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天膠消費仍然疲弱 短期壓力再度加大(2)
三、資金因素
東京基金減倉明顯，從下圖情況來看，基金凈持倉已經下滑到相對低的水平，接近于零的水平。基金的大幅減倉說明機構投資者普遍不看好天膠后市，東京橡膠價格受此影響下跌明顯。如果基金凈持倉持續維持在低位，那么橡膠市場要出現反轉是不太可能的。
據日本橡膠貿易協會公布數據顯示，天然橡膠庫存總量為5349噸，日膠庫存連續兩周出現增漲。
四、產業因素
汽車生產業一直是美國工業的棟梁，以汽車業為主的底特律曾經經營著遍布全球的產業，然而今年上半年，通用汽車的損失高達188億美元。10月13日，通用汽車宣布，金斯維爾市的這座90歲的工廠，也是通用汽車在美國本土最早設立的工廠，將在圣誕假期之前結束它最后一批SUV的生產。就在一年以前，金斯維爾的這座工廠每月生產20000輛不同型號的SUV，包括郊外、育空河和豪放(Tahoe)。隨著生產線的減少，現在，該工廠的日產量不足100輛。
預計通用汽車公司股價將跌至0，即使有政府的救助，股東也不會受益。之后，該股價一度下跌超過30%。11月11日，通用汽車再次暴跌13.1%，創自1943年以來新低。通用汽車董事長瓦格納多次呼吁，“通用汽車的金融困境已經非常嚴重了”。瓦格納在接受Automotive News采訪時表示，必須在新一任總統到任之前就得到政府的貸款援助。
不過，美國財政部表示在能源部撥付給汽車生產商250億美元貸款援助后將不再增加新的援助計劃。而從上半年度通用公司出現的巨額虧損情況來看，僅僅通過政府杯水車薪的貸款援助恐難以解決通用汽車的實際困境。老牌制造業巨頭所面臨的困難尚且如此，中小生產商的困境更可想而知。
根據國家統計局公布的最新數據，10月份，中國汽車產量為73.3萬輛，同比下降0.7%。而小型拖來機產量為14.83萬噸，同比下降了8.2%。由此可見，金融危機沖擊的不僅僅是美國的實體經濟，中國的經濟狀況也面臨著無比巨大的挑戰。汽車行業的低迷狀況一時還很難有所改變。
全球的汽車消費正遭遇著史上最強的衰退威脅，我國的輪胎出口也因此遭遇了寒流，出口減緩加重了國內輪胎的銷售壓力，目前大多輪胎企業只能采取停產半停產措施。下游產品產量增幅放緩直接影響到順丁膠消費需求的增長，市場整體觀望氣氛濃厚，后市不容樂觀。
五、相關影響因素
(一)原油對天膠的影響。
美國公面的一系列黯淡經濟數據，令美股走軟，對原油消費下滑的擔憂升溫，油價受此影響下滑。雖然歐佩克堅持繼續減產，但是對需求下降的擔憂超過了供應減少的影響。在經濟數據沒有顯著的利好出現之前，油價難以擺脫弱勢。緊密跟隨美股變化的還有美元，美股走軟使美元保持強勢，美元對大宗商品價格構成壓力。原油走勢依然疲軟，對天膠有壓力。
(二)世界經濟環境。
由次貸危機引發的金融風暴全面爆發以來，天然橡膠終端消費市場汽車行業成為受到沖擊最大行業之一，并導致天膠7月以來出現瘋狂殺跌行情，至10月份最大跌幅竟達56.5%，居各商品跌幅之首。
全球經濟衰退汽車產業受到的沖擊較為嚴重，而汽車行業的困境直接影響到了輪胎的產量。美國橡膠制造協會預測，北美地區今明兩年乘用胎、輕卡胎、載重胎的市場需求都將下降。據統計，國內42家企業今年輪胎出口增長率明顯下降，1~8月份累計出口量同比增幅僅為9.6%，與去年同期24.6%的增長水平形成很大反差。中國汽車銷量也出現了下降，經濟低迷，對于汽車行業來說則是進入了寒冬，車市低迷，輪胎需求減弱，天膠價格失去消費支撐。
六、政策因素
國家結束了推行5年的穩健財政政策和從緊貨幣政策，轉變為積極財政政策和適度寬松的貨幣政策。11月9日國務院批準投資4萬億經濟刺激方案，并提出了十項具體有力的擴大內需政策；全面實施增值稅轉型改革減輕企業負擔1200億元；財政部將減輕稅費3000多億元，周小川近期表示不排除人民幣貶值的可能，可見國家已經準備通過拉動內外需和減輕企業稅收壓力來緩解企業暫時的困難。然而在這些政策中只有增值稅改革對汽車和輪胎行業的發展具有實質好處，源于此項改革旨在刺激企業購買和更新生產設備，對于新購置設備較多和固定資產投資數額較大的輪胎行業和汽車行業優惠比較明顯。據統計，按照此規定國內汽車企業大約可以節約120億元的增值稅稅款，對于利潤下降和消費前景暗淡的汽車廠商以及利潤率只有4%的輪胎行業來說是雪中送炭。
七、結論與展望
進入11月以來，不但橡膠主產國聯合減產的利好以及全球各大央行巨資救市尤其國內4萬億刺激經濟計劃為面臨下滑的全球經濟注入了強心劑，而且近期又出臺提高輪胎出口退稅的利好。然而，由于汽車行業是天然橡膠的主要終端用戶，天膠與宏觀經濟保持了較高的關聯度，因汽車行業在2008年以來遭受重創，天膠也難免其禍。
從現貨市場看，11月國內海南、云南產區網上掛單價格明顯帶有惜售的情緒，國產五號標膠15000-16000元/噸的掛單價格名存實亡，從部分地區報價看成交價格在13000-14000元/噸附近，農墾的惜售導致庫存的不斷積壓。從產區看海南全年生產橡膠27萬多噸，其中農墾年產橡膠16萬多噸，膠價狂跌，海南膠農和農墾遭受重大損失，利潤直接縮水50%以上，這使得正處于體制改革關鍵時期的海南農墾深受重創，今年海南膠農增收也將面臨更大壓力。
泰國南部的零星降雨依然在阻礙該國南部的割膠，但這并不妨礙我們作出全球天膠供應過剩的判斷。整體來講，由于市場需求疲軟，上期所天膠庫也呈現上升趨勢。而經濟低迷卻導致天然橡膠消費前景仍是不容樂觀。因此在天膠供應不出現大幅收縮的前提下，供大于求的格局難以打破。
從技術面看，903合約目前正處于下跌通道中，短期內延續下行的格局是不會改變。然而從價格形態上看，天膠已經形成第三次中級別的下跌走勢，下行空間已經有限，部分技術指標已經出現超賣，不排除短期天膠可能跟隨其他商品出現一定幅度的反彈。
上圖顯示了上海期膠901合約的日走勢圖，價格已逼近1萬元的大關，下跌的幅度達到64%，根據黃金分割比率0.618與深度回調比率66%等指標來看，天膠下行空間應是在2000點以內。同時，我們認為只要天膠在下跌區間內運行，那么天膠仍將是空方市場。
天膠周K線
綜合來看，經濟低迷、原油及合成橡膠的整體疲弱走勢將使天膠在短期內難以有效上漲。操作上，近月合約空單減持，而對于遠月各合約應保持振蕩偏弱思維。節前天膠會觸及底部，而在春節以后出現小幅反彈的可能性教高。預計明年滬膠將進入震蕩行情中，價格穩定在9000——14000區間內。
大陸期貨 袁徐超