庫存已經(jīng)降低至36.15萬噸

　　截至9月底時，廣西余庫存4.3萬噸，云南余庫存24.11萬噸，北方菜糖余庫存4.49萬噸，海南余庫存2.43萬噸。雖然云南庫存超過20萬噸，但廣西庫存已經(jīng)下降到5萬噸一下，對于廣西糖企而言，消化這部分工業(yè)庫存不是什么難事。

　　不過，這里還有地方儲備糖問題。廣西共計60萬噸儲備糖在8月份已經(jīng)全部投放市場，不過至今不知這部分儲備是在糖企手中，還是在中間商手中，抑或是已經(jīng)流到下游企業(yè)中。如果全在糖企手中，則實際庫存應(yīng)該是96.15萬噸，這就不是一個小數(shù)據(jù)了。估計目前實際庫存很可能是36～97萬噸之間。而且這部分儲備糖究竟如何處理了，也尚不清楚。

　　不過后期到12月中，都不是什么消費旺季，消費對糖市沒有什么支撐作用了。庫存問題對糖價的壓制已經(jīng)處于一個相對弱化的時間段。

　　云南糖依然是行情的制約

　　截至9月底時，云南尚余工業(yè)庫存25萬噸，全國65%的工業(yè)庫存都集中在云南。因此，滇糖報價會在這個階段會對糖市產(chǎn)生較大影響。9月時，滇糖明顯滯漲與桂糖，桂糖滇糖價差擴大一定程度上壓制了現(xiàn)貨報價的上浮空間。

　　圖5：南寧、昆明兩地現(xiàn)貨糖價價差(萬噸)

　　

圖為南寧、昆明兩地現(xiàn)貨糖價價差走勢圖。（圖片來源：Bloomberg、廣發(fā)期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　制約依然存在，但或?qū)⒅饾u消散

　　集中度暗示較大波動的可能，但若改變，影響可能更偏多

　　多頭集中度低于空頭集中度的結(jié)構(gòu)自7月底形成，至今并未發(fā)生改變。只是近期多頭集中度再度上升，但仍然低于空頭集中度。暗示行情如果繼續(xù)上漲依然面臨其后大幅回落的可能。

　　前期集中度結(jié)構(gòu)中，空頭集中度增強較少，而多頭集中度上升，這種改變發(fā)生時正值期糖下破4460的支撐位，并進一步測試4400的支撐時，而后期糖出現(xiàn)大幅拉升的行情正是這種集中度結(jié)構(gòu)的印證。但眼下集中度又發(fā)生不利多的改變，多頭集中度再度大幅下降。暗示市場對后期白糖上沖空間仍然保持謹慎。

　　多空集中度的變化，暗示白糖的態(tài)勢偏弱，震蕩區(qū)間向4400～4800元/噸震蕩區(qū)間的下沿靠攏。

　　圖9：09年以來糖市多頭集中度與空頭集中度

　　

圖為09年以來糖市多頭集中度與空頭集中度走勢圖。（圖片來源：廣發(fā)期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　重點制糖企業(yè)依然惜售

　　圖10：重點制糖集團02年11月～09年5月白糖銷售均價(元/噸)

　　

圖為白糖銷售均價走勢圖。（圖片來源：Wind、廣發(fā)期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　目前，下游需求對期糖行情的支撐已經(jīng)大大減弱，但糖企手中庫存也不多，加上新糖將要上市，新糖需要一個合適的價位與陳糖銜接，估計糖企還會有穩(wěn)定糖價的意愿。且考慮到他們在糖市有較強議價能力，估計糖價底部依然比較堅實。因此，依然維持4000元/噸的現(xiàn)貨售價不容易跌破的判斷。

　　后期依然注意“脈沖式行情”的可能

　　依然缺乏進一步上漲的足夠動力

　　進入9月后，銷售轉(zhuǎn)淡，需求推動減弱。產(chǎn)量尚處不確定性中，題材可能偏于11月中后期，因此行情缺乏進一步上漲的動力。在沒有太多資金關(guān)注下，期糖將向現(xiàn)貨報價靠攏。這也是9月中下旬出現(xiàn)現(xiàn)貨堅挺，但期貨價格滯漲的原因。

　　后期行情依然存在不少壓制因素

　　壓制后期行情的因素主要體現(xiàn)在：1、多空集中度結(jié)構(gòu)依然不利；2、滇糖銷售滯緩，桂糖、滇糖價差再度擴大，壓制現(xiàn)貨上漲。

　　供求結(jié)構(gòu)依然偏多

　　雖然9月銷量低于預(yù)期，但卻于07年同期相差無幾，而價格卻高出07年9月數(shù)百元，這已經(jīng)表明白糖需求的增加。

　　此外，糖企惜售，穩(wěn)定糖價意愿較強，也有穩(wěn)定糖價的能理，能夠支撐一個糖價的底部。

　　10～11月依然關(guān)注減產(chǎn)、天氣等主要題材

　　鑒于上述分析，基本上可以得出一個結(jié)論，正常情況下，或者市場平靜的情況下，白糖還將維持目前的震蕩格局。

　　但在基本面偏強時，市場往往不會平靜。尤其是新榨季最初的10月與11月，很有可能會因為糖會、考察、政策頒布等活動，牽涉到減產(chǎn)、天氣等題材。只要有題材，糖企挺住現(xiàn)貨價格，資金就很可能流入糖市，發(fā)動時間較短的上沖行情，結(jié)束后又回落，甚至回落到原點。這種行情類似與脈沖，權(quán)且稱之為“脈沖式上漲行情”。

　　當(dāng)然不能排除，基本面真出現(xiàn)較大利好，而呈現(xiàn)一輪新上漲的可能。只是僅僅按目前情形估計，新榨季產(chǎn)量不會有特別重大的利好出現(xiàn)。總體上，“脈沖式上漲行情”的可能性還是大些。

　　預(yù)計震蕩區(qū)間可能在(4400，4800)之間，當(dāng)然也不排除因為商品大勢轉(zhuǎn)弱，甚至轉(zhuǎn)空，而題材缺乏，產(chǎn)量利空而跌破4400的可能。由此也需要關(guān)注4400一線的支撐力度。

　　風(fēng)險因素

　　1、整個商品市場經(jīng)過較大上漲后可能逐漸轉(zhuǎn)向震蕩整理，多頭氣氛或?qū)㈦S之消散，整體格局或由此轉(zhuǎn)弱；

　　2、國家政策轉(zhuǎn)向，導(dǎo)致更多關(guān)注通漲因素，而放出部分儲備糖抑制炒作之風(fēng)；

　　3、美國數(shù)據(jù)雖然利好，但海外商品、資本市場上漲已多，因此不能排除其后出現(xiàn)調(diào)整行情的可能。

　　廣發(fā)期貨 劉清力

    新浪聲明：此消息系轉(zhuǎn)載自新浪合作媒體，新浪網(wǎng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。