新浪財經(jīng) > 期貨 > 正文
資金力量繼續(xù)推動 滬膠步入振蕩牛市(2)
3.資金力量主導(dǎo)膠價走勢
作為宏觀經(jīng)濟刺激政策的一部分，2009 年中國貨幣政策的寬松度可謂是前所未有。據(jù)央行公布數(shù)據(jù)的顯示，2009 年前三季度中國貨幣供應(yīng)量增速達到29.31%，增幅比2008 年末高11.49 個百分點；新增貸款總額共計8.67 萬億元，同比多增5.19 萬億元。
圖五2009 年中國國內(nèi)貨幣量走勢
貨幣供應(yīng)量的迅猛增加給市場帶來了充裕、甚至是泛濫的流動性。由于實體經(jīng)濟復(fù)蘇程度有限，其所能吸納的新增資金比例不高，這就導(dǎo)致了全球商品市場呈現(xiàn)出投機資金涌溢的“不差錢”局面。同時世界各主要經(jīng)濟體復(fù)蘇勢頭明顯，也使投資者對于風(fēng)險的偏好出現(xiàn)實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)，對通脹的預(yù)期以及對經(jīng)濟復(fù)蘇的強烈信心驅(qū)散了恐慌情緒；這導(dǎo)致在2009 年中多頭氛圍始終籠罩商品市場。
2009 年國內(nèi)商品市場流動性泛濫的格局成為滬膠期貨價格走強的溫床。由于滬膠期價和國內(nèi)貨幣供應(yīng)量有著直接的關(guān)聯(lián)(據(jù)上海期貨交易所課題研究結(jié)果顯示，在其他參數(shù)不變的情況下，中長期而言國內(nèi)廣義貨幣供應(yīng)量(M2)每增加1%，中國天然橡膠期貨價格將上升0.295%)。在超寬松貨幣政策的發(fā)酵下，2009 國內(nèi)市場中的投機資金基本上忽略了天然橡膠基本面依然持弱這一狀況而頻頻發(fā)力，不斷的推動膠價在年內(nèi)屢創(chuàng)新高。雖然諸如國內(nèi)汽車市場強勁、國儲收儲等因素為多頭推高價格提供了炒作題材，但天膠庫存高企、中美輪胎特保案等重大利空消息卻沒有能夠在膠價上反映出其應(yīng)有的分量；并且在2009年滬膠的多空資金博弈中，具有現(xiàn)貨生產(chǎn)、貿(mào)易背景的空頭力量始終處于劣勢---每逢雙方交鋒呈現(xiàn)膠著狀態(tài)之時，就總會有新增多頭資金源源不斷繼流入市場壓制空方。整體而言，2009 年是滬膠的金融屬性掩蓋其商品屬性的一年，同時或許也是歷史上所少有的資金面狀況單獨主導(dǎo)膠價走勢的一個年份。
第三部分：技術(shù)分析
從周K 線圖上看，滬膠指數(shù)在2009 年11 月向上突破了2008 年6 月高點和12 月低點間下跌幅度0.618 黃金分割位，從而確認完成了從2008 年下半年期價單邊下跌到2009 年期價單邊上漲的“V 型”反轉(zhuǎn)走勢。
在整個2009 年當(dāng)中，滬膠始終處于一個上升通道當(dāng)中，而這一上升通道有望在2010 年第一季度中繼續(xù)保持。在突破了2008 年6 月高點和12 月低點間0.382 黃金分割位這一重要的壓力位之后，滬膠繼續(xù)上行的空間就基本打開，上方面臨的另一個重要壓力帶位于24000-25000 區(qū)間。同時，在2009 年年底滬膠指數(shù)的周K 線系統(tǒng)保持多頭排列；從周均線的上升角度來看，5 周均線的上升角度還不是特別陡峭，表明期價或許還未進入中期的加速拉升階段(而這一階段可能在2010 年上半年內(nèi)出現(xiàn))。
圖六2009 年滬膠期貨價格指數(shù)周K 線圖
圖七2009 年滬膠期貨價格指數(shù)周K 線圖
第四部分：2010年行情展望
如果說2009 年商品市場整體處于一個在資金力量推動下保持恢復(fù)性上漲的階段，那么在2010 年上半年(特別是在第一季度內(nèi))，資金力量的強度有可能達到其頂峰水平，并刺激商品價格出現(xiàn)爆發(fā)性上漲的走勢。
