央行變臉政策轉(zhuǎn)向金價調(diào)整難言結(jié)束(2)

http://www.sina.com.cn 2010年02月04日 09:05 銀河期貨

　　圖8：住宅市場和商業(yè)地產(chǎn)市場指標持續(xù)背離

圖為住宅市場和商業(yè)地產(chǎn)市場指標走勢圖。（圖片來源：中房指數(shù)公司，銀河期貨整理）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　表1：2009 年以來與房地產(chǎn)相關(guān)的主要貨幣和財政政策

	日期	頒布單位	關(guān)鍵內(nèi)容
貨幣政策	3.5	政府工作報告	持居民購買自住型和改善型住房的信貸、稅收和其他政策，對符合條件的第二套普通自住房購買者，比照執(zhí)行首次貸款購買普通自住房的優(yōu)惠政策。
	3.31	央行一季度例會	保持適度寬松貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。
	6.19	《關(guān)于進一步加強按揭貸款風險管理的通知》	堅持重點支持借款人購買首套自住住房的貸款需求，嚴格遵守第二套房貸的有關(guān)政策不動搖。不得以征信系統(tǒng)未聯(lián)網(wǎng)、異地購房難調(diào)查等為由放棄“二套房貸”政策約束，不得自行解釋“二套房貸”認定標準，不得以任何手段變相降低首付款的比例成數(shù)。
	7.17	銀監(jiān)會主席劉明康	在“2009 年第三次經(jīng)濟金融形勢通報會”上強調(diào)：要控制房地產(chǎn)貸款風險，嚴格執(zhí)行“二套房”標準，嚴格按規(guī)定執(zhí)行住房按揭貸款首付款比例和貸款利率。對投資性住房要堅持首付高成數(shù)、利率嚴格風險定價和資信嚴格審查的原則，嚴格執(zhí)行與借款人100%“面談”、“面簽”制度，采取切實有效措施防范“假按揭”、“假首付”現(xiàn)象的發(fā)生。
	7.27	銀監(jiān)會	發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》與《項目融資業(yè)務指引》，確保固定資產(chǎn)貸款資金真正用于實體經(jīng)濟的需要，防止貸款被挪作他用，以及防范貸款快速增長形勢下的銀行風險。
財政政策	4.3	國務院常務會議	對現(xiàn)行固定資產(chǎn)投資項目資本金比例進行調(diào)整。降低商品住房等項目資本金比例，同時適當提高屬于“兩高一資”項目的資本金比例。
	5.12	國稅總局	為加強房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的土地增值稅征收管理，規(guī)范土地增值稅清算工作，根據(jù)《中華人民共和國土地增值稅暫行條例》及其實施細則、《中華人民共和國稅收征收管理法》及其實施細則等有關(guān)稅收法律、行政法規(guī)的規(guī)定，結(jié)合房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營業(yè)務的特點，國家稅務總局制定了《土地增值稅清算管理規(guī)程》。
	5.25	國務院	《國務院批轉(zhuǎn)發(fā)展改革委關(guān)于2009 年深化經(jīng)濟體制改革工作意見的通知》提到，要加快推進財稅體制改革，建立有利于科學發(fā)展的財稅體制。其中財政部、稅務總局、發(fā)改委、住房城鄉(xiāng)建設部負責深化房地產(chǎn)稅制改革，研究開征物業(yè)稅。

