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玉米低位反彈暫遇阻 盤整后有望繼續(xù)上行
一、行情回顧與分析
7 月以來(lái)，連玉米呈現(xiàn)全面反彈跡象，產(chǎn)區(qū)災(zāi)害天氣支撐遠(yuǎn)月合約，生豬養(yǎng)殖行情有所回暖，市場(chǎng)上月成功移倉(cāng)1101 合約量能配合上沖，漲幅相對(duì)于其他合約較大。
在5 月下旬及6 月上旬玉米迅速下滑基本消化完前期利空因素，6 月中、下旬底部盤旋震蕩等待市場(chǎng)具體信號(hào)指引，在這段時(shí)間內(nèi)，投資者仍然擔(dān)心后期進(jìn)口玉米的沖擊及國(guó)家政策的繼續(xù)壓制，因此不敢貿(mào)然行動(dòng)，大部分投資者維持觀望，成交量逐漸下滑，盤面呈現(xiàn)盤整之勢(shì)。
但市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的觀望并沒(méi)有等來(lái)國(guó)家放開玉米進(jìn)口的政策，也沒(méi)有等來(lái)更加嚴(yán)厲的政策調(diào)控，前期空頭技術(shù)賣盤平倉(cāng)獲利，玉米期價(jià)上漲動(dòng)向始現(xiàn)。
7 月初的國(guó)家玉米拍賣“量?jī)r(jià)齊漲”一舉打破市場(chǎng)的觀望沉悶情緒，通過(guò)此事件也使得市場(chǎng)再次確認(rèn)了政策調(diào)控這個(gè)前期的高壓利空因素已經(jīng)基本被市場(chǎng)消耗，再者養(yǎng)殖行情漸漸回暖尤其是生豬養(yǎng)殖已逐漸實(shí)現(xiàn)盈利給市場(chǎng)一定信心，與此同時(shí)小麥、玉米現(xiàn)貨價(jià)格均表現(xiàn)堅(jiān)挺、東北產(chǎn)區(qū)天氣干旱及病蟲害擔(dān)憂、南方水災(zāi)，周邊小麥谷物類期貨接連不斷的上漲也進(jìn)一步助推市場(chǎng)的看漲熱情，相比之下，過(guò)年以來(lái)就一直接連不斷的南方生豬疫情利空因素已經(jīng)令市場(chǎng)“審美”疲勞，遲遲不見動(dòng)靜的“玉米將大量進(jìn)口”的利空傳聞也早已經(jīng)令市場(chǎng)失去耐心，而經(jīng)濟(jì)環(huán)境也并有像市場(chǎng)預(yù)言的那樣二次探底，美元指數(shù)6 月份就已進(jìn)入下跌通道7 月份仍跌跌不休，美原油在7 月伺機(jī)震蕩上漲；面對(duì)金融投資品種的低收益率，交易商轉(zhuǎn)而挖掘谷物期貨投資潛力，投機(jī)基金涌入市場(chǎng)亦奠定玉米上漲基調(diào)。內(nèi)外盤谷物類農(nóng)產(chǎn)品隨即著手反彈，在一系列自身基本面利好及周邊市場(chǎng)帶動(dòng)下，連玉米投資者也終于不再觀望，多頭開始涌進(jìn)市場(chǎng)，進(jìn)而市場(chǎng)表現(xiàn)為放量增倉(cāng)，期價(jià)一路上行。
外盤玉米本月受到6 月末種植面積及季度庫(kù)存較大幅度調(diào)低、出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁支撐， 7 月上半月連續(xù)大幅上漲，之后受到出口數(shù)據(jù)略有減緩及產(chǎn)區(qū)天氣利于作物生長(zhǎng)、玉米生長(zhǎng)數(shù)據(jù)良好的壓制回吞上半月漲幅，月末受到歐洲谷物減產(chǎn)預(yù)期及出口數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好支撐，繼而重新上漲，上探月中高點(diǎn)。本月外盤玉米呈震蕩上揚(yáng)之勢(shì)，也或多或少給國(guó)內(nèi)盤面一定支撐。
二、市場(chǎng)成因分析
| 國(guó)內(nèi) | 國(guó)際 | |
| 多： | 1.“供需趨緊”的市場(chǎng)論調(diào)。 | 1.6 月末玉米種植面積報(bào)告數(shù)據(jù)較3 月調(diào)低。 |
| 2.天氣災(zāi)害利多玉米。 | 2.6 月末玉米季度庫(kù)存較3 月末調(diào)低。 | |
| 3.生豬及禽類養(yǎng)殖漸漸好轉(zhuǎn)。 | 3.出口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁。 | |
| 4.國(guó)家政策調(diào)控力度減緩。 | 4.資金看多氛圍漸濃。 | |
