上海中大經(jīng)濟研究院研究員 楊穎昇

　　本人始終認(rèn)為，股指期貨參與者肯定會是一群特殊之人，這群人強于商品期貨的短線投機者，股票炒手也是不能與之比肩的，他們就是權(quán)證投機者。之所以本人認(rèn)可權(quán)證投機者能夠而且極有可能試水股指期貨，這是由幾方面比較而言的。首先是相同的T+0交易制度。沒有相同的交易制度是不能比較的。其次就是交割日的價差和行權(quán)日的價值都有常見的歸零現(xiàn)象。按照滬深300指數(shù)期貨合約的最后結(jié)算價的計算方法，屆時指數(shù)的期貨價格與現(xiàn)貨價格價差接近歸零。

　　權(quán)證的價值就是現(xiàn)貨股票與權(quán)證執(zhí)行價格的價差。按照價值回歸的理論，到最后交易日，權(quán)證很可能跌至幾厘錢。從歸零的角度看，權(quán)證的風(fēng)險遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于證券市場上的股票和債券，也大于期貨。股指期貨由于采用強制平倉制度，因此盡管有杠桿作用，但是交易風(fēng)險還是能得到一定程度上的控制。而權(quán)證由于是百分百的保證金交易，如果自己不止損那就別指望會有人會幫你止損。可見權(quán)證交易者是現(xiàn)今國內(nèi)金融市場上最大的風(fēng)險承擔(dān)者。

　　曾幾何時，99999999手的巨量買單竟然在某個報價為0.001元的權(quán)證上一決雌雄。千萬不要小看這個0.001元，如果價位上升到0.002元，那就是相當(dāng)于股市上某個股票當(dāng)天有十個漲停板。更讓金融衍生品理論家發(fā)瘋的是同一個股票，它的認(rèn)購權(quán)證和認(rèn)沽權(quán)證竟然能夠雙雙攜手連拉三個漲停。權(quán)證投機者徹底顛覆了權(quán)證定價理論。

　　權(quán)證是上市公司股權(quán)分置改革的得力工具，權(quán)證投機者是股改的功臣。這些功臣有著股票投機者所不具備的膽識與風(fēng)險意識，有著與商品期貨投機者不能忍受的歸零準(zhǔn)備。在國內(nèi)期貨和證券市場上，最有資格炒股指期貨的人是權(quán)證投機者。正因為如此，管理層才不斷推遲股指期貨的出臺，不斷設(shè)限參與條件以求平穩(wěn)過渡。我們應(yīng)該理解管理層的良苦用心，共同維護好這個金融市場。(CIS)

　　中大期貨杯首屆期股組合投資錦標(biāo)賽

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