張志斌

　　隨著滬深兩市股指昨日雙雙出現下跌，近來股指的運行區間可謂越走越窄，而目前的態勢更是使得“久盤必跌”的股諺開始浮上很多市場人士的心頭。那么，股指是否會真的久盤必跌，就此選擇向下呢？答案卻是否定的。

　　本周股指連續回調很大程度上是受到周三利空傳言的影響，市場流傳周末將再度提升存款準備金率以及4月中旬印花稅恢復雙邊征收成為市場做空的主要緣由。而周四股指的下跌更多只是在股指形態鈍化、又無利好消息刺激背景下一種市場情緒的宣泄。

　　其實，仔細分析一下周三市場傳言的內容，顯然市場有些反應過度。首先，市場對存款準備金率的再度調升早有預期，只是時點的選擇問題；另外，出于股指期貨推出的目的而恢復印花稅雙邊征收的傳言，筆者認為，為一年增加幾百億元的印花稅收入而放棄年融資額達數千億元的市場，不會是理智的決策者所為，傳言并不可信。

　　由于近期是宏觀經濟數據公布的一個空當期，同樣也是此前一些政策調整效果所需要的觀察期，目前這段時間政策面出現大的變動的概率相對較低。而一些別有用心的人士所放出的一些利空傳言，顯然有其特殊目的所在。

　　筆者一直認為，投資者只需認識、明白一個問題就能對近期股指的走勢有清晰的方向判斷：如果現在就推出股指期貨，其遠期合約會較現貨出現升水還是貼水呢？相信大多數人對上述問題的回答會是升水，而這就意味著現貨股指和遠期期貨之間存在價差，而只要這個價差超過了投資者套利交易所需要支付的成本，那么期現套利就將成為可能。而隨著買現貨拋期貨的正向套利活動的進行，其結果就是將推動市場對A股權重股的需求，從而推升股指出現反彈，而當大多數人的預期趨于一致時，這種活動的實行時間就會提前，所以才有所謂“股指期貨行情”的出現。而從境外市場推出股指期貨前后的市場走勢來看，股指期貨推出前后現貨市場都曾出現一波或大或小的上漲，不管其股指原先運行的趨勢是牛市還是熊市。

　　再回到目前的A股市場本身，很多市場人士都認為，其實股指目前下跌的空間并不大，上市公司的業績情況將有效封殺股指的下跌空間。如申銀萬國證券最新的二季度策略報告就認為，在“調結構”的經濟大背景下，A股有望在二季度筑底回升。預計二季度上證指數的核心波動區間為2700～3200點。