| 空： | 1.進(jìn)口玉米集中到港。 | 1.玉米種植面積及產(chǎn)量同比增加。 |
| 2.水產(chǎn)養(yǎng)殖延遲、南方疫情。 | 2.前期天氣利于作物生長(zhǎng)。 |
(一)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)
1、國(guó)家拍賣政策調(diào)控力度減弱 玉米上行壓力漸小
圖1 國(guó)儲(chǔ)玉米拍賣結(jié)果統(tǒng)計(jì)
圖2 國(guó)儲(chǔ)玉米(跨省移庫(kù))拍賣情況統(tǒng)計(jì)
今年以來(lái)，尤其是5 月份之后，政府通過(guò)玉米臨時(shí)儲(chǔ)備放量拍賣來(lái)平抑因“供需趨緊”而一路上漲的玉米價(jià)格。然而在經(jīng)歷高頻率、高成交的拍賣之后，臨儲(chǔ)玉米糧源殆盡。根據(jù)歷史拍賣的數(shù)據(jù)估算，去年7 月至今年的7 月底，國(guó)家臨儲(chǔ)玉米拍賣(含中央儲(chǔ)備)2428 萬(wàn)噸，跨省移庫(kù)851 萬(wàn)噸，共成交3279 萬(wàn)噸。大量的成交令目前玉米臨儲(chǔ)庫(kù)存有限，據(jù)悉當(dāng)前的臨時(shí)玉米儲(chǔ)備僅能夠滿足2-3 次臨儲(chǔ)拍賣。因此，在新玉米上市之前，政府可能會(huì)被迫通過(guò)拍賣中央儲(chǔ)備玉米和增加玉米進(jìn)口來(lái)填補(bǔ)國(guó)內(nèi)玉米供給不足。但是由于拍賣中央儲(chǔ)備和增加玉米進(jìn)口都會(huì)涉及國(guó)內(nèi)糧食安全，政府對(duì)這兩種方案的使用會(huì)很謹(jǐn)慎，相應(yīng)的國(guó)家對(duì)玉米上漲的容忍度也不得不被動(dòng)增加。
隨著國(guó)家調(diào)控能力的減弱以及生豬養(yǎng)殖行情回暖，玉米期價(jià)7 月初開始反彈，之后不斷走高，雖然近期國(guó)家也繼續(xù)出臺(tái)措施打壓囤糧現(xiàn)象，且禁止哄抬物價(jià)擾亂市場(chǎng)行為的相關(guān)文件，但沒(méi)有具體措施的政策性文件往往對(duì)市場(chǎng)的影響貌似緊張，實(shí)則較松。政策利空漸漸耗盡，隨著期貨市場(chǎng)資金看多氛圍漸漸濃厚，養(yǎng)殖漸漸好轉(zhuǎn)，將支撐玉米期貨后期繼續(xù)上漲，玉米有可能會(huì)沖擊前期高點(diǎn)。
2.后期玉米進(jìn)口量仍有望增加 對(duì)市場(chǎng)壓制有限
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6 月份中國(guó)進(jìn)口玉米6.45 萬(wàn)噸，較5 月份環(huán)比增長(zhǎng)超過(guò)12 倍。雖然進(jìn)口玉米量相對(duì)較小，僅6 萬(wàn)噸左右，對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)際供應(yīng)量影響有限，但還是給市場(chǎng)帶來(lái)后期進(jìn)口玉米將繼續(xù)擴(kuò)大且集中到港的想象，在心理上給市場(chǎng)一定壓力，但力度有限。
如果后期我國(guó)及歐洲玉米進(jìn)口繼續(xù)強(qiáng)勁，受此帶動(dòng)后期國(guó)外玉米期價(jià)順利上行，外盤玉米上漲也將反過(guò)來(lái)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格，這對(duì)于玉米卻是一個(gè)支撐，故判斷后期如果放開玉米進(jìn)口的話，利空利多因素均存在，可能起初時(shí)表現(xiàn)為利空，等國(guó)內(nèi)外玉米價(jià)格平衡時(shí)進(jìn)而表現(xiàn)為支撐。
圖3 近年玉米進(jìn)出口統(tǒng)計(jì)
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3、玉米需求方面
⑴、養(yǎng)殖行情好轉(zhuǎn) 玉米獲需求支撐
圖4 肉雞養(yǎng)殖利潤(rùn)圖
圖5 生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)圖
