在中國獲得流動性的良性增長的情況下，作為全球經濟的最大的引擎，美國經濟經歷了次級債危機引發金融危機，最后傳導到了經濟的衰退，是受到打擊最為明顯的國家，而美國政府的大規模救市方略也同樣在堅持不懈的努力也在一定程度上遏制了經濟更為深度的衰退。同時，在金融領域也漸漸顯現成效。我們從上周公布的數據看， 1月5日當周M2貨幣供應增加640億美元。M2貨幣的增加表明在美國投資信心也得到了一定的恢復，而作為全球虛擬經濟的代表，金融市場的信心恢復對整體經濟將帶來希望。而在同時，即將入主白宮的新總統奧巴馬仍然堅持進行新一輪振興經濟的計劃，也將進一步促進市場信心。美國眾議院已經公布了8,250億美元經濟刺激計劃,經濟刺激方案中包括800億美元的基礎設施投資,60億美元的寬頻網絡接入,200億美元的醫療和IT項目投資,320億美元的能源和電網投資,430億美元的就業津貼和就業再培訓,2750億美元的減稅措施.顯然，美國新總統希望借助新的振興經濟計劃改變目前經濟運行中的不利因素，在新的一年中出現新的氣象。而中國和美國在貨幣供應量上出現的增長顯然已經成為進入2009年的一個亮點，也對商品市場構成影響，使得起始于去年年底的商品價格的反彈再度獲得支撐。

　　★ 機構觀點

　　渣打銀行:受全球宏觀經濟疲軟影響，基本金屬需求持續承壓，供應降低力度不同將使市場在09年上半年產生分化，受建筑業驅動的金屬需求應在下半年逆轉，銅有望在下半年表現出色。

　　標準銀行:近期原油價格與基本金屬價格的關系變弱，WTI原油下跌了近10%,但基本金屬卻在技術信號指引下較大幅度的波動。智利Escondida銅礦產出在2008年4季度下降了41%至18.63萬噸，2007年同期產量為31.6萬噸。礦石品位下降是產出下降的主要原因，但是Laguna Seca選礦廠故障也是原因之一。

　　巴克萊:基本金屬庫存不斷增加明顯表現出全球市場供應過剩和需求疲弱。Rio Tinto銅礦產量下滑，其中Escondida銅礦四季度產量大幅下降，因SAG 生產線發生技術故障。預計2008年各種基本金屬均有大幅過剩，因消費需求大幅下降。

　　麥格理:中國國儲局本周開始與主要鋅冶煉廠開展會議，作為政府收購計劃的一部分，5到6個大生產商參與了會議，對國儲局20萬噸鋅的購買計劃進行投標

　　★ 綜合分析

　　實體經濟的持續滑落不斷打擊著商品市場，使得熊市中的商品價格出現了去年下半年的大規模下跌的慘烈局面，而在各國政府大規模攜手救市的背景下，商品價格自年終反彈。但其反彈中明顯不斷遭受來自經濟數據的打擊，使得市場呈現劇烈震蕩的運行格局。中國政府在多種商品上的收儲行為也令一些商品價格受到支撐使得價格強于國際市場。在這樣的情形之下，流動性的恢復無疑給仍然處于嚴冬之中的商品市場帶來了一絲暖意，也將對商品價格構成一定的支撐，令近期的反彈行情得到持續。

　　我們仍然從周邊市場和相關品種的運行來觀察金屬市場的運行環境。美國股市繼續在低位運行震蕩行情，道瓊斯工業指數和標準普爾500指數陷入區間運行當中，新的趨勢沒有出現，目前需要關注的是美國新總統的振興經濟計劃能否見到成效和市場的認可程度。美國長期國債在經過了一段時間的回落之后再度反彈，從運行上看屬于高位震蕩的運行行情，表明市場對于長期投資的信心并沒有得到根本的恢復，這一點對商品市場不利。波羅的海航運指數結束連續大幅下降格局之后，近期維持低位運行，表明經濟運行活躍程度仍然不高，但也沒有出現更為嚴重的下滑。而作為全球結算以及支付體系的美元在近期回落之后再度反彈，但顯然沒有構成趨勢性的上升，對商品運行的影響不大。從商品自身看，全球商品綜合指數近期在低位震蕩運行，從形態上看，CRB指數在低位運行了一個頭肩底的雛形，目前正構筑改形態的右肩，后市一旦構成成功突破其頸線位，則形態成立，市場將展開較為有力度的反彈行情，需密切關注該形態的構筑是否成立。而作為全球經濟的主要成本體系，國際原油整體上運行疲弱，同樣在近期的低位震蕩，沒有能夠跟隨市場的整體反彈行情。貴金屬中的黃金白銀近期出現明顯的非推動反彈行情，持續性不足，但同時也沒有出現下跌的趨勢，高位震蕩的格局明顯，對商品的影響較為有限。整體看，周邊市場和相關品種近期較為中性，不會給金屬價格帶來指引。

　　金屬市場自身看，鉛價仍然運行在下降通道之中，12月開始的反彈行情在本周遇到了一些壓力，短期呈現反彈之后的震蕩行情。錫價同樣在本周遇到壓力而出現回落，但顯然沒有構成推動結構，市場仍然具備一定的再度反彈的條件。鎳價則繼續運行在去年10月份以來的震蕩區間當中，新的趨勢沒有形成。上海鋅價在12月8日上升第一個推動之后，市場在近期呈現高位區間震蕩行情，屬于強勢調整的范疇，后市在完成整理之后將測試11600元壓力位。倫敦鋅也同樣在實現了12月18日以來的第一個推動結構后，近期運行區間整理行情，后市也將再度測試區間壓力1300美元。上海鋁價在完成了去年3月以來的推動下跌目標之后，自12月8號展開了近期的反彈行情，在短期實現了第一個推動反彈之后，市場進行區間整理，后市仍然將再度回升，而上方12700元對鋁價構成壓力。倫敦方面則運行疲弱，本周再度測試區間底部，而新的趨勢沒有出現。上海銅價反彈仍然強勁，季節性旺季以及春運導致的現貨緊張支撐著銅價，而12月19日以來的反彈行情在實現了一個推動結構后，市場運行高位區間整理，后市仍然將測試28400元。倫敦方面也同樣在實現第一個推動式反彈之后，市場仍然具備再度反彈的條件，3560美元仍將接受市場的測試。

　　景川

　　2009年1月18日于上海

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