陳捷

　　沒有人會想到，股指期貨的交割日行情會來得如此猛烈。

　　5月11日，受前夜外圍股市大漲和中國4月CPI同比上漲2.8%超預期雙重影響，滬指呈現明顯高開低走態勢，雖然開盤時大幅跳空高開，但隨著加息預期強化和周邊市場的暴跌，午后大盤翻綠，股指期貨便一路狂瀉，盤中一度跌至2797.2點的歷史低位，最終報收于2801，當日跌幅3.79%，遠超當天滬深300現貨指數2.01%的日內跌幅，這也使得一度居高不下的套利空間被瞬間瓦解。

　　首次出現貼水

　　更令人想不到的是，“盤中一度出現了期指貼水的情況。”海通期貨期指分析師姚欣昊向記者表示，“最終收盤時1005合約也僅比現貨指數高出一個點，我認為5月合約的套利機會很可能就此不再。”

　　雖然隨著交割期日益臨近，當月期指合約貼近現貨指數實屬理性回歸，但前一交易日尚存的60、70點價差瞬時“灰飛煙滅”，仍出乎不少市場人士的意外。

　　“現在是強勢做空，殺跌力度之大足以讓多頭陣營崩潰。”國泰君安期貨分析師唐福全如此表示，期貨市場的殺跌力量之所以遠超現貨，與前幾日一些多頭做多搶反彈被套有關。

　　“市場一直向下，但多頭搶反彈卻并未間斷。”唐福全告訴記者，根據商品期貨經驗，大跌必有反彈，所以期指中的做多力量一直存在，這也是之前期指跌不過現貨長期存在價差的主要原因。

　　“11日大跌，明顯是多頭扛不住了，迫于無奈平倉，這一平就把價差變為了零。”唐福全說。

　　提前平倉

　　然而，與套利空間縮小發生背離的是，已被業界認為是期現套利最佳工具的上證180ETF指數基金今日再度放出巨量，11日180ETF的成交量達到了14.65億份，為有史以來最大，成交金額高達8.96億元。

　　“也許今天上午還存在30多點基差時，一些資金進去做了套利。”一位期貨分析師猜測。

　　然而盤面卻顯示，11日上證180ETF的成交量午后兩點十分至兩點五十分，此時正是價差迅速縮小之時。

　　海通期貨分析師姚欣昊認為，正是由于價差的急速縮小，使得之前做套利的資金迅速平倉獲利了解，導致ETF成交量急速放大。

　　“原本要到5月21日交割時才能賺到套利的錢，現在提前一個多星期就能到手了，為什么不在今天平掉呢？”姚欣昊反問記者。他同時告訴記者，由于套利資金在股指期貨中所占資金量不到10%，所以在平掉空單時，并不會對期指市場造成太大的影響。

　　一位在香港有多年期指套利經驗的私募人士告訴記者，接下來1005合約很可能會出現貼水情況，“按理進入月頭，當月合約就不該出現價差，最近的高價差完全是受不理性的投機因素影響。如果回歸理性，在當前的下跌趨勢行情中，即使貼水20－30個點也算是很正常的。”

　　“雖然與投機做空相比，套利只能算是賺個小錢，但這一個月的價差表現已經算不錯了。”專門從事量化套利投資的上海天至交資產總經理盧晨曦告訴記者，而根據他的估算，這一波套利行情，套利資金的年化收益率在20%到30%左右。

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