南華期貨研究所 陳 彤

　　影響股指期貨價(jià)格的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，誰(shuí)將左右股指期貨的價(jià)格波動(dòng)，是投資者需要密切關(guān)注的問題。

　　從股指期貨合約的理論定價(jià)，我們可以看到，標(biāo)的指數(shù)滬深300指數(shù)的價(jià)格波動(dòng)對(duì)期貨價(jià)格波動(dòng)起到?jīng)Q定性影響。滬深300指數(shù)是由上海和深圳市場(chǎng)中選取規(guī)模大、流動(dòng)性好的300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。滬深300指數(shù)樣本覆蓋了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大部分行業(yè)，具有良好的市場(chǎng)代表性。影響現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的因素主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：(1) 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，股市作為"經(jīng)濟(jì)晴雨表"的功能，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的狀況與股票價(jià)格指數(shù)會(huì)呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系。(2) 貨幣金融，包括貨幣供應(yīng)量、利率、準(zhǔn)備金率與公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、匯率等，是影響股票指數(shù)漲跌的資金條件。(3) 財(cái)政稅收，擴(kuò)張、收縮還是均衡的財(cái)政政策，以及稅率及會(huì)計(jì)政策，總體上都是通過(guò)資金流的方式對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)揮影響。(4) 戰(zhàn)略規(guī)劃，國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略與規(guī)劃和產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向，影響到對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，勢(shì)必對(duì)股市中短期和中長(zhǎng)期都有深遠(yuǎn)影響。(5) 國(guó)際經(jīng)濟(jì)，出口貿(mào)易是拉動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的"三駕馬車"之一，全球經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度起到舉足輕重的作用。(6) 資本市場(chǎng)因素，股票供給、政府對(duì)證券市場(chǎng)的宏觀調(diào)控措施、指數(shù)編制規(guī)則(如成份股調(diào)整和分紅派息)都會(huì)對(duì)指數(shù)帶來(lái)短期波動(dòng)。

　　另一方面，作為金融期貨品種，股指期貨又受到期貨市場(chǎng)變化的影響。影響期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的因素主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：(1) 供求關(guān)系，期貨合約的多空供求關(guān)系也是影響股指期貨價(jià)格的一大因素。股指期貨本身并沒有具體的實(shí)物資產(chǎn)與之相對(duì)應(yīng)，因此，它的價(jià)格變化受期貨市場(chǎng)合約供求關(guān)系的影響較大。當(dāng)空頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格下跌，而當(dāng)多頭供大于求時(shí)，期貨合約價(jià)格就上升。(2) 心理因素，投資者的心理因素會(huì)影響到股指期貨的價(jià)格。通常人們所說(shuō)的“人氣”反映了交易者對(duì)市場(chǎng)的信心程度，或者說(shuō)他們對(duì)未來(lái)股票市場(chǎng)的信心。當(dāng)“人氣”旺時(shí)，即使沒有什么利多消息，大家還是選擇買入，股指期貨價(jià)格也會(huì)上漲；反過(guò)來(lái)，如果“人氣”衰，即使當(dāng)時(shí)沒有什么利空消息，大家選擇賣出，股指期貨價(jià)格也會(huì)下跌。(3) 期貨合約的制定，和股票指數(shù)不同，股指期貨合約有到期日，因此股指期貨合約價(jià)格還會(huì)受到到期時(shí)間長(zhǎng)短因素的影響。

　　總之，影響股指期貨價(jià)格的因素，既有宏觀經(jīng)濟(jì)方面的因素，也有投資者心理方面的因素。投資者要根據(jù)不同時(shí)間階段的市場(chǎng)環(huán)境，對(duì)股指期貨的價(jià)格波動(dòng)有相對(duì)理性的認(rèn)識(shí)和判斷，從而做出合理的投資操作。