淡季不淡 四季度鋼企利潤反季上升(2)
3、10月鋼鐵出口繼續回落
根據海關公布的統計數據，10月份中國的鋼材出口量小幅下降至287萬噸，環比下降4.7﹪，同比增加5.9﹪。與此同時，10月份中國的鋼材進口量也降至120萬噸，環比下降11.8﹪，同比下降33.7﹪。鋼材凈出口量從9月份的165萬噸略升至10月份的167萬噸，環比增加1.2﹪，同比增加85.6﹪。由此，2010年前10個月鋼材的凈出口量為2,280萬噸，而2009年同期為凈進口60萬噸。
10月份鐵礦石進口量環比下降13.1﹪正如預期，10月份鐵礦石進口量環比下降13.1﹪至4,570萬噸，主要是由于我國粗鋼產量出現回落造成需求降低及加大國產礦的供給有關。2010年前10個月鐵礦石累計進口量為5.035億噸，同比減少2﹪。鐵礦石進口均價從9月份的143.0美元/噸升至10月份的147.8美元/噸，環比上漲3.3﹪。
圖8 我國鋼材出口走勢情況
4、國際大宗商品價格暴漲，近期鐵礦石現貨價格一直保持高位
1)11月份鋼價出現巨幅波動，但鐵礦石價格一直堅挺
雖然11月份國內鋼鐵期貨和現貨價格都出現巨幅波動，國內限產等因素造成對鐵礦石需求的減弱及進口量環比大幅回落，但鐵礦石現貨價格卻一直較為堅挺。從下面國產和進口鐵礦石價格走勢圖也可以看出，截止到11月20日，進口635.%的印度粉礦到港價格仍然維持在169美元/噸的高位。這跟國外礦業集團高度集中，并且控制對中國高品位礦的供給等因素有關，三大礦集團加大對日本、韓國等地區的高品位礦的供給，減少對中國地區的供給，造成高品位礦價格一直較為堅挺。雖然四季度長期協議礦的價格較三季度有所回落，但現貨礦價格一直堅挺也會造成明年一季度的礦石價格環比繼續回升。
圖3 國產和進口鐵礦石價格走勢
2) 焦炭價格繼續穩步回升
鋼價的上行也帶動焦炭價格的上漲，另外由于煉焦煤資源緊張成本上升，因此從未來來看焦炭價格將穩步走高。截止到11月20日，唐山地區二級冶金焦價格為1820元/噸，比上月同比上升40元/噸，漲幅為2.2%。從主要原料來看，焦炭的漲幅遠遠低于鐵礦石及鋼材價格漲幅，因此預計后期焦炭有補漲空間。
3) 方坯價格也相對堅挺
本月方坯價格也隨著鋼鐵價格較為堅挺，截止到11月20日，唐山地區普炭方坯達到4050元/噸，20MnSi方坯價格超過170元/噸，環比上月上漲3.3%。鋼坯與螺紋鋼正常價差在150-250元/噸，目前與螺紋鋼目前現貨價格4600元/噸價格價差達到了430元/噸，鋼鐵生產企業每噸螺紋鋼的利潤不低。
5、10月份鋼鐵企業利潤大幅增長
由于10月份長協鐵礦石價格的回落及鋼鐵價格出現大幅上漲，鋼鐵企業大幅上調出廠價格等因素，雖然在8、9、10月份國內粗鋼產量連續三個月出現同比負增長的情況下，國內鋼鐵企業的利潤水平卻穩步走高。
根據中鋼協最新統計數據， 77戶大中型鋼鐵企業10月份實現利潤超70億，這一數字達近幾個月來單月利潤的最高點。統計顯示，7月、8月和9月的77戶大中型鋼鐵企業利潤分別在28億、38億和58億左右，前三季度實現利潤640億元，比上年同期增長98.05%，企業盈利總額有所提高。受益于4季度鐵礦石價格回落及鋼價保持高位等因素，鋼鐵企業的利潤水平會處在一個相對高位的水平。截至到今年底，預計77戶大中型鋼鐵企業累計可實現利潤在1000億左右。
