黃婷
個人背景:柏坊資產投資總監
經典語錄:
運用股指期貨不需要對個股、行業進行研究,只要預期市場出現下跌,就可以做空它來對沖風險
柏坊資產投資總監謝柳毅在香港運行的“中國龍動力基金”是一只真正意義上的對沖基金,在港股市場上,運用股指期貨進行對沖是謝柳毅旗下的對沖基金獲取超額收益的重要“法寶”。
謝柳毅日前接受第一財經日報《財商》記者采訪的時候表示,一旦時機成熟,將會照搬香港對沖基金的框架,在A股成立一只類似的對沖基金,屆時,在港股市場操作對沖基金的成熟經驗也將會運用到A股市場上。
《財商》:你在香港運作對沖基金的時候,是如何利用股指期貨的?
謝柳毅:我們在香港的對沖基金主要是將股指期貨作為風險控制的工具,也就是做對沖。我們的投資組合主要是股票,在市場下跌的時候,我們會沽空一定量的指數期貨來對沖。最理想的狀態是,投資組合不怎么跌,甚至還出現上漲,但是指數是下跌的,同時運用股指期貨做空指數,這樣兩頭都能賺錢。如果投資組合是下跌的,指數也在下跌,運用指數期貨做空,就能夠減少損失。
這里面存在一個覆蓋率的問題,也就是做多大比例的指數期貨能夠覆蓋投資組合,防止凈值出現下跌。這時候就需要計算投資組合與市場指數的關聯性,根據這個結果來做相應比例的指數期貨,完全鎖定風險。
《財商》:在什么時候或者階段中你會運用股指期貨進行對沖?
謝柳毅:當我們預期市場可能有較大幾率出現下跌的時候,我們就會做空股指期貨來對沖投資組合的風險。
另外,如果要強化收益的話,在市場有較大確定性上漲的時候,也可以一邊做多股票,一邊做多股指期貨,這樣的話收益率就會強化,超越市場指數,賺雙份錢。
如果是以贏利為目的的話,則分為兩種做法,一種是做長單,看遠一點,認為市場未來會漲,就可以買多一點指數期貨的單子,做長線,做這種類型的交易的時候重點是要保證不要輕易受到短期市場波動的動搖。還有一種就是日內交易,每天平倉,根據當天市場的波動機會進行套利。我們的團隊中有專門一個人負責做日內交易套利的,以適當謀取部分利潤。
《財商》:做股指期貨的資金在你們的倉位中占多大比重?
謝柳毅:占的比例是很少的。由于股指期貨具有高杠桿的特征,同時股指期貨的波動也很大,我們不會太多利用股指期貨進行對沖,我們做對沖主要還是以沽空股票為主,股指期貨只是作為一種快速的對沖工具。
運用股指期貨不需要對個股、行業進行研究,只要預期市場會出現下跌,就可以用做空它來對沖風險。當市場發生突變,來不及選擇合適的股票沽空的時候,我們就會選擇股指期貨作為快速對沖的工具。
比如在2008年的大熊市中,當時市場急轉直下,在恒生指數從25000點下跌至20000點左右的區間,我們就運用了股指期貨做空。但在后來的下跌過程中,我們則減少了股指期貨的比例,而是加大了沽空股票的資金比例。
我們會根據自己對市場強弱的判斷來決定參與股指期貨的資金量,如果認為市場下跌的趨勢較大,用于股指期貨部分的資金比例會有所提升。如果認為市場只是出現短期波動,僅出于穩定短期凈值目的的話,這部分資金的比例就會相對較少。
一般來講,用于包括股指期貨等衍生產品在內的資金不會超過我們總體倉位的30%,股指期貨的比例一般不會超過10%。
《財商》:你們如何盡量回避股指期貨的風險呢?
謝柳毅:需要隨時保持對市場的關注,并且經常對市場判斷進行調整。做對沖的話需要經常反問自己對市場的判斷是否正確。而且必須清楚明確自己運用股指期貨的目的,如果運用股指期貨是作為對沖的話,那么就不需要為了短期一兩天內市場漲跌左右自己的判斷和看法,但同時也應該反問自己對長期趨勢判斷是否正確。
《財商》:也就是說,對沖基金的基金經理對市場關注會更加密切?
謝柳毅:是的,一旦運用對沖工具的話,市場的方向對投資就非常重要了,這就不像過去只是買入持有那么簡單的操作策略了。像巴菲特,就是買入持有策略,這種操作策略就不需要預測指數的變化。
我們本身也要不停對市場進行判斷。比如,去年3月份,我們判斷美國經濟最壞的時候已經過去了,市場也已經見底,所以我們在中國香港的對沖基金就把所有的空頭都平倉掉了。
《財商》:有沒有打算在A股市場上成立對沖基金?
謝柳毅:一旦允許私募投資股指期貨,我們就會參與。我們屆時計劃在A股成立一只對沖基金,以股指期貨作為主要的風險控制工具。但不會將股指期貨作為主要的贏利手段,基本上就是照搬港股對沖基金的框架。主要運用股指期貨做對沖,也會有專門的人員負責做每日交易套利。