2、庫存分析

　　庫存的大幅增長可能給市場帶來隱患，基本金屬的顯性庫存已經處于極高的水平，倫敦金屬交易所(LME)的銅庫存自7月份以來連續增長，目前的增幅已經高達40%，為近五個月以來的最高水平。滬銅庫存接近創近77個月庫存新高的庫存水平。從庫存數據和供需數據來看，基本可以確定當前供大于求的現狀尚無改善跡象，這些無疑在提醒著銅市基本面的疲軟。但是，國內現貨市場雖有一定的庫存壓力，但大量庫存囤積少數投資者手中，銅市后期走勢主要取決于投資者對未來經濟形勢的預期和把握，如果經濟能夠穩定復蘇，庫存壓力在貨幣充裕的環境下，投資者缺少拋售動力，價格亦將繼續走高。然而，一旦經濟有了不確定因素或者流動性收緊，都會促使銅價回調。

　　圖6：倫敦庫存分析

　　

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　　第三部分  技術分析

　　圖7：綜合銅日K線   

　　

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　　圖8：綜合銅周K線

　　

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　　圖9：滬銅日K線       

　　

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　　圖10：滬銅周K線

　　

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　　從圖形上看，綜銅上探至7795美金后開始回調。目前銅價經過了短暫的高位震蕩，開始持續下探，短期內可能繼續維持下跌。當前銅價在均線系統之下，且短期均線系統空頭排列，方向明確，短期內仍有可能繼續下行。而從周K線來看，目前銅價經過短暫調整，短期處于均線系統之間，但周均線系統并未交叉，多頭趨勢不變，目前依然有上行的可能性。

　　結論：

　　庫存高企和整體供應過剩仍然是基本金屬需要面對的基本面環境，去年超常規經濟刺激政策的退出信號也將是銅價步入中期調整的開始。事實證明，中國政府對流動性和信貸政策的收緊信號目前看來確實拖累了價格。中國貨幣政策系列收緊舉措正在漸顯效果。數家被中國央行實施差別存款準備金率的商業銀行周二繳款，導致市場流動性明顯緊張，回購市場的利率大幅走升，中港股市及商品市場亦應聲下挫。盡管目前銅價更多的體現了其抗通脹的金融屬性，但供應過剩仍是金屬價格揮之不去的隱憂。

　　中國國際期貨 宋明輝

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