陳植

　　“哥玩的不是技術，是膽量！”

　　記者多方了解到，股指期貨推出四天以來，已賺進40%-50%利潤的投機客相當普遍，他們不靠技術取勝，靠的是有膽量短期跟風投機炒作。

　　渴望套保投資的私募機構、靠量化投資謀利的境外投資機構、渴望短期高回報的個人投資者，誰又能在這場股指期貨推出初期的投機浪潮里，獨善其身？

　　私募機構“尷尬套保”

　　4月17日，股指期貨推出后的第二天。

　　在一次上海私募基金論壇上，近百位國內私募投資機構負責人面對股指期貨，只能敬而遠之“不是我們不想參與股指期貨投資，而是證監會還沒有批準相關操作細則。”無奈，寫在多數私募機構高管的臉上。

　　政策方面的限制卻無法阻擋個別私募機構潛伏股指期貨。

　　記者調查發現，部分私募投資機構都以公司名義或個人賬戶名義開設股指期貨賬戶，投入的資金額度只有50萬-100萬元人民幣，主要來自于陽光私募管理人的自有資金或公司資金。

　　“我們是抱著嘗試的心態參與股指期貨。”一位私募機構投資總監透露。他的第一單定格在4月16日10點左右，當時他看到股指期貨主力IF1005合約與滬深300指數的價差達到70點，便買進一手沽空合約5月主力合約，同時申購嘉實滬深300指數基金LOF做了期現套保。

　　這也是股指期貨推出以來，他操作的唯一一筆真正意義上的期現套保投資。

　　隨后三天，他見識到“投機”的力量是如此強勁。

　　“即使期現價差拉到80點以上，還有人在大量做空�！彼麩o奈表示。投資收益高低，已不在于是否擁有高深的套利投資技術，而是自己有沒有膽量大舉沽空投機，硬是靠打壓股指期貨合約獲取超額的賣空收益。

　　他自己都想不到，自己已不自覺地成為股指期貨投機隊伍的一員。隨后兩天，只要他認為股指偏高，就順勢買進1-2手沽空合約，一見“勢頭不對”，就迅速平倉，每天如此操作的頻率高達5-6次。

　　對私募機構而言，期現套利與投機之間的界定標準，已變得模糊。

　　難道是投機力量正在干擾套利投資策略精確性？上海天至交資產管理有限公司總經理盧晨曦認為，市場需要投機力量去提高成交流動性，套利投資才能發揮最好的功效。

　　境外資本“隨波逐流”

　　國內私募機構面對股指期貨投機潮的尷尬套利，讓同樣崇尚量化投資法則的境外投資機構明白到必須迅速適應“中國國情”。

　　在股指期貨推出前，記者了解到，境外投資機構的絕大部分資金，是以不同月份股指期貨合約之間的跨期套利為主，首先確保投資低風險與穩定收益。一家多策略型對沖基金經理曾表示，當國內股指期貨月波動性高于5%，他們跨期套利投資模型的預期年收益率將達到25%。

　　如今，記者看到的，卻是另一種版本。

　　相比國內個人投資者頂多參與1-2手股指期貨，境外機構手筆就更大，激進的機構下單量能達到10手，主要是他們開戶的投入資金量比散戶高，一般都在800萬。而且，他們買賣股指期貨合約的交易頻率比國內投資者更高，單日平均會操作20-30筆。

　　他們對股指期貨的短線炒作最高潮，發生在4月19日。受到冰島火山爆發與高盛涉及欺詐投資者被調查的事件影響，當天境外投資機構一開盤就買進大量股指期貨的沽空合約。

　　“境外資金參與股指期貨的目的也是賺錢，當然哪種方式賺錢又快又多，就用哪種方式。”一家期貨公司負責人表示。

　　個人投資者“博傻”

　　基金與保險資金等機構投資者的暫時缺席，決定個人投資者從股指期貨推出的第一天起，已占據主導力量。盡管他們人均買賣股指期貨只有1-2手，但聚沙成塔式的投機威力卻格外強勁。

　　4月20日下午2點02分，滬深300股指期貨主力IF1005合約發生異動，一股神秘資金忽然將該合約價格從3179點拉起，期價一路飆升，到下午2點10分，IF1005合約的價格觸及3240點當日最高價，隨后逐級回落，交易量大幅放大。

　　“除非你迅速了結空倉，否則短短8分鐘的投機力量逆勢拉漲，就要虧掉數萬元。”一位期貨公司交易員表示。在極端投機性的行情里，多數投機客根本不會理性分析股市漲跌趨勢，只盯著股指期貨一分鐘、三分鐘與五分鐘的技術走勢圖，一旦看到“反轉跡象”，就迅速平倉，再等待短期技術走勢出現新的沽空時刻，再全倉賣空。

　　類似的場景，在股指期貨推出的短短幾天內，已時有發生。

　　“股指期貨的杠桿效應，在單邊走勢的行情也特別明顯。大家都一起沽空，強行打壓股指期貨合約價格，獲取超額的賣空收益�！鄙鲜鼋灰讍T透露，“大家都賣空紅了眼，根本不會理睬倉位控制�！�

　　記者發現，現在市場流行著一種博傻式的股指期貨投機策略，就是看IF1005合約與滬深300指數的價差，只要兩者價差擴大到70點以上，就有投機資金大舉沽空，等到價差縮小至40點左右，他們反手買漲，通過“遙控”價差空間賺取其中利潤。

　　博傻式投機的創富效應，相當豐厚。

　　“賺進30%-40%投資收益，是很有可能的�！蹦先A期貨高級客戶經理熊玲玲透露。

　　“不過，對比每天的交量與隔夜持倉量的對比，就能發現多數投機客都是尾盤平倉，都在賺快錢，見好就收。”金石期貨總經理助理董淑志表示。股指期貨推出四天以來，股指期貨當日成交量已達到約15萬手，但每日持倉量卻始終沒有跟隨上漲，4月20日IF1005主力合約成交量與持倉量之比甚至達到32∶1。

　　如此狂熱的投機浪潮，已讓投機客之間的搏殺悄然興起。

　　“4月19日起，一批投資者在收盤前，悄悄買進看漲股指的期貨合約，準備殺沽空者一個回馬槍�！鼻笆銎谪浌�司交易員透露。盡管他對此感到詫異——中信證券與華夏銀行兩只權重股還在停牌階段，它們復牌后的補跌行情，可能拖累股市開盤低開。

　　或許，較合理的答案是，“紅了眼”的投機者們，根本顧不上這些潛在的利空因素。

　　不過，看漲投機者暫時取得了勝利，4月21日收盤時，股指期貨四合約隨股市反彈而收漲，5月、6月、9月及12月合約漲幅分別為1.57%、1.55%、1.70%和1.69%。

　　只是，沒人知道這場股指期貨投機盛宴何時能夠劃上休止符？

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