缺乏進一步上漲空間 白糖仍存脈沖式行情
要點：
新榨季廣西產量預估為800～850萬噸。因廣西以外主產省均出現幅度不同的種植面積下降而可能減產，由此預計全國產量持平與08/09榨季，或者略增。8月如預期，是銷售小高峰。預計9月份銷量將會下降，往年也是如此。但工業庫存量已經較多減少，低于去年同期。
滇糖依然比較滯銷，桂糖、滇糖價差再度擴大，或壓制糖市。
ICE糖價雖有調整，但依然維持較高價位，且鄭糖已有一定上漲，ZCE與ICE糖價比還是低于正常水平。
倉單消化弱于預期，倉單總量同比高出5～6千張，或將壓制近月合約。換手率下降到接近1倍左右，暗示資金關注度下降。多空集中度結構不利上漲行情，但若發生改變，則更可能利多。重點制糖企業盈利弱于去年同期，且庫存降低，并集中95.19%的庫存，可能比較惜售，糖價底部或將比較堅實。
后期行情，或將出現“脈沖式上漲行情”。正常情況下，或市場平靜時，白糖將維持震蕩格局。新榨季最初的10月與11月，很有可能存在諸多牽涉到減產、天氣等題材。只要有題材，資金很可能流入糖市，發動時間較短的上沖行情，結束后又回落。
白糖依然要堅持震蕩行情下的波段操作，低位分批買入，沖高分批減持。但只要始終留下部分倉位堅守，總不會錯過可能的“脈沖式上漲行情”。
風險因素：1、整個商品市場經過較大上漲后可能逐漸轉向震蕩整理；2、國家政策轉向，導致更多關注通漲，而放儲抑制炒作；3、美國數據雖利好，但海外商品上漲已多，貿易保護主義并非不可能，加之海外糖價連續上漲，不能排除十一前后出現調整。
行情回顧
本月，白糖回落反彈。9月份糖市進入低迷期，雖然現貨依舊堅挺，但期糖卻比較滯漲。上漲未曾觸及4700便走出較大下跌行情，直到最低4430元/噸一線，而后反彈。
圖1：白糖1005合約走勢
圖2：鄭糖09年以來波動率圖
新榨季來臨，繼續關注產量相關題材的提振
預計全國產量或持平略增，但仍存不確定性
雖然廣西有一定增產可能，但廣西以外就沒有太多增產動因了。
據早期數據，北方菜糖主產區的新疆、內蒙、黑龍江的甜菜種植面積都呈現40%～50%的減少。
09年尚增產的云南種植面積下降數十萬畝，主要因為春播時糖市行情依然低迷，種甘蔗收益不如種烤煙。
廣東、海南整體上也呈現小幅減少狀態，只是種植面積減少有限。
總體上預計全國產量持平與08/09榨季，或者略增。但依然存在很大不確定性，主要還是生產并未結束，天氣影響依然并未消失。
關注后期可能對減產題材的炒作
隨著新榨季到來，全國白糖存量已經有較大下降。10～11月雖然是青黃不接的時節，但也正是這種時節，白糖卻反而容易被炒作。
一來，青黃不接表明需求冷清，價格適量上漲，或者在期貨上炒作一下，并不會引發國儲的極大關注；
二來，此時是估產的時節，變數太多，題材也太多，也容易被炒作。
三來，糖企開始進入生產時節，新糖陳糖銜接的時期，糖企并不希望價格太低，以致銜接上出問題，會有一定做多意愿；而糖企庫存較低，有能力維持糖價穩定，甚至推動糖價小幅上漲。
由此，這個時節的特點決定這個階段可能會有題材推動型的上漲。由此關于減產的題材需要后期進一步關注。
9月銷售白糖不如預期，庫存已降至36.15萬噸
9月銷售白糖65萬噸
9月銷量僅有65萬噸左右，低于原先預計的80萬噸。但對比以往幾個榨季9月銷量來看，08/09榨季9月銷量與06/07榨季銷量9月銷量基本一致，但07年9月時，期糖指數價格最高不過4200元/噸，而眼下期糖合約還沒有跌破4400元/噸一線。現貨價格更是維持在4100元/噸以上，09年9月價格高與07年數百元，但銷量相當。已經能在某種意義上說明國內白糖銷量也的確處于增長的態勢中。
圖3：08/09榨季單月銷量(萬噸)
圖4：05/06～07/08榨季單月銷量(萬噸)
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