□上海利可投資總監潘瑋杰

　　時下，股指期貨導致指數波動加大的言論開始盛行。我們認為，從長期看，A股的股指期貨將開啟中國金融衍生品市場的閘門，中國金融市場的整體杠桿系數會大幅度提升；短期來看，股指期貨不是本次指數大幅波動的主要原因。

　　在看待股指期貨作用的問題上，應當跳出簡單的做多做空功能，從更為深刻的層面看股指期貨。如果只停留在股指期貨做多做空的功能上，那自股指期貨在美國芝加哥期貨交易所開始交易后，世界上最多也就是增添了一個供投機者交易的品種，但其意義絕不于此。

　　股指期貨的套期保值功能要想發揮作用，是以投機者的損失為前提的。也就是說，從整個市場的角度看，股指期貨對于非系統風險具有規避作用，但是對于系統性風險卻毫無辦法。股指期貨的意義在于，為其他的金融衍生品提供了一個最大的基礎性工具，同時，股指期貨將在不遠的將來，使權重股的估值長時間穩定在一個被普遍接受的水平上，市場的主要指數將進入穩定的長期趨勢�？梢哉f，美國的長期牛市除了上市公司長期穩定發展的因素外，股指期貨為市場的長期趨勢創造了一個非常好的環境。

　　股指期貨和融資融券業務的開展，將直接導致投資者對權重股的需求大幅上升，這會解決目前權重股大量融資導致的供給增加問題。短期內這個作用很難發揮，只有通過長期大量的金融衍生品創立過程來實現。創立過程中，需要大量使用抵押物，最為普遍的是使用流動性好、市值大的權重股作為抵押物標的�？陀^上，這就起到了限制權重股流通的作用，并且也需要抵押物的價值能夠相對穩定，最好是能夠長期處于穩定上升的趨勢中。

　　在這樣的背景下，主觀上，創立金融衍生品的機構投資者需要尋找一種價值比較穩定的標的；客觀上，機構創立金融衍生品的過程也會維護相關抵押物的價格穩定，把權重股維持在一個相對穩定的價格趨勢上。

　　這樣的長期趨勢大致需要6—12個月來啟動，就目前股指期貨的運行情況來說，還遠遠不能達到這樣的目的，甚至連承載基本的金融衍生品的交易廣度和深度都還不行，更不用說就此影響現貨股票的交易了。

　　短期內，股指期貨只是一個概念性作用，絕不是實質性影響市場波動的因素。但在長期中，股指期貨和由此產生的其他金融創新，都會使權重股處于一個長期穩定的上升趨勢中；一個穩定的、很有價值的，甚至可以說非常便宜的估值水平。

　　權重股的低估值時代就此來到，這才是股指期貨最大的現實意義。對于一個相對穩定的抵押物，投資者可以安心投資權重股，特別是中小投資者，要相信機構投資者不再是投資權重股，而是將它視為一個媒介，一個穩定上升的媒介，中國的權重股有機會蛻變成藍籌股。成熟市場中高分紅、低估值的藍籌股就此出現。