商紛紛以出貨為主，另一方面，由于對節后謹慎的態度，因此備貨較為謹慎。另外，從重點鋼廠的庫存統計來看，11 月上旬為 1292.6 萬噸，處于年內相對較高的位置，鋼廠庫存壓力并不算小。
圖 2-11：全國螺紋鋼社會庫存統計(2010.11.22~2013.11.22)
數據來源：Mysteel、北京中期
圖 2-12：全國線材社會庫存統計(2010.11.22~2013.11.22)
數據來源：Mysteel、北京中期
(四)鐵礦石價格堅挺 關注鋼廠冬儲情況
2013 年 11 月份鐵礦石市場窄幅震蕩，保持穩定態勢，但是成交卻難有亮眼表現，目前鐵礦石價格依然在 135 美元附近，進口礦現貨市場仍受到鋼廠庫存壓力、利潤空間持續縮減、期現貨倒掛價差調整等多重壓力。
另外從港口鐵礦石庫存情況顯示，截止 11 月 22 日，全國主要港口鐵礦石庫存 8108 萬噸，與10 月相比增加 497 萬噸，環比上月增長 6.53%，進口礦港口本月上漲明顯，主要原因是前期礦山發貨量較多，到港資源大多是鋼廠資源，貿易資源偏少，同時鋼廠大多完成補庫需求，致使港口提貨速度有所下降，因此港口庫存出現增長。11 月份澳礦 3803 萬噸，巴礦 1632 萬噸，印礦 140 萬噸，分別較 10 月 25 日上漲 298 萬噸，上漲 79 萬噸，上漲 8 萬噸，作為主流資源代表的澳洲礦、巴西礦上漲幅度都較為明顯，印度礦增速依舊較為緩慢，非主流資源總量基本維持穩定。
綜合來看，由于受到供給逐步過剩的影響，鐵礦石價格長期來看將逐步走弱。但中短期來看，目前國內經濟繼續穩步向好態勢依然確立，但投資水平和規模表現平穩，可以支撐經濟穩定增長，但難以解決未來需求乏力狀況，因此無法根本性改善鐵礦石市場情況。但進入冬季后北方鋼廠冬儲需求釋放，我國鐵礦石進口量將繼續保持較高水平，另外澳大利亞等地的季節性影響也將支撐鐵礦石市場，鐵礦石進口價格支撐堅挺，且市場對鐵礦石價格底部的預期提高，預計四季度區間在125~150 美元/噸。
圖 2-13：國內港口鐵礦石庫存走勢圖(2010.11.22~2013.11.22)
數據來源：Mysteel、北京中期
圖 2-14：國內鐵精粉價格走勢(2011.11.27~2013.11.27)
數據來源：Mysteel、北京中期
圖 2-15：中國港口鐵精粉價格走勢(2011.11.27~2013.11.27)
數據來源：Mysteel、北京中期
圖 2-16：MB 及普氏鐵礦石價格指數走勢圖(2011.11.26~2013.11.26)
數據來源：BLOOMBERG、北京中期
三、技術分析
圖 3-1：滬螺紋指數周線圖
數據來源：文華財經、北京中期
圖 3-2：滬螺紋指數日線圖
數據來源：文華財經、北京中期
技術分析方面，前期連續的下跌行情目前已經進入了底部區間，滬螺紋 1405 合約呈現出階段性底部反轉的跡象，這種頭肩底的形態在技術上存在觸底反彈的動能，關鍵頸線位置位于 3660 一線。從價格運行的區間來看，1405 合約的橫盤整理區間分別位于 3520~3660 左右，反彈高度要看3660 頸線附近的壓力區能否有效突破，如不能一次性突破 3660 則有可能圍繞底部盤區展開橫盤整理。大趨勢方面，通過滬螺紋指數周線圖顯示，8 周均線角度由下行逐漸拐平，且 K 線已站在 8周均線之上，說明行情已經基本擺前期的脫弱勢區間，反彈行情已經逐步展開，8 周均線和 BOLL中軌對行情走勢起到一定的支撐作用，但由于橫盤時間有限，反彈后圍繞周線 BOLL 中軌附近展開強勢整理的概率較高，反彈的高度最高可看至 BOLL 上軌 3800 附近。
四、后市展望
展望 12 月份，鋼廠產能不斷釋放，盡管存在環保壓力，供給量縮減較為困難而即便可以縮減，其程度也非常有限，而冬季是傳統的消費淡季，天氣寒冷將極大地限制終端需求的釋放，特別是北方地區，因此下游消費也難出現太大的變化；但宏觀經濟緩慢復蘇為市場帶來期冀，且冬季一般來說鐵礦石價格堅挺；盤面上，由于前期橫盤時間不足，滬螺紋近期展開強勢整理的概率較高，后期有望小幅反彈，而反彈的高度最高可看至 BOLL 上軌 3800 附近。
1. 冬季供需矛盾緩解不易 市場關注鋼廠冬儲題材。盡管近期環保壓力加強，但一些企業同時考慮到季節性影響，還是寧愿選擇保持適當的生產規模，絕大多數鋼鐵企業開工率維持在正常水平，因此 11 月份的日均產量又出現回升態勢，供給量縮減較為困難而即便可以縮減，其程度也非常有限；房地產市場調控必然一定程度限制商品房市場需求，但在一些政策放松的背景下，房地產市場或會出現緩慢的復蘇，另外，基建投資的穩步增長也會對市場起到一定的穩定作用，但由于處于弱復蘇階段，因此對鋼市的支撐很有限，而就目前分析，冬季是傳統的消費淡季，天氣寒冷將極大地限制終端需求的釋放，預計 12 月份較難出現實質性改善；另外，進入冬季后北方鋼廠冬儲需求釋放，另外澳大利亞等地的季節性影響也將支撐鐵礦石市場，其價格支撐堅挺。
2. 宏觀經濟起到重要指引作用。國內方面，11 月份的十八屆三中全會后的公報中并無太多驚喜，關于改革的細節也比較模糊，對市場來說并沒有更多實質性影響，后期還要關注具體的細節制定，另外國內主要宏觀經濟指標總體依舊表現良好，但處于弱勢復蘇的態勢，繼續跟蹤經濟數據；美國方面，美聯儲 10 月份貨幣政策制定會議的紀要顯示，隨著經濟狀況的改善其可能在未來幾個月中縮減量化寬松規模，QE 的不確定性依然會引發市場波動，另外美國債務上限問題只是達成了暫時性的解決方案，未來仍有變數。
北京中期 曹潔
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