2009 年上半年膠價單邊上行的主要動力并不是基本面需求的完全恢復(fù)，而是在國內(nèi)外特別寬松的貨幣政策環(huán)境下，市場中流動性充裕、投資者對通貨膨脹預(yù)期強烈導(dǎo)致多頭資金力量始終主導(dǎo)價格走勢的結(jié)果。就基本面狀況而言，其根本不能支撐如此高企的膠價；換句話說，滬膠期價在20000 元/噸的價位之上時其泡沫化程度是已經(jīng)很高。但是，這卻并不意味著滬膠已經(jīng)沒有繼續(xù)上行的空間和能量。雖然目前世界經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢明顯，但由于各國經(jīng)濟復(fù)蘇的內(nèi)生動力仍然不強，經(jīng)濟恢復(fù)的持續(xù)性還難以完全得到確認，這使得全球幾個主要經(jīng)濟體在2010 年上半年內(nèi)仍將可能選擇維持貨幣政策寬松這一大方向不變。中國國內(nèi)在2009 年12 月上旬召開的中央經(jīng)濟工作會議也再次強調(diào)了將保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策；這就為商品市場在2010 年上半年內(nèi)資金供給繼續(xù)保持充裕定下了基調(diào)。
此外，在貨幣政策實施的過程中還有一個“時滯”的問題。結(jié)合我國商品市場的歷史數(shù)據(jù)，采用經(jīng)濟計量學(xué)擬合研究的結(jié)果表明：國內(nèi)貨幣供應(yīng)量與諸如滬銅等商品期貨價格之間存在著高度的相關(guān)性，商品期價受貨幣供應(yīng)量滯后3個季度的累積影響。考慮到目前國內(nèi)實體經(jīng)濟還沒有完全復(fù)蘇，其對新增貨幣供應(yīng)的吸納比例相對于歷史水平而言偏低。所以，2009 年國內(nèi)“天量”的貨幣供給量對商品市場影響的“時滯”可能有所縮短，但估計至少也維持在3-6 月以上。由于上述的貨幣政策“時滯”效應(yīng)，2009 下半年國家采取的寬松貨幣政策對商品價格所產(chǎn)生的影響還沒有完全顯現(xiàn)出來；2009 年后兩個季度國內(nèi)超高水平的貨幣供應(yīng)量在市場上所釋放的資金力量可能會在2010 第一、二季度之內(nèi)才能達其“峰值”水平。
同時，國內(nèi)2009 年7 月份-1.8%的CPI 同比增長很可能將成為2009-2010年CPI 的一個底部；而在2009 年底CPI 由負轉(zhuǎn)正后，中國將不可避免的重新步入通貨膨脹時代(2009 年下半年中國房價的強勁飆升或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)通脹的前奏)。這一因素也可能將極大的增強國內(nèi)投資者的通脹預(yù)期。
我們預(yù)計，在2010 年上半年內(nèi)，市場中充裕的投機資金還將可能與投資者強烈的通脹預(yù)期聯(lián)手，推動商品市場體繼續(xù)走強。
隨著全球汽車市場和輪胎行業(yè)的持續(xù)好轉(zhuǎn)，2010 天然橡膠的需求還將繼續(xù)回升；國內(nèi)天然橡膠庫存量巨大的這一對膠價的壓制作用或?qū)⒂兴鶞p弱。如果再考慮到2010 年東南亞產(chǎn)膠區(qū)膠國將在1 月進入傳統(tǒng)的割膠淡季、而國內(nèi)要到4 月份開割新膠這一季節(jié)性規(guī)律，則2010 年上半年國內(nèi)天然橡膠基本面上對膠價產(chǎn)生的壓力則不會達到2009 年下半年那樣的強度。在資金力量推動和基本面壓制這兩股力量此消彼長的情況下，在2010 年上半年內(nèi)滬膠延續(xù)2008 年強勁上揚走勢的可能性很大。
我們認為，在全球主要經(jīng)濟體政府采取的寬松貨幣政策真正轉(zhuǎn)向之前，2010 年的上半年，力量充沛的多頭資金還將推動滬膠期價振蕩走強。
然而，不同于2009 年期價單邊上揚走勢，從2010 年第二季度至年中開始，隨著全球通脹不可避免的加劇，各國政府可能會開始將注意視線從刺激經(jīng)濟增長方面逐步轉(zhuǎn)向控制通貨膨脹方面轉(zhuǎn)移。在國內(nèi)外寬松貨幣政策開始逐步退出的情況下， 每一次貨幣供應(yīng)量的縮減則將導(dǎo)致市場中投機性多頭資金的迅速撤離， 從而使得滬膠出現(xiàn)寬幅振蕩的走勢。
圖八中國國內(nèi)居民消費價格指數(shù)及工業(yè)品出廠價格指數(shù)
總之，2010 年上半年滬膠期價將可能延續(xù)2009 年這種資金推動型上漲的牛市格局；但預(yù)計在2010 年第二季度之后，滬膠期價波動的幅度或?qū)⒅饾u加大，并可能呈現(xiàn)出高位大幅振蕩的走勢。
因此，2010 年在對滬膠的操作上投資者需要密切跟蹤世界各國、特別是中國政府選擇退出經(jīng)濟刺激政策的態(tài)度和時機，及其對貨幣政策寬松度的控制，從而制定靈活的交易策略。在2010 年上半年，投資者則可重點關(guān)注在滬膠期價上漲過程中的做多機會。
成都倍特期貨 康黎
新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。