方正期貨研究所王 飛

　　由于期指上市后，股票市場出現(xiàn)了大幅度的下跌，有些投資者把此現(xiàn)象怪罪于股指期貨的上市。但從影響兩者走勢的統(tǒng)計(jì)模型、基本因素以及技術(shù)因素等方面分析期指和滬深300指數(shù)近期走勢時(shí)，發(fā)現(xiàn)決定近期股市走勢的根本性原因在于宏觀環(huán)境而非股指期貨。

　　從高頻數(shù)據(jù)看，分別選取10個(gè)交易的5分種高頻數(shù)據(jù)和近兩個(gè)交易日的日內(nèi)1分鐘高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，結(jié)論卻不太相同。1分鐘的高頻數(shù)據(jù)具有期指和現(xiàn)指互為引導(dǎo)的關(guān)系，而5分鐘高頻數(shù)據(jù)中期指引導(dǎo)現(xiàn)指的能力則強(qiáng)于現(xiàn)指對期指走勢的指引。從數(shù)理統(tǒng)計(jì)的角度總結(jié)結(jié)論來看，由于目前股指期貨上市初期交易時(shí)間尚短，期指和現(xiàn)指的走勢之間并沒有確定的誰領(lǐng)先、誰滯后的關(guān)系結(jié)論。

　　從近期走勢來看，期指開盤期間早于現(xiàn)指15分鐘，期指走勢主要受外盤走勢和當(dāng)天的宏觀信息影響較大，收盤期時(shí)間晚于現(xiàn)指15分鐘，主要受主力對第二天盤面預(yù)期的影響較大。而期指和現(xiàn)指交易一致的時(shí)間中，由于套利機(jī)會(huì)大量存在，兩者具體走勢并不完全一致，從觀察上來看并沒有明確的領(lǐng)先滯后關(guān)系。

　　從基本面上來看，影響股指期貨走勢的并不是供求關(guān)系，而是宏觀經(jīng)濟(jì)和政策。歸根結(jié)底，決定近期市場走勢的是直接因素是國家連續(xù)出臺(tái)的一系列收緊房地產(chǎn)市場的緊縮政策，而通貨膨脹形勢嚴(yán)峻，以及二季度末隨時(shí)可能出臺(tái)的加息政策的預(yù)期才是市場一直陰魂不散的陰霾。

　　從技術(shù)面來看，我們一直認(rèn)為2009年9月30日滬深300指數(shù)在圖形上留下的3033-3071的缺口需要回補(bǔ)。從技術(shù)層面來看，現(xiàn)指也需要大幅度的回調(diào)來完成再次筑底的過程，而非受到期指市場的影響。

　　目前機(jī)構(gòu)投資者也只占期指市場1%-2%的比例，使得期指定價(jià)效率仍然偏差，期指并沒有有效發(fā)揮其價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，所以說期指走勢影響了現(xiàn)指市場的觀點(diǎn)并沒有充足的依據(jù)。