通過最近幾個月的節能限電等措施，鋼鐵企業能耗降低，產量下降壓低對鐵礦石需求造成價格回落，而鋼價由于庫存下降等因素回升，如果這種良性循環能夠持續，那么節能限電政策將會長期運行。
三、 12月螺紋鋼難現暴漲暴跌，將保持震蕩走勢
對于11月份鋼材現貨面運行平穩，鋼材期貨價格的暴漲暴跌實質都缺乏現貨面的支撐。因此進入12月份，期貨價格很難再現11月份的暴漲暴跌走勢，進入有現貨面支撐的震蕩區間。但在國家偏緊的宏觀政策及不斷出臺的緊縮措施打擊下，市場有下調的風險，目前政策方面的風險要大于基本面的風險�？傮w來看，預計12月份螺紋鋼不具備大幅上漲的基礎，將在4500-4700點區間震蕩運行。
第一、 緊縮的宏觀政策和調控手段是市場面臨最大風險
本月我國貨幣政策及國家宏觀調控政策的轉變成為市場面臨的最大憂慮，本月央行密集的緊縮政策不斷出臺，考驗市場的承受能力。11月10日央行曾宣布從本月16日起上調存款準備金率0.5個百分點；11月19日，央行再次宣布決定11月29日起，再次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，一月內兩次上調存款準備金，此次上調之后，一些大型金融機構的準備金率已經高達18.5%至19%的歷史高位，也代表了中央緊縮的貨幣政策的方向。
10月份CPI達到4.4%，CPI也不斷上升，控制通貨膨脹等成為中央政策的首要目標。同時國家還在嚴格執行房地產調控政策，出臺限制外商購房等措施，在此背景下，經濟增長增速放緩，房地產行業投資減弱從而減少對鋼鐵的需求，都是考驗后期市場的最大不確定因素。從鋼鐵行業來看，也只有通過這種市場倒逼機制加快兼并重組，降低能耗及節能減排，采取減產保價、合理運用期貨市場避險等措施才能平穩度過危機。
第二，節能限電不會放松，并且可能成為長期的措施
國家采取節能限電等措施已經實施了近三個月，從目前效果來看的確起到了一定抑制產能釋放，降低能耗，限制產量的目的，鋼材產量環比持續回落，甚至出現同比連續下降，這在中國鋼鐵行業一直保持高速增長的背景下是很少的。同時市場價格回升，鋼鐵企業利潤回升，也再次顯示采取限產方法還是利于多方的措施，因此節能限電可能會在某些區域持續進行。
據我們最新了解，河北武安地區、唐山地區，及山東部分地區11月份仍會采取限電措施，鋼產量增速減緩是后期趨勢。
第三，成本支撐、庫存下降是市場價格支撐主要因素
由于目前鐵礦石、焦炭、鋼坯等價格都較為堅挺，因此在成本支撐下，螺紋鋼下跌空間不大。另外，11月以來螺紋鋼全國庫存迅速下降，而且可以看到螺紋鋼品種是所有鋼材品種中庫存下降最快的品種，因此螺紋鋼反彈幅度也最大。由于成本支撐和庫存下降，另外經銷商銷售價格與出廠價格倒掛較大，而鋼廠補貼有限，因此經銷商不愿意下降。
綜上所述，螺紋鋼現在主力合約已經轉為1105合約。螺紋鋼近期存在一定的上漲壓力，但從中期來看依然具有上漲動能，建議在1105合約上適當做多。
綜上所述，預計螺紋鋼期貨價格12月份將進入震蕩區間。前期高位進入的套保盤可以在4500附近先平倉出來，如果價格還有機會上行到4700點之上，套保倉位可以陸續再跟上去。不過市場給予這樣的機會不會太大，總體操作上仍以短線交易為主。
銀河期貨 周偉江、劉慧茹
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