近期養(yǎng)殖市場(chǎng)行情有所回暖。前期疫病、養(yǎng)殖企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間的虧損使得1-5 月份我國(guó)生豬存欄量以及能繁母豬的存欄量一直呈下降態(tài)勢(shì)，進(jìn)而在目前市場(chǎng)反應(yīng)為生豬供應(yīng)趨緊，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格報(bào)復(fù)性反彈，截止到7 月末，生豬價(jià)格上漲至12.2 元/kg，環(huán)比上漲20.5%，隨著生豬價(jià)格的上漲，養(yǎng)殖利潤(rùn)也漸漸好轉(zhuǎn)，目前國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)在92.5 元/頭，較上月同期增長(zhǎng)了150 元/頭。隨著養(yǎng)殖利潤(rùn)好轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)生豬存欄補(bǔ)欄會(huì)不斷增加，會(huì)進(jìn)一步增加飼料需求，進(jìn)而對(duì)豆粕構(gòu)成一定支撐。不過(guò)我們也要想到后期生豬價(jià)格大幅上漲的話，國(guó)家肯定會(huì)拋出前期的收儲(chǔ)凍豬肉來(lái)壓制，屆時(shí)生豬價(jià)格也會(huì)得到相應(yīng)遏制，后期生豬大幅上漲的可能性也不是很大。
另外后期隨著生豬市場(chǎng)供應(yīng)會(huì)有所好轉(zhuǎn)(存欄至出欄時(shí)間大概5、6 個(gè)月)，進(jìn)而對(duì)上漲的生豬行情有一定壓制。
在生豬上漲的帶動(dòng)下，肉雞及蛋雞等的養(yǎng)殖近期利潤(rùn)也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，進(jìn)而補(bǔ)欄有所好轉(zhuǎn)，進(jìn)而對(duì)飼料形成支撐；但是進(jìn)入7 月份之后，我國(guó)災(zāi)害性天氣頻發(fā)，進(jìn)一步?jīng)_擊了水產(chǎn)養(yǎng)殖格局，目前我國(guó)多數(shù)地區(qū)淡水魚養(yǎng)殖進(jìn)度較常年同期明顯偏緩，且華南地區(qū)對(duì)蝦養(yǎng)殖成功率顯著偏低，價(jià)格也呈現(xiàn)階段性弱勢(shì)格局，對(duì)于水產(chǎn)料三季度消費(fèi)的旺季形勢(shì)存在一定制約，但是考慮到今春以來(lái)我國(guó)天氣形勢(shì)較為反常，造成了水產(chǎn)啟動(dòng)時(shí)間的推遲，故此利空因素已經(jīng)提前消耗，故判斷其對(duì)于養(yǎng)殖及飼料行情影響有限。總起來(lái)講，近期養(yǎng)殖行情將對(duì)玉米形成支撐。
⑵、玉米淀粉價(jià)格走高 開機(jī)率有望增加
隨著前期玉米價(jià)格的回落，玉米淀粉價(jià)格有所下跌，近期玉米高位企穩(wěn)帶動(dòng)月末玉米淀粉價(jià)格止跌略反彈。隨著玉米淀粉價(jià)格走高，深加工企業(yè)利潤(rùn)漸漸向好，進(jìn)而促進(jìn)其陸續(xù)開機(jī)，進(jìn)而增加對(duì)玉米的需求，對(duì)玉米形成一定支撐。
圖6 玉米淀粉價(jià)格走勢(shì)圖
圖7 玉米小麥價(jià)格關(guān)系圖
⑶、小麥玉米現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺 進(jìn)一步支撐期貨市場(chǎng)
今年新麥上市以來(lái)，由于社會(huì)多元體競(jìng)價(jià)收購(gòu)，加之農(nóng)民嚴(yán)重惜售，導(dǎo)致產(chǎn)區(qū)新麥價(jià)格連續(xù)飆升，短期內(nèi)已經(jīng)升至階段性高位，部分地區(qū)市場(chǎng)收購(gòu)價(jià)格已大幅超過(guò)國(guó)家托市價(jià)，致國(guó)家托市收購(gòu)?fù)鎸?duì)如此漲勢(shì)，國(guó)家相繼采取增加國(guó)儲(chǔ)小麥?zhǔn)袌?chǎng)投放量及專門出臺(tái)《關(guān)于市場(chǎng)價(jià)格異常波動(dòng)時(shí)期價(jià)格違法行為的特別規(guī)定》，旨在打壓囤積拒售現(xiàn)象，在一定程度上平抑了小麥價(jià)格，近期出現(xiàn)高位企穩(wěn)跡象，個(gè)別地區(qū)略有回落，但是由于農(nóng)民對(duì)今年小麥的期望值已經(jīng)抬升，并且目前也沒(méi)有出現(xiàn)急于出售的心理，仍表現(xiàn)惜售，故判斷小麥后期回落空間不大，基本仍維持高位盤整。
