業內人士分析認為，大趨勢上一定是股指主導，但日內小波段上很可能出現期指領先的情況

　　理財周報實習記者 董蘭蘭/文

　　 股指期貨開盤六日，硝煙漸濃。

　　 在這六個交易日當中，投資者大部分來自原本兩個界限分明的人群，要么是老股民，要么是老期民，如今他們都是股期民。

　　 “股期民”這個稱謂的發明者王煒在上周五告訴理財周報記者，他親眼看見一個股期民不斷下單，一天做幾十個來回，倒差價汗都倒出來了。

　　 “作為散戶，把腦力工作做成了體力活，這不得不說是股期民的悲哀。”在王煒看來，他們不能主導股指的動向，從資金量上說不可能，從能力上來說也不可能。

　　 股期民，該怎么炒？期指，朝哪走？

　　基差是誰的游戲？

　　 股指期貨已經上市6個交易日了，從日線圖上可以發現，股指期貨和現貨在趨勢上高度一致。

　　 “某種程度上說，期指是跳蚤，而股指就是大象。但是，跳蚤和大象一般是沒有什么聯系的，而股指期貨和現貨之間卻有著密不可分的關系。”長城偉業分析師藍昭欽形象地告訴理財周報記者。

　　 期指分析師王煒也根據他對期指一直以來的追蹤告訴理財周報記者，“每日盤中，百分之六十以上是股指帶動期指運行，只有少數情況，約20%的情況是期指帶動股指，但幅度有限。剩下的20%，兩者都在選擇方向，談不上誰帶動誰。”在他看來，股指帶動期指，期指帶動不了股指。

　　 一位私募人士透露，他所有的電腦同時工作，用四個交易日的時間來跟蹤數據，最終測算出現貨在盤面上的反映比期貨晚兩分鐘。結論雖然不能肯定正確與否，但是卻說明了期貨和現貨之間緊密的聯動關系。

　　 這種關系的表現方式之一就是基差。基差是期現貨之間的偏差，說白了就是現貨價格減去期貨價格。

　　 而基差的很大一個作用就是套利。期現套利本質上就是對這種偏差進行的買賣。“基差到了交易日的時候會收斂到0附近，所以，如果基差過大，可以賣空基差；反之，如果基差過小，就可以做多基差，最后賺取基差收斂到0這段的收益。”藍昭欽解釋說。

　　 藍昭欽告訴記者，期現套利就是希望這種偏差越大越好，偏差越大，說明套利空間越大。從4月２０日的交易數據來看，主力５月份合約與現貨市場的基差最大達到了75.56點，最小則為8.47點，期現套利交易的賺錢效應非常明顯。

　　 但是，王煒告訴記者，除去基金，3000萬以下投資者用ETF套利實際情況比較難做到。“最主要的是，期指結算是現金結算，ETF無法轉為期指結算，在操作上不具備套利的時間。”

　　 “用ETF套利更多是理論上的，現實操作難度非常大，用期指套保ETF是實際可以操作的事情。”王煒認為，用EFT套利的資金一般都非常大，實際上不會有很多對手盤一直處在較大基差情況下供股期民建倉。

　　基差的推動力

　　 基差的存在在于短期內期現貨之間的走勢差異。然而，這種差異主要來自于哪里呢？

　　 4月22日，股指IF1005主力合約盤中在10點56分到11點02分的時候，盤中急劇拉升34個點，而滬深300指數并沒有一個明顯的上升過程，這不禁讓人聯想其中是不是有大資金的作用。

　　 “短期大資金是有可能影響的，今天大幅度下跌，后來又強勢拉升就有大資金的影響，但是期指走勢是多種原因綜合作用的結果，具體的原因也很難去分析清楚。”藍昭欽4月22日告訴記者。

　　 在他看來，商品期貨受大資金的影響要高于股指期貨。“就像鋼材期貨，可能一家大鋼廠調價就可能對螺紋鋼的價格造成影響，但是期指的現貨是由300只股票構成的指數，市值非常大，并且大盤一天的成交量約為2000億，遠超股指。但是在某個時間段，大資金對期指的走勢會有一定的影響。”藍昭欽解釋。

　　 也有業內人士猜測，股指期貨里有很多投資者是原來的老商品期貨客戶，資金較大，操作風格大膽，也可能在某個時間點對盤面造成影響。

　　 然而，王煒并不贊同以上說法，王煒說，現在的期指，沒有真正的大資金，也基本上沒有出現大資金操作風格。

　　 “股市1.3億股民，基金等機構現在都不能進入期指，4月16日股指期貨開戶也僅僅一萬人，他們資金可能只有千分之一比例。雖然股指期貨日成交金額已經超越滬深300成交金額，但是股指期貨的股期民最沒有方向感，近月合約一直圍繞現貨滬深300指數波動。”王煒指出，股期民大部分是搶帽子交易，實戰水平還是停留在博差價，拼眼明手快的階段。

　　 在王煒看來，現在做股指期貨的資金非常松散，有時候股指期貨資金會冒進，但是大量搶帽子資金會套利差價，反向操作的結果基本上能把股指期貨走勢拉回到股指運行軌跡。

　　 于是，便有了基差和基差收斂直至趨于零的過程。

　　期指未來

　　 現在期指并沒有機構介入，整體上流動性小，對手盤不夠強大，做盤經常會發生委托不成交情況。按照王煒的話來說，現在的期指盤面，股期民處于一盤散沙情況。

　　 在王煒看來，未來，機構參與較多之后，對手盤較大，流通性較好。可能會出現兩種情況。

　　 第一種情況就是期指變化尾隨股指可能性更強。還有一種可能就是機構確實能分析出期指未來走勢，利用資金的優勢把期指做到完全脫離股指。

　　 但王煒同時指出，這需要機構多空理解高度一致，而且其操作能在一定程度上脫離股指。“這種情況只有在大牛市或大熊市才會發生，現階段機構開戶過少和對未來分析不一致，基本上不會發生。”王煒說。

　　 另外就是股期民了。現階段，股期民大部分是搶帽子交易，實戰水平還是停留在博差價，拼眼明手快的階段。持倉量只有成交量4%充分說明，股期民其實就是一群博小差價的極短線客，他們不可能主導價格趨勢。

　　 王煒告訴記者，在將來一定要跟股指做期指，不要被期指脫離股指變化而迷惑。

　　 另外，先學習和尋找正確的方法，靠手腳快博差價，在平緩的市場不會有問題，但是一旦出現單邊市場，搶帽子的游戲是相當有害的。

　　 按照香港和臺灣的經驗，不久的將來，期現貨市場價格線也會不斷交叉擰合，聯動性更強，偏差更小，博的同樣不只是心跳。

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