　　四、美聯(lián)儲流動性工具也即將到期

　　在各國央行逐步退出刺激政策的大背景下，美聯(lián)儲也將在未來數(shù)月內(nèi)撤回一些流動性。按照美聯(lián)儲的時間表，大多數(shù)非常規(guī)的流動性政策將在今年2 月份到期。其中最重要的是購買抵押貸款支持證券(MBS)的進程將在今年3月份結(jié)束。最新的數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲對國債和傳統(tǒng)證券的購買已經(jīng)停止，同時對主要信貸市場和對金融機構(gòu)的貼現(xiàn)也已經(jīng)大幅減少，只有抵押證券的購買仍在繼續(xù)。美聯(lián)儲購買MBS 旨在帶打壓抵押貸款利率振興房地產(chǎn)，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)看，美聯(lián)儲從08 年9 月以來累計購買了1.07 萬億美元的抵押貸款支持證券，這使得美國抵押貸款利率大幅下滑，并在很長時間內(nèi)持續(xù)保持在5%左右的水平，促進了同期抵押貸款申請活動的恢復。每當?shù)盅嘿J款利率低于5%的心理水平，美國抵押貸款申請活動就會有明顯的上升。

　　圖 9：美聯(lián)儲各項流動性措施

圖為美聯(lián)儲各項流動性措施走勢圖。（圖片來源：美聯(lián)儲，銀河期貨整理）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖10：美國抵押貸款申請活動指數(shù)和抵押貸款利率

圖為美國抵押貸款申請活動指數(shù)和抵押貸款利率走勢圖。（圖片來源：美聯(lián)儲，銀河期貨整理）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　我們關(guān)注的問題是目前美國經(jīng)濟的復蘇基礎還不是十分牢固，復蘇步伐也依然緩慢，房屋銷售仍然在反復，銀行信貸仍然疲軟，失業(yè)狀況仍未明顯改善，如果美聯(lián)儲停止購買MBS 和其他非常規(guī)措施，可能會對整個市場的流動性有明顯的抑制。

　　五、國際金價走勢回顧及展望

　　2010 新年以來，國際金價在經(jīng)歷了09 年12 月份的大幅修正后出現(xiàn)了溫和的反彈，但更多時間價格仍陷于區(qū)間震蕩的走勢中。不過雖然截至1 月21 日倫敦金僅較1 月初反彈了1.78%，這個幅度與其他主要的非美貨幣和大宗商品相比還是偏大的。

　　圖11：年初至今主要品種表現(xiàn)

圖為年初至今主要品種表現(xiàn)走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　圖11 顯示從年初至今：在非美貨幣中歐元是表現(xiàn)最差的幣種，因為希臘等歐元區(qū)國家的財政赤字問題引發(fā)了市場對于歐元前景的嚴重擔憂；澳元、日元和黃金的表現(xiàn)基本相當，同時由于歐元在美元指數(shù)中占比最大，歐元的大幅回落導致美元指數(shù)整體也是小幅反彈；原油則表現(xiàn)最差，這與黃金的表現(xiàn)有所背離。由此，我們可以得到一個結(jié)論：傳統(tǒng)上與黃金正向關(guān)聯(lián)度最高的歐元和原油在近期對金價的影響明顯趨弱，在判研金價走勢時，不應該過分依賴于這兩個因素。

　　國內(nèi)市場方面，滬金期貨價格跟隨外盤進入調(diào)整，年初至今價格走勢沖高回落。由于大部分時間價格缺乏明顯趨勢，市場的參與熱情下降。主力1006 合約截至1 月21 日成交65.4 萬手，不足上月的一半，持倉也從高位回落。

　　不過這也是滬金期貨上市以來的一個主要特征，即當價格處于盤整趨勢時，市場的參與熱情都不高，成交量比較清淡，但是一旦價格出現(xiàn)十分明顯的單邊趨勢或者極端行情，成交量都會暴增。

　　圖12：滬金成交量和國內(nèi)金價走勢

圖為滬金成交量和國內(nèi)金價走勢圖。（圖片來源：銀河期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　技術(shù)上看，倫敦金月線圖截至1 月21 日價格仍然位于5 月均線之上，但月K 線收于帶長上影線的小陽線，周線圖MACD 在高位形成死叉，價格在未來數(shù)周內(nèi)有可能會向下測試自去年10 月以來的上升趨勢線支撐平臺1070-1080美元附近。如果能夠在這一線有效企穩(wěn)，則新一波反彈有望到來。

　　圖13：倫敦金月線圖