在政策的調(diào)控下，上月玉米有所回落消耗市場(chǎng)利空，本月玉米基本維持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，南方地區(qū)因洪澇災(zāi)害交通不暢原因個(gè)別地區(qū)還出現(xiàn)了上漲行情，玉米現(xiàn)貨仍高位運(yùn)行，后期市場(chǎng)糧源的緊張進(jìn)一步助推這這種看漲情緒。
小麥玉米現(xiàn)貨后期仍有望高位運(yùn)行，將在一定程度上支撐期價(jià)。
4、玉米產(chǎn)區(qū)天氣不定 給玉米帶來(lái)支撐
今年的天氣災(zāi)害成為影響秋糧產(chǎn)量的主要因素。6 月份吉林的干旱和7 月份東北的暴雨天氣對(duì)抽雄完畢，陸續(xù)開始進(jìn)入授粉階段的玉米將產(chǎn)生一定影響，市場(chǎng)各方開始擔(dān)憂后期的繼續(xù)降雨對(duì)后期玉米產(chǎn)量的威脅，近期USDA 關(guān)于10/11 年度中國(guó)玉米期初庫(kù)存及糧油信息中心對(duì)產(chǎn)量預(yù)期均有所調(diào)低。因此，我們?cè)诤笃诳赡軙?huì)觀察到農(nóng)業(yè)部門對(duì)新一年度玉米產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)會(huì)
進(jìn)行進(jìn)一步的下修，新糧大量上市尚有3 個(gè)月左右的時(shí)間，在新糧沒(méi)有進(jìn)入市場(chǎng)之前，其對(duì)市場(chǎng)的影響主要來(lái)自對(duì)災(zāi)害天氣擔(dān)憂而引發(fā)的產(chǎn)量預(yù)期，產(chǎn)量下調(diào)的現(xiàn)象將成為推動(dòng)價(jià)格上漲的因素。
除常規(guī)產(chǎn)區(qū)干旱及暴雨對(duì)作物的影響之外，今年南方各地洪澇災(zāi)害頻對(duì)玉米的流通影響也不容忽視。據(jù)民政部統(tǒng)計(jì)，截至7 月21 日16 時(shí)，7 月份以來(lái)的南方洪澇災(zāi)害范圍及影響程度進(jìn)一步加大，已造成江蘇、浙江、安徽、福建、江西、湖北、湖南、重慶、四川、貴州、云南、陜西12 省(市)5793.1 萬(wàn)人受災(zāi)，農(nóng)作物受災(zāi)面積395.6 萬(wàn)公頃，其中絕收面積61.7 萬(wàn)公頃。
南方洪澇災(zāi)害不僅對(duì)當(dāng)?shù)丶Z食生產(chǎn)產(chǎn)生了影響，同時(shí)還對(duì)部分地區(qū)農(nóng)產(chǎn)品的物流運(yùn)輸造成不利影響。由于南方諸省連降大雨，受此影響一部分鐵路班次出現(xiàn)了取消或者延誤的情況，以致上述地區(qū)的玉米鐵路到貨量明顯減少，從而助推局部地區(qū)玉米價(jià)格。
8 月份，天氣不確定性繼續(xù)增加市場(chǎng)擔(dān)憂，還有可能會(huì)繼續(xù)對(duì)玉米流通形成影響，進(jìn)而成為助推連盤玉米期價(jià)短期繼續(xù)走高的動(dòng)力，從而也將加速國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)的反彈進(jìn)度。
5、主力投資熱情略有回升 激發(fā)玉米上漲潛能
圖8 大商所玉米主力持倉(cāng)情況
7 月份以來(lái)玉米主力多、空單持倉(cāng)較前期(5 月20 日期價(jià)達(dá)高點(diǎn)時(shí))均有所減少，前期多單平倉(cāng)，空單平倉(cāng)獲利了結(jié)，在玉米期價(jià)4 月份進(jìn)入相對(duì)高位之后，主力多、空雙方分歧加大，對(duì)峙明顯，資金方面給玉米市場(chǎng)的指引與推動(dòng)相對(duì)有限，月末多頭有獲利平倉(cāng)之舉，目前主力空頭略占優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而可能會(huì)在一定程度上壓制盤面，但是主力多、空單持倉(cāng)數(shù)量仍相差不大，進(jìn)而使得資金面對(duì)玉米的壓制非常有限，但近期在玉米期價(jià)略有回調(diào)之后，多頭趁機(jī)追上，再加上基本面的偏多將使得玉米期價(jià)仍有希望繼續(xù)震蕩上行。
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