從09年2月底開始，在美元貶值的預(yù)期下，全球商品價(jià)格在前期的大幅下挫后，進(jìn)入反彈行情，而國內(nèi)相關(guān)商品由于國家收儲(chǔ)政策刺激及四萬億投資計(jì)劃提振，早于外盤開始發(fā)動(dòng)反彈行情。

　　3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將基準(zhǔn)利率維持在歷史最低點(diǎn)零至0.25%不變，將在今后6個(gè)月內(nèi)購進(jìn)最多3000億美元長期國債，同時(shí)進(jìn)一步購入7500億美元抵押貸款相關(guān)證券和1000億美元房貸公司債券。

　　為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，美聯(lián)儲(chǔ)自2007年9月開始降息，將利率由5.25%降至去年底的零至0.25%。由于失去了降低利率這一調(diào)控經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)手段，美聯(lián)儲(chǔ)正通過購買各種債券，向貨幣市場注入大量流動(dòng)性的干預(yù)方式，在降息這一宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的“傳統(tǒng)手段”用盡后，美聯(lián)儲(chǔ)決定加大“非傳統(tǒng)手段”力度。

　　這項(xiàng)高達(dá)1.15萬億美元的“輸血”立即作用于全球市場，股市、債市、匯市、大宗商品市場均出現(xiàn)強(qiáng)烈反應(yīng)。投資者對(duì)短期市場流動(dòng)性表示樂觀同時(shí)，對(duì)美元貶值和未來通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂也迅速反映在原油和黃金價(jià)格上。消息出來后，黃金價(jià)格一度飆升6%，達(dá)到每盎司942美元，原油期貨價(jià)格也于兩個(gè)多月以來首次突破50美元關(guān)口。當(dāng)日美股三大股指均大幅上漲，道瓊斯工業(yè)指數(shù)漲幅1.23%，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)漲幅2.09%，Nasdaq綜合股價(jià)指數(shù)漲幅1.99%，與此同時(shí)美元指數(shù)遭遇大規(guī)模拋售，美元兌歐元下滑至兩個(gè)月低點(diǎn)，NYMEX原油期貨當(dāng)日上漲逾2%，至每桶49美元上方，商品市場再現(xiàn)強(qiáng)勁上漲勢頭。

　　按照美聯(lián)儲(chǔ)的聲明，美國“零利率”政策還將保持一段時(shí)間，這就意味著在這段時(shí)間，定量寬松將成為美聯(lián)儲(chǔ)的“撒手锏”。目前美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表已膨脹至約兩萬億美元，而繼續(xù)放貸的結(jié)果將有可能導(dǎo)致美元貶值。

　　隨著目前美聯(lián)儲(chǔ)已開始有效壓低美元，引發(fā)市場對(duì)各大央行將競相貶值的擔(dān)憂。過度寬松的貨幣政策可能會(huì)給美元帶來沉重壓力，另外如果美元泛濫，大宗商品價(jià)格勢必重回升勢。隨著美元進(jìn)入歷史性貶值通道，預(yù)計(jì)國際商品價(jià)格很有可能面臨收儲(chǔ)效應(yīng)后的新一輪上漲行情。

　　美元指數(shù)與CRB指數(shù)走勢圖

圖為美元指數(shù)與CRB指數(shù)走勢圖。（圖片來源：大陸期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　一、通脹預(yù)期下的大豆市場投資策略

　　對(duì)于大豆市場，有著與其它商品不同的特殊性，季節(jié)性特征比較明顯，作為國內(nèi)最早對(duì)外放開的農(nóng)產(chǎn)品市場，巨大的進(jìn)口量使得產(chǎn)區(qū)大豆與進(jìn)口大豆在定價(jià)權(quán)的博弈中缺少話語權(quán)，前期國內(nèi)收儲(chǔ)導(dǎo)致內(nèi)外盤倒掛，一旦外盤市場重回漲勢，大連大豆價(jià)格將面臨整理平臺(tái)突破壓力。

