伯南克講話雖無新意 基本面仍對金價形成支撐(2)
第三部分 美國經濟數據好壞各有，但整體狀況仍不樂觀
本月美國公布的經濟數據雖也有表現不俗的耐用品數據(7月耐久財訂單增長4.0%，好于市場預期)，但是整體上經濟疲軟的現狀仍讓投資者感到擔憂。PMI及消費者信心數據繼續下滑，就業數據表現依然讓市場失望。紐約聯邦儲備銀行8月制造業指數降至負7.72，前月為負3.76，低于市場的預期。美國費城聯儲發布的報告顯示，美國8月費城聯儲制造業指數為-30.7，大大低于預期的3.7。尤其是美國密歇根大學公布的八月份美國消費者信心指數顯示，8月份該指標的數據只有54.9，已經跌破了金融危機時期的最低點，反映了目前消費者對未來經濟前景非常悲觀。
圖3-1:密歇根大學消費者信心指數
圖3-2: 美國成屋銷售
第四部分 傳統消費旺季接近，市場對黃金的熱情能否延續
黃金的需求主要包括黃金首飾需求、工業需求、投資需求和官方儲備，而黃金首飾需求占總需求的比重達到50%以上，傳統上黃金首飾消費需求增加一般會成為黃金需求的旺季。中國和印度是全球最大的兩個黃金飾品消費國，印度在每年的9月-11月有很多宗教節日，黃金需求大增。而中國的首飾需求也主要是下半年的9月到春節前后。
傳統上七八月份是黃金的消費淡季，從近十年黃金價格走勢中我們發現這兩個月份走勢總體沒有大的起色，但是今年一反常態，主要是因為在全球宏觀環境不穩定的這樣的背景之下避險情緒催生的投資需求不斷增加，同時各國央行購買黃金的意愿不斷的增強，在黃金價格不斷攀升的同時，一般消費者也涌進黃金市場，黃金首飾的需求也被動出現增長。個人投資者、機構投資者甚至是官方都對黃金表現出前所未有的熱情，在這樣的背景之下，傳統的淡季成為黃金的瘋狂季節。
而從近十年的黃金走勢中我們發現，自9月開始，黃金在同期的漲勢要好于前兩個月，這也是前面我們說的黃金首飾消費旺季的到來，推動金價上漲的一個經驗表現。那么傳統消費旺季的到來會不會成為支撐黃金價格上漲的又一個支撐點呢。我們認為這個觀點是成立的，第一由于宗教節日中黃金需求具有剛性，這一傳統不會輕易改變。第二，在宏觀環境不確定性風險存在的情況下，黃金投資已成為一種慣性，成為避險保值不可缺少的匹配資產，只要目前的環境沒有大的變化，即使有高位獲利多頭的拋售，市場對黃金各種需求的熱情都不會很快消退。從目前國內黃金現貨市場“買跌”的這一情況中我們也可以發現端倪。
圖4-1: 倫敦現貨黃金價格
第五部分 交易所提高保證金，打壓黃金市場投機者熱情
隨著黃金價格的不斷攀升，各交易所紛紛提高黃金保證金。8月8號，CME集團將交易Comex100黃金期貨合同的最低保證金提高22.2%，從8月11號開始生效。CME旗下的CBOT將投機者交易黃金的保證金從每個合同4500美元提高至5500美元。8月23號，上海黃金交易所宣布自8月25日日終清算時起，調整黃金Au(T+D)、Au(T+N1)和Au(T+N2)合約的保證金比例至12%，下一交易日起黃金Au(T+D)、Au(T+N1)和Au(T+N2)合約漲跌停幅度調整為9%。8月24日CME再次上調黃金期貨保證金，將把黃金期貨保證金上調27%，對于新建Comex 100黃金期貨頭寸的投機性保證金要求將上調至每份合約9450美元，隔夜持有頭寸的保證金要求為每份合約7000美元。
為了防范黃金快速上漲所帶來的風險，各大交易所紛紛上調黃金保證金，對黃金市場的投資者尤其是投機商的熱情造成打壓，部分多頭選擇在高位獲利了結。每次CME上調保證金，金價都出現不同程度的回調，但是每次回調的深度不同，這也說明保證金的上調對黃金市場的影響程度有多大更多的還是取決于當時的基本面的情況。在8月10號的上調中，黃金只是在5日均線附近徘徊了幾天后再次上行，而8月24號的上調，金價卻出現大幅下挫的情況，因此我們說，在宏觀環境不穩定的情況之下，交易所提高黃金保證金，會對黃金市場會形成一定的打壓，但是這種影響的效果預計不會持久，金價更多的會受到宏觀基本面的左右。
第六部分 全球央行年會，伯南克再留懸念
金價經過三天的調整，周五盤旋在20日均線的上方等待晚間伯南克在全球央行年會上的講話。雖然伯南克的講話并沒有提及是否將采取進一步措施來提振美國經濟，沒有給市場帶來新鮮的信號，但是定于9月份召開的下次貨幣政策制定會議的會期延期，被許多市場觀察人士視為Fed即將推出更多支持措施的跡象，市場多數分析人士認為美國實行量化寬松貨幣政策只是時間的問題。在伯南克講話期間金價波動幅度加大，隨后大漲，最高點1831.7美元/盎司，收盤報1797.3美元/盎司。市場期待9月份的會議能出臺更多寬松措施，這成為推動金價再次走高的因素。
第七部分 基本面支撐，9月黃金維持看多思路
歐美經濟增速放緩，信用危機也時刻不得消停，雖然伯南克并沒有暗示推出進一步量化寬松的貨幣政策，但是市場仍然寄希望于9月的貨幣政策制定會議。從宏觀面上看，金價上漲仍然具有充足的支撐力。從黃金的需求來看，走過傳統的消費淡季，預計市場對即將到來的需求旺季熱情仍然不減。經過大幅的回調之后，黃金多頭得以喘息，似乎更具上行的動力，9月黃金料總體將維持上行趨勢，但是上行的過程，還要看具體的基本面變化情況。若宏觀經濟數據繼續轉好，又或美國貨幣政策制定會議并無新意等，黃金的走勢可能更加的震蕩波折。若經濟數據繼續惡化，又或歐債危機再度升級等，黃金在月內上沖2000美元/盎司也將成為可能。操作上我們建議投資者維持逢低做多的思路。
中期研究院 王曉君
新浪聲明：此消息系轉載自新浪合作媒體，新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。