2、兩市升貼水結(jié)構(gòu)與建倉和移倉條件

　　表二：跨市套利雙邊展期收益(元/噸)

	當月 /1 月期			1/2 月期			2/3 月期
日期	倫	滬	綜合	倫	滬	綜合	倫	滬	綜合
2009-3-4	-24	360	384	-65	400	465	-60	190	250
2009-3-5	-20	540	560	-61	300	361	-51	50	101
2009-3-6	-19	530	549	-66	290	356	-56	0	56
2009-3-9	-15	630	645	-68	350	418	-68	110	178
2009-3-10	-14	750	764	-73	270	343	-78	20	98
2009-3-11	-12	580	592	-75	390	465	-82	100	182
2009-3-12	-12	570	582	-77	500	577	-82	220	302
2009-3-13	-7	980	987	-80	470	550	-83	320	403
2009-3-16	-3	330	333	-78	570	648	-78	170	248
2009-3-17	-83	500	583	-75	190	265	-44	90	134
2009-3-18	-87	490	577	-77	180	257	-48	90	138
2009-3-19	-87	520	607	-82	280	362	-71	70	141
2009-3-20	-82	510	592	-82	240	322	-82	70	152
2009-3-23	-85	910	995	-82	360	442	-78	110	188
2009-3-24	-90	520	610	-95	330	425	-78	60	138
2009-3-25	-85	670	755	-95	390	485	-75	120	195
2009-3-26	-85	620	705	-99	320	419	-73	60	133

　　注：1、倫銅展期收益的計算是基于北京時間前一天晚上的收盤價，隔月價差(即展期收益或虧損)根據(jù)當天的人民幣兌美元匯率調(diào)整為了元人民幣/噸。

　　2、由于倫銅交易保證金視不同經(jīng)紀商而定，所以此處只計算不考慮保證金杠桿效應(yīng)的展期收益。

　　3、實際操作的展期收益視展期時間和合約月份而定。

　　4、這里計算的是反向套利，在BACK市場形態(tài)下，在倫銅的展期虧損而在滬銅的展期盈利。“綜合”項是展期的整體盈虧，負號表示虧損，正號表示盈利。下圖中綜合線表示的即是展期的整體盈虧。

　　5、如果是正向套利，則倫銅展期有盈利而滬銅展期是虧損，相應(yīng)地，雙邊展期收益就變成了展期虧損。

　　6、展期收益并非立即就可得到的收益，只是說獲得了更好的比值條件。

　　圖4 2008年跨市套利雙邊展期收益

　　

圖為2008年跨市套利雙邊展期收益走勢圖。（圖片來源：實達期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　3、盈利空間估算

　　

圖為跨市套利(反套)的盈利空間走勢圖。（圖片來源：實達期貨）點擊此處查看全部財經(jīng)新聞圖片

　　注：1、此圖用于粗略估算跨市套利(反套)的盈利空間

　　2、圖中折線表示兩市各月份相對價差，具體計算公式為“滬銅價格－倫銅相應(yīng)月份價格×人民幣匯率”。將跨市套利出市時的點位(坐標軸左軸數(shù)字)減去入市時的點位，就可以得到該月份合約的反套盈利水平。

　　3、此圖用于粗略估計。同一折線上的點位之差表示在該月份上的跨市套利頭寸的盈虧水平，兩條折線之間的空間可以表示展期的絕對收益水平。

　實達研究部  李曄

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