　　在美元貶值預(yù)期下的大豆基本面后期可能出現(xiàn)一些新的變化：

　　1、美元貶值支撐大豆反彈動(dòng)力

　　3月18日，美元在利空消息的打壓下，大幅下挫，當(dāng)天跌幅達(dá)到3%，帶動(dòng)美豆5月合約盤中突破60天均線。從前期走勢來看，受到金融市場危機(jī)深化影響，美豆持續(xù)走低，一度有觸及年前低點(diǎn)趨勢，但隨著美元回調(diào)壓力，美豆開始觸底部反彈，突破850美分整理區(qū)間，底部整理后反彈勢頭強(qiáng)勁。

　　美豆與美元指數(shù)走勢圖

圖為美豆與美元指數(shù)走勢圖。（圖片來源：大陸期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　2、指數(shù)基金在美豆的持倉變化

　　從近期CFTC公布的CBOT大豆持倉情況來看，本周出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，基金在3月3日當(dāng)周曾大幅增持空單，導(dǎo)致凈多頭寸一度減少到7611手，截至3月17日當(dāng)周，出現(xiàn)基金多頭頭寸大幅增加一萬手，凈多頭寸大幅增加，表明市場信心受到支撐，而后期在美元貶值預(yù)期下，多頭頭寸將繼續(xù)出現(xiàn)增加。從基金凈多頭寸歷史持倉情況來看，目前減持的情況逐漸放緩，一旦市場回暖，后期將繼續(xù)得以提振。

　　CFTC公布的近幾周CBOT大豆持倉變化

截止日期	總持倉	基金多單	基金空單	基金凈多	商業(yè)多單	商業(yè)空單	商業(yè)凈多	其它多單	其它空單	其它凈多	套做量
2009-3-17	289249	66201	49496	16705	144941	140899	4042	37895	58642	-20747	40212
2009-3-10	279743	56182	47379	8803	145798	132359	13439	40159	62401	-22242	37604
2009-3-3	282295	57012	49401	7611	147059	130161	16898	36536	61045	-24509	41688
2009-2-24	294087	60089	45161	14928	148576	142456	6120	39273	60321	-21048	46149
2009-2-17	326895	67587	34307	33280	156846	167542	-10696	42402	64986	-22584	60060
2009-2-10	322897	72464	30676	41788	151920	171452	-19532	41964	64220	-22256	56549
2009-2-3	324725	70869	33879	36990	150208	162308	-12100	40820	65710	-24890	62828

圖為CFTC公布的基金在CBOT大豆凈多持倉走勢圖。（圖片來源：大陸期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　3、北半球大豆播種時(shí)間來臨

　　目前正值北半球大豆播種時(shí)間來臨，主產(chǎn)區(qū)黑龍江局部大豆產(chǎn)區(qū)春旱跡象顯現(xiàn)，黑龍江防汛抗旱指揮部對(duì)09年黑龍江的氣象前景做出預(yù)測，定性09年為干旱偏重年份；黑龍江氣象局的分析預(yù)計(jì)認(rèn)為，本省西部和中南部共30個(gè)縣市土壤干旱，底墑較差，這對(duì)春季土壤融凍后的墑情具有重要影響，使春季耕層土壤出現(xiàn)干旱的可能性極大增加。由于今年政策扶持力度加大，因此黑龍江新季大豆播種面積可能仍會(huì)平穩(wěn)略增，但不確定性仍然存在。

　　美國農(nóng)作物的播種面積變化是3月份農(nóng)產(chǎn)品市場的焦點(diǎn)之一。目前從各家預(yù)測機(jī)構(gòu)的預(yù)估數(shù)據(jù)來看，09/10年度美國大豆的播種面積將進(jìn)一步擴(kuò)大。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部2月底的展望論壇預(yù)計(jì)，09年美國大豆的播種面積將達(dá)7700萬英畝，比上年度增加130萬英畝，美國著名私人分析機(jī)構(gòu)Informa預(yù)計(jì)大豆今年的播種面積將達(dá)到8150萬英畝。3月31日USDA將會(huì)發(fā)布09年新季作物種植意向報(bào)告，受到市場的高度關(guān)注，目前市場逐漸消化這一利空壓力，一旦后期數(shù)據(jù)出現(xiàn)偏差，將對(duì)需求產(chǎn)生很大影響。

