國泰君安期貨研究所 吳泱

　　股指期貨交易的資金管理策略有無數(shù)種，歸納起來有兩種最基本：鞅(Martingale)策略和反鞅(Anti-Martingale)策略。鞅策略是在經(jīng)歷了虧損的交易之后交易賬戶資金減少時增加下注的大小，而反鞅策略則在經(jīng)歷了盈利的交易后賬戶資金增加時，增加下注。

　　鞅策略是有巨大風(fēng)險的，如果在一連串的虧損之后，交易者不斷加大下一筆交易的倉位時將面臨更大的風(fēng)險，這樣遲早會導(dǎo)致其破產(chǎn)。反鞅策略是在一連串的盈利后冒更大的風(fēng)險。在投資領(lǐng)域，聰明的交易者會在他們盈利的時候在一定限度內(nèi)增加入注。有多少種入市法則就有多少種資金管理策略。以下列舉的幾種是反鞅的資金管理模式。

　　一、按賬戶資金數(shù)額的固定百分比開倉。例如交易者計劃采用賬戶金額30%的固定比例來開倉，假設(shè)賬戶初始金額為100萬元，這時他會拿出其中的30%也就是30萬元來開倉，如果所滬深300股指期貨的保證金要求為15%，這時他可以開倉持有價值200萬元的股指期貨合約；過了一段時間，該交易者盈利了，賬戶余額升至150萬元，這時會用其中的30%也就是45萬元來開倉。

　　二、風(fēng)險百分比模式。交易者以賬戶資金的固定百分比作為可以接受的風(fēng)險(損失)。例如交易者賬戶初始金額為100萬元，她覺得對股指期貨投資自己可以接受的最大損失是每筆交易3%也就是30000元。交易者希望在3300點位買入滬深300股指期貨，如果跌破3250點就止損出局，每張股指期貨合約允許虧損50個指數(shù)點合15000元，那么她可以買入30000/15000=2張股指期貨合約。這個資金管理模式比較適合長線趨勢追隨交易者。

　　三、波動性百分比模式。這種模式是著名的海龜交易系統(tǒng)所采用的資金管理方法。這里我們用ATR(Average True Range，真實波動幅度均值)來衡量某個期貨品種的波動性，其計算方法如下：

　　TR(True Range，真實波動幅度)=max(H-L，H-PDC，PDC-L)

　　其中H：當(dāng)日最高價，L：當(dāng)日最低價，PDC：上個交易日的收盤價，而ATR則是對TR的加權(quán)平滑，即：ATR=(19×PDATR+TR)/20。其中PDATR：上個交易日的ATR值，TR：當(dāng)日的真實波動幅度。ATR的初始值就用最初20日的TR的簡單平均值來計算。

　　例如交易者賬戶初始金額為200萬元，假設(shè)她允許的最大波動值為賬戶資金的3%，滬深300股指期貨合約的ATR是40個指數(shù)點，那么她開倉手數(shù) = 200萬×3%/(40×300)=5手。