期待已久的股指期貨今日亮麗上市，合約均大幅高開。主力合約IF1005高開于3450點，漲幅在2%之上；1012合約的高開幅度更是達到了7%之上，開盤于3618.8點。投資者依然習慣炒新。按照昨日滬深300現貨指數的收盤價，我們發現，合約開盤價格均大幅高于上界價格，涌現了較多的無風險套利機會。

　　盤面狀況：現貨市場，權重股集體走弱，利好兌現期貨概念股大幅下挫，滬深300現指小幅低開后全天在(3350,3385)區間震蕩，上方受制于5日均線壓力，下方20日均線支撐強勁。至收盤時，滬深300現指收于3356.33點，下跌了38.24點或1.13%，成交量較上一交易日明顯萎縮。期貨市場，期現聯動性使得股指期貨合約高開低走。午后，1005合約積蓄能量，以突破3萬手的成交量短暫地上攻了3444一線。由于拋壓較大，滬深300現指終難以起死回生，尾盤繼續走弱，股市收盤后，股指期貨合約出現小幅跳水，回吐了先前的漲幅。至收盤時，1005合約上漲了16.6點或0.49%，收于3415.6點，結算價為3431.2點，單邊成交量高達48988手，持倉量為2702手，單筆最大成交為187手。季月合約也備受資金青睞，1012合約漲幅則達4.65%。經過統計，主力合約單筆成交不高于5手的概率為86.7%，單筆成交高于5手，不高于10手的概率為9.42%，單筆成交高于10手的概率為3.86%，主力合約平均每分鐘成交的合約價值為1.86億元，平均每分鐘成交180.8手。

　　套利監測：上午9點30分股市開盤時，各合約價格明顯高于無套利區間，IF1009具有最高套利持有到期收益率2.63%，而IF1006具有最高的套利年化收益率9.78%。之后，各合約并沒有隨著滬深300的下跌而大幅跟跌，到了9點54分套利收益達全日的峰值，IF1009的套利持有到期收益率為3.39%，IF1005的套利年化收益率高達19.71%。到了下午3點股市收盤，IF1012套利持有到期收益2.55%，IF1005套利年化收益13.29%。但是，從國外成熟的市場來看，股指期貨套利機會較少，無風險套利的年化收益率絕大多數在3%之下。從全天的盤面上來看，上證50ETF與滬深300指數的跟蹤誤差為0.5%，上證180ETF與滬深300指數的跟蹤誤差為0.1%，深證100ETF與滬深300指數的跟蹤誤差為0.25%，使用這三個ETF來構建現貨組合進行1手合約的期現套利會增加0.1%的沖擊成本。全天，期指各合約均走在無套利區間之上，IF1005與IF1006的套利年化收益率大多數時間在10%到20%之間，各合約走勢平穩，不隨滬深300指數的波動而大幅跟漲跟跌。

　　后市研判：股指期貨今天正式上市交易，現貨的走勢則完成了一次頹廢演出，究其原因，我們認為4月15日政府正式出臺的新一輪對房地產的調控措施是大盤表現不佳的主因，措施中對二套房首付比例的規定超出預期，這也使得房地產板塊在長時間的下挫中繼續頹勢，這一舉措對于A股市場的影響是沉重的，也使得我們對于未來幾個交易日的A股表現持謹慎態度。房地產行業調控措施的意外出臺引發了新一輪市場對于政策調控的負面預期，之前市場對于政府對房地產的調控并不抱太大預期，此次措施，令市場對政策重拾敬畏。我們認為政府這一舉措旨在抑制房價，而如果獲得實效，則后續政策出臺的節奏或得以放緩，如若不然，政府有可能會另出重拳，這對于目前的市場來說是不可承受之重。此外，房地產的調控將直接影響產業鏈上其他行業的未來表現，具體為鋼鐵、機械、煤炭，并引發對金融機構壞賬的預期，而以上行業構成了滬深300超過80%的權重。綜上我們認為，未來幾日房地產行業的調控政策引發的地震將繼續，資金或陸續從鋼鐵、機械、煤炭、金融板塊逃離，從而拉低滬深300指數。

　　海通期貨研究所  王娟