　　4、阿根廷關(guān)稅紛爭潛在利多美豆出口

　　目前市場比較關(guān)注南美阿根廷國內(nèi)的局勢，由于農(nóng)戶要求政府降低大豆出口關(guān)稅難以獲得滿足，可能向國會(huì)施壓，同時(shí)也不排除阿根廷農(nóng)戶再度舉行罷工，這對(duì)正處于出口旺季的阿根廷大豆蒙上陰影，可能使得大豆出口短期再度受阻，從而有利于美國大豆出口，對(duì)美盤大豆市場帶來利多影響。

　　有消息稱，阿根廷農(nóng)民與政府之間的談判仍陷于僵局，政府已就農(nóng)產(chǎn)品出口及補(bǔ)貼等問題做出了妥協(xié)，但拒絕符合農(nóng)民要求調(diào)低谷物出口關(guān)稅的要求，而農(nóng)業(yè)團(tuán)體成員要求舉行新罷工及阻礙交通的行動(dòng)以強(qiáng)迫政府調(diào)低出口關(guān)稅。但是對(duì)于即便阿根廷削減大豆出口，能否吸引中國進(jìn)口商積極采購美豆，市場各方看法不一；尤其是當(dāng)前來自市場的消息稱，現(xiàn)階段部分中國進(jìn)口廠商已經(jīng)放緩了大豆進(jìn)口步伐。

　　新罷工活動(dòng)中抗議的農(nóng)民在許多高速公路上設(shè)置路障，這與去年為期四個(gè)月的罷工抗議活動(dòng)舉措相似。但需要關(guān)注的是，南美種植區(qū)天氣有所好轉(zhuǎn)，但大豆減產(chǎn)已成定局。在美國農(nóng)業(yè)部2月10日公布的2月供需報(bào)告中，將阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)570萬噸至4380萬噸，將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)200萬噸至5700萬噸，不過市場分析普遍認(rèn)為，盡管天氣好轉(zhuǎn)，但是此前嚴(yán)重的干旱導(dǎo)致阿根廷大豆大幅減產(chǎn)已基本確定，因此后期仍需關(guān)注天氣轉(zhuǎn)好能否緩解產(chǎn)量下滑的趨勢，一旦降雨量少于預(yù)期，可能將又成為國際市場的炒作題材。

　　總體來看，目前豆類市場經(jīng)過前期下跌，下跌動(dòng)能逐漸減弱，前期利空題材逐漸被消化，外圍市場再次成為市場主導(dǎo)。隨著利空題材的繼續(xù)施壓，美元目前跌破支撐位的可能性很大，一旦跌破82.4位置，后期將繼續(xù)走入加速貶值通道，將給商品市場包括豆類價(jià)格帶來利多支撐。

　　對(duì)于大豆市場而言，外圍經(jīng)濟(jì)形勢惡劣也將成為影響市場的關(guān)鍵因素。從豆類價(jià)格來看，目前國內(nèi)由于收儲(chǔ)政策的保護(hù)，前期走勢強(qiáng)于外盤，國內(nèi)大豆現(xiàn)貨價(jià)格平均高于進(jìn)口大豆400—500元/噸，后期上漲動(dòng)能要弱于外盤，從美豆走勢來看，很有可能形成W底部突破形態(tài)，在后期面積題材的炒作上，加上美元貶值預(yù)期，第一步有望沖擊前期高點(diǎn)1070美分壓力位，第二目標(biāo)位置1116美分。

　　對(duì)于連豆走勢來看，由于前期收儲(chǔ)政策保護(hù)，加上美元走弱預(yù)期，有望走出V型反彈，一旦美元破位下行，連豆第一目標(biāo)位3700，止損價(jià)位分別為3450、3303，一旦突破3700阻力位置，將加速上漲，第二目標(biāo)位置3943。

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