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　　我們認為：在未來3~4 個月間，“區間震蕩”仍將是早秈稻期價運行的主線，這一過程很可能延續很長一段時間。我們提醒投資者仍是：保持耐心， 將有回報。

　　縱觀鄭州早秈稻期貨自4 月20 日上市至今的表現，可以概括為：

　　上漲動能不足，期價震蕩整理。雖然平淡但絕不平凡。經歷4 到5月的橫盤整理后，早秈稻價在6 月重心上移。

　　在09 年的上半年，早秈稻期貨展現出了震蕩向上的態勢，影響期價的核心因素有所更新。對此投資者應該有深刻的認識。

　　我們希望通過對上半年行情的梳理，辨析出一些能夠在未來一段時間內對早秈稻價產生關鍵影響的要素。在此，我們提供給投資者參考。

　第一部分：2009年上半年早秈稻走勢回顧

　　對于上半年的早秈稻期價運行，我們可將其以6 月9 日為界，分為兩個階段。

　　第一階段：

　　4 月20 日~6 月9 日，市場處于橫盤整理狀態。作為一個新上市的期貨品種，早秈稻期貨一方面承受著來自資金面的壓力，另一方面也面臨著國家儲備輪庫的壓力。每一新品種上市之初都不免受到資金的炒作，從早秈稻上市一周運行的情況看，成交與持倉前兩天相對較大，隨后出現雙雙回落現象，由此可以看出資金運作的痕跡。其次，早秈稻每年最大的收購主題是國家儲備，一般會占到總產量的60%左右。按照稻谷儲備的季節規律，國家一般會在5 月份左右輪出儲備稻，這一舉措會快速增加早稻市場的短期供應，造成5-6 月份早秈稻青黃不接但季節價格反而走低的現象。

　　第二階段：

　　6 月9 日至今。6 月9 日，一輪資金市推動下，早稻期貨價格瘋狂上拉，主要是一直以來其持倉水平都維持在較低水平，所以少量的資金介入便打破了原有持倉平衡，從而拉動價格上揚。不過資金市終歸難以持久，隨著資金逐步離場，早稻期價重新回落。由于早稻倉單成本較高的原因，909 合約以陳稻交割后倉單價格將會在2050 元/噸左右，所以早稻期價在回落過程中受到有效支撐，隨后伴隨著資金的小幅炒作，早稻期價逐步震蕩上揚。

　　由于農產品生產具有周期性特點，因而農產品市場也具有一定的季節性特征，早秈稻的價格也表現出明顯的季節性波動規律。

　　從早秈稻一年的價格變化周期可以看出，每年12 月至次年1-2 月為消費的旺季，早秈稻價格上漲；3-5 月、10-11 月為季節性消費淡季，需求疲軟，價格通常下跌，早秈米消費也處于淡季，價格比較低迷；每年的6 月為青黃不接時期，價格開始回升；7、8、9 三個月處于早秈稻收購旺季，但由于收購競爭激烈，往往價格相對較高，早秈稻價格通常上漲；9、10 月份中晚秈稻上市后，早秈稻收購結束價格開始逐步回落；在年底前后的消費旺季，早秈稻價格又開始新一輪上漲。

　　由于每年供需具體情況不完全一樣，有時也會因為供給嚴重下降而出現反季節行情。

　　圖一早秈稻2009 年上半年走勢

　　我們認為：在09 年上半年中，早秈稻運行的第一階段，在增產壓力、庫存壓力及放儲壓力等重重阻力下保持較弱走勢，不過由于國家最低收購價政策的限制，下行空間也被封住，因此早秈稻期貨價格在相對穩定區間之內保持震蕩行情，那么第二階段，則是轉向對資金流動性變化和主產區天氣情況的真實關注。

　　第二部分：后期基本面演化

　　國際市場：短期內的供需狀況有所緩和

　　圖二主要出口國種植面積

　　印度、泰國、越南和巴基斯坦是全球主要的稻米生產國，同時更是最主要的稻米出口國，所以這四個國家稻谷產量將直接影響到全球稻米供需格局。

　　USDA 最新數據顯示，2008/2009 年度，印度稻谷種植面積為4400 萬公頃，較上一年度的4377 萬公頃增長0.53%；泰國稻谷種植面積1068 萬公頃，2007/2008年度為1060 萬公頃，增長0.75%；越南稻谷種植面積為735.2 萬公頃，2007/2008年度種741.2 萬公頃，減少0.81%；而巴基斯坦稻谷種植面積相對較少，2008/2009年度種植面積為290 萬公頃，較上一年度增長13.7%，2007/2008 年度巴基斯坦種植稻谷255 萬公頃。綜合來看，這四大主要出口08/09 年度稻谷總種植面積6493.2萬公頃，比07/08 年度的6433.2 萬增長0.93%。增幅較小，總體上以持穩為主。

　　表一主要出口國供需平衡表：

　　(單位：百萬噸)

　　數據來源：USDA

　　根據USDA6 月供需報告預測數據顯示，截至5 月底印度、泰國、越南和巴基斯坦四個主要出口國期末庫存共2624 萬噸，去年同期為1631 萬噸，同比增幅高達60.89%。其中新稻由1300 萬噸增加至1950 萬噸；泰國庫存由152 萬噸增加根據USDA6 月供需報告預測數據顯示，截至5 月底印度、泰國、越南和巴基斯坦四個主要出口國期末庫存共2624 萬噸，去年同期為1631 萬噸，同比增幅高達60.89%。

　　其中新稻由1300 萬噸增加至1950 萬噸；泰國庫存由152 萬噸增加到422 萬噸；越南從127 萬噸增加至177 萬噸；而巴基斯坦則從52 萬噸增加至75 萬噸。正是由于這四大主要稻米供應國庫存的大幅增加，才使得國際稻米市場價格持續受到壓制。

　　通過對全球稻米供需情況的觀察可見，全球稻米庫存在01/02 年度里達到了一個較高的水平，隨后逐年回落，在04/05 年度已經下降到7339 萬噸的歷史低位，供需形式較為緊張。而后隨著全球稻米產量不斷增加，庫存數量也緩緩回升，據USDA 最新預測數據顯示，08/09 年度全球稻米庫存8151 萬噸，較07/08年度的7569 萬噸提升了7.7%；與04/05 年度歷史低位時的5089.24 萬噸相比提升了3061.76 萬噸，提升幅度達60.16%。不過與03 年以前的歷史庫存情況相比，目前庫存數量仍然處于較低水平。

　　圖三全球供需情況