施海

　　國內股指期貨即將上市交易，將強化股票市場與商品市場原有的聯動效應。受此因素影響，商品市場走勢受股市影響逐漸加重。

　　筆者分析認為，股指期貨市場，短線不但使股票現貨市場波動趨于劇烈，而且通過股票現貨市場，及股票與期貨的聯動效應，對商品期貨市場產生較強的推漲助跌影響。

　　股指期貨對股指現貨偏多影響

　　股指期貨上市對股指現貨的影響已經顯現，根據商品期貨中期貨交易品種與其現貨品種密切聯動效應推測，由于股票指數是一金融性期貨交易品種，自然它也具有較強的期現聯動效應，由此股指期貨上市后，將與股指現貨維持密切聯動的漲跌效應。

　　相對而言，從滬深300股票指數中長期分析，目前價位仍屬于中長期偏低價位區域，因此，該指數期貨和現貨后市上漲空間大于下跌空間。

　　同時，從全球各主要經濟體貨幣政策分析，迄今美聯儲、日本央行、歐洲央行等仍維持低利率政策，從國內財政貨幣政策分析，目前仍維持積極財政政策和適度寬松貨幣政策，有利于國際國內股市上漲，由此也將對國內股指期貨走強產生積極影響。

　　另外，從全球各主要經濟體實體經濟運行前景分析，中國通過維持人民幣匯率在合理價位波動，促使經濟強勢回升，美國通過全民醫保方案，經濟恢復也較快，歐元區將對希臘債務進行救援，日本經濟也緩慢恢復。

　　由此判斷，全球經濟恢復和回升的可能性將大于二次回落的可能性，而實體經濟回升，無疑對具有發現價值價格和配置資源功能的股票市場而言，將產生偏多影響。而股指現貨震蕩上行，又將對未來股指期貨走勢產生利多作用。反過來，股指期貨上市后震蕩上漲，又將強化股指現貨走勢，因此，股票市場期貨和現貨指數將可能雙雙走強。

　　股市對商品短線走勢影響加重

　　今年以來，包括股票、商品在內的高風險資產投資市場，均受到適度寬松貨幣刺激政策和緊縮預期的雙重作用和影響，股票和商品均維持區域性震蕩整理格局較長時期，而在以美道瓊斯指數為代表的全球股市上漲背景下，國內股市震蕩上行，短線形成向上突破態勢，同時在全球商品市場普遍回升背景下，國內商品市場也全面聯動走強，但其中不能排除國內股市上漲對商品走勢產生較強的推漲作用。

　　究其原因，股票市場具有發現價值價格和配置資源功能，而商品期貨市場則具有發現價格和套期保值功能，股市受期指即將上市交易影響而上漲，并由此而對商品市場產生推漲作用。

　　同時，根據筆者對以往國內期市新品種上市交易后的市場資金規模變化趨勢推測，雖然新品種上市后，短線由于新品種交易對商品期貨原有品種場內沉淀資金的分流作用，而可能導致原有交易品種場內沉淀資金有所縮減，但從中長期分析，新品種上市交易，將促進外圍增量資金積極進駐商品市場，并使商品市場資金規模穩步拓展。

　　由此判斷，股指期貨上市交易，對國內商品期貨市場資金規模而言，不但不會縮減，而且還會增長，股指期貨上市交易，使國內期貨市場從單一的商品期貨擴展至兼有商品期貨和金融期貨的綜合類期貨市場，由于國內期貨市場交易品種及其影響程度顯著擴展，因此，期貨市場對于外圍增量資金的吸引力也顯著增強，期貨市場以持倉量為標志的資金規模也將穩步拓展。在受到其他諸多方面多空因素交織作用背景下，相對而言，期貨市場持倉量拓展，往往對期貨價格走勢產生偏多影響，因此，資金規模拓展，對期貨價格走勢產生易漲難跌利多影響。

　　綜上所述，股指期貨上市交易將強化原有的股票商品之間的聯動效應，作為國內期貨市場的一個重大題材，將在一定程度上、一定時期內，對商品市場產生偏強作用和影響，投資者操作上需密切關注近期股市對期市的作用和影響。

　　(作者為通聯期貨高級分析師)

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