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　　摘要：

　　總體而言，平板玻璃價格未來一方面收到南方貨源沖擊，同時也會逐漸步入季節(jié)性回調(diào)。此外，新增產(chǎn)能釋放，供給端壓力增大。我們認(rèn)為短期來看，行業(yè)下游需求分化減弱，南方地區(qū)在北方市場產(chǎn)能沖擊價格出現(xiàn)下滑，加之供給端壓力釋放，我們認(rèn)為整體現(xiàn)貨玻璃價格開始處于下行趨勢。

　　從技術(shù)圖形上看， FG405 將繼續(xù)在 1300-1340 區(qū)間震蕩，隨著現(xiàn)貨逐步進(jìn)入淡季以來的下跌序幕的拉開， 期貨貼水將繼續(xù)回落，下跌空間正慢慢打開。預(yù)計 12 月玻璃期貨主力合約價格將在 1250-1350 元運行。

　　第一部分：玻璃期貨及玻璃現(xiàn)貨走勢回顧

　　一、2013 年 玻 璃 期 貨 11 月 走 勢 回 顧

　　步入 11 月，玻璃期貨主力合約 FG405 價格主要在 1300 元上下震蕩，主要運行區(qū)間是 1290-1330元。截止 11 月 28 日，玻璃主力合約 FG405 收盤價為 1313 元/噸，11 月份期貨價格總漲幅為-1.06%。

　　圖 1-1 玻璃期貨 FG405 日線圖走勢

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院

　　圖 1-2 玻璃期貨 FG405 周線圖走勢

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 博易大師

　　圖 1-3 期貨主力合約價格、現(xiàn)貨均價及期現(xiàn)價差走勢

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院

　　二 、 2013 年 玻 璃 現(xiàn) 貨 10 月 底 至 11 月 底 走 勢 回 顧

　　11 月份現(xiàn)貨市場繼續(xù)持續(xù)調(diào)整態(tài)勢，市場價格穩(wěn)中有降，玻璃需求有逐漸縮減的跡象。受到國家調(diào)控政策的影響，今年以來新建生產(chǎn)線投產(chǎn)增加，意圖在國家嚴(yán)格控制產(chǎn)能之前達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)，這在一定程度上也加劇了淡季銷售價格競爭的風(fēng)險。市場信心在價格降低的影響下，有逐漸走弱的跡象，后市玻璃現(xiàn)貨價格應(yīng)仍以下調(diào)為主。

　　圖 1-4 全國主要城市玻璃現(xiàn)貨價格走勢

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院

    圖 1-5 中國玻璃綜合指數(shù)走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 中國玻璃信息網(wǎng)

　　圖 1-6 中國玻璃信心指數(shù)走勢圖

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 中國玻璃信息網(wǎng)

　　第二部分：基本面因素分析

　　一、供需邊際平穩(wěn)，停窯率環(huán)比持平

　　截止到 11 月 22 日，全國浮法生產(chǎn)線總計為 312 條，全行業(yè)冷修、停產(chǎn)以及放水共 69 條，總停產(chǎn)率為 22.12%，停產(chǎn)總?cè)哿空急冗_(dá) 16.20%，環(huán)比持平。停產(chǎn)率處相對高位(歷史高點出現(xiàn)在 2012 年 3月，停產(chǎn)率為 25.2%)，目前停產(chǎn)熔量占比已超歷史第二高點 21.7%(2012 年 6 月)，整體停產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然處于歷史高位。

　　根據(jù)統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)統(tǒng)計，產(chǎn)量方面，2013 年 10 月份我國平板玻璃產(chǎn)量 6601.2 萬重箱，同比增長 14.4%；1-10 月份累計產(chǎn)量 64607.4 萬重箱，同比增長 11.7%。今年新建生產(chǎn)線和冷修復(fù)產(chǎn)生產(chǎn)線的點火基本告一段落，接下來只會有零星生產(chǎn)線點火投產(chǎn)，直到明年春節(jié)后。

　　庫存方面看，本月末生產(chǎn)企業(yè)庫存 2820 萬重箱，環(huán)比上月增加 54 萬重箱，同比去年同期增加 139萬重箱，處于相對高位，我們預(yù)計短期來看， 由于行業(yè)產(chǎn)能釋放增多，北部區(qū)域進(jìn)入淡季，需求大幅下滑將會帶動整體區(qū)域庫存上升，南方區(qū)域雖需求較好，但受北方貨源以及產(chǎn)能沖擊，預(yù)計庫存短期持平或小幅上升。

　　圖 2-1 產(chǎn)能利用率變化

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 中國玻璃信息網(wǎng)

　　圖 2-2 國內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量增速回落

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 中國玻璃信息網(wǎng)

　　圖 2- 3 庫存維持相對高位

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 中國玻璃信息網(wǎng)

　　二、重油、純堿價格保持平穩(wěn)，價差環(huán)比縮窄

　　現(xiàn)貨玻璃均價進(jìn)一步回調(diào)，重油以及純堿價格保持平穩(wěn)，玻璃-純堿重油差為 7.66 元/重箱，環(huán)比下降 14%。截止 11 月下旬，成本端方面， 純堿與重油價格保持平穩(wěn)，分別為 1329 元/噸和 4800 元/噸。

　　玻璃-純堿重油差環(huán)比為 7.66 元/重箱，小幅下跌 1.3 元/重箱，環(huán)比下跌 14%。我們預(yù)計，未來純堿價格或?qū)⒈３制椒�(wěn)，上升空間有限，重油價格或仍將維持相對低位。我們認(rèn)為玻璃均價受淡季市場需求大 幅度減弱以及供給端壓力增發(fā)雙重影響或?qū)⒗^續(xù)下調(diào)，。 注： 重箱”為玻璃行業(yè)的重量單位，1 噸等于20 重箱)

　　圖 2-4 純堿、重油價格保持平穩(wěn)

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 wind

　　圖 2- 5 平板玻璃-純堿、重油價格差收窄

　　數(shù)據(jù)來源：北京中期期貨研究院 wind

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