股市可能還會疲軟數月

　　記者：您對金融市場前景如何看？是否已經企穩？

　　雷斯勒：股市可能還會持續疲軟數月，直到有跡象顯示經濟可能出現復蘇，但現在這更多是大家的美好期望，而沒有任何實質證據。

　　自9月中旬以來，美國經濟急轉直下。經濟數據一天比一天糟糕，疲軟的程度為二戰以來罕見。我的感覺是，如果從現在，經濟數據不再繼續惡化，或者惡化的程度不那么嚴重，那么這可能為經濟在明年下半年復蘇奠定一些基礎。

　　但在那之前，住房市場必須首先得以穩定，信貸市場也要穩定下來，就業必須止住大幅下滑的趨勢。只有在這三大關鍵領域企穩后，才有可能談論經濟復蘇。但不幸的是，到目前為止還沒有明顯的跡象顯示，這三個領域很快就會企穩。

　　記者：油價近期持續下跌，一度跌至50美元左右，你怎么看？

　　雷斯勒：不少人認為，油價當前的均衡水平應該在70到80美元。如果全球經濟保持健康增長的話，油價當前應該在80美元左右，然后會隨著時間推移逐漸上漲，以反映世界經濟的持續增長，比如中國和印度等國。

　　如果這么來說的話，考慮到今年7月油價一度高達150美元左右，那么要實現80美元的均價，油價得跌到零，這怎么可能。

　　但我認為，目前油價的下跌是針對今年早些時候大幅飆升的必要調整。每次油價大幅上漲，世界經濟都會陷入衰退，而油價上漲的速度，將直接決定經濟衰退的嚴重程度。

　　不過在今年，油價的上漲幅度和速度是史上從未見過的。所以，對我們這樣的經濟學家而言，今年6、7月份的油價已經沒有任何指導意義。

　　在油價漲到100美元左右時，我認為這只是暫時的，并且我在年初的預測中也是這么寫的，我依然認為油價會下跌。不過，接下來幾個月的發展讓我不得不承認，油價的上漲似乎并不那么"暫時"。

　　問題在于，盡管油價現在已經跌下來，但之前的高油價已經奠定了一種基調，造成了人們消費行為的改變。這也使得經濟衰退變得不可避免。當大家都開始削減開支，經濟會面臨新一輪巨大的下行壓力。

　　美國WTI原油期貨今年迄今為止的均價是110美元，按照最近幾年的平均增長趨勢看，今年的油價合理水平應該在80美元左右。但現在看來，無論如何今年油價均價都不可能降到80美元。

　　這意味著什么呢？最近油價持續下跌，可能說明兩方面的問題：一是過去幾個月油價泡沫的破滅；二是油價已經高到需要進行一輪周期性調整的時候了，這樣才能符合當前經濟衰退的現狀。

　　我們看一下過去衰退期間的油價。在2001、2002年上一次衰退時，WTI油價平均是26美元，之前一年油價為30美元。1991年的衰退時，油價也從之前的高點下跌了4到5美元。

　　由此推算，油價今年很可能已達到頂點，明年可能下跌15%左右，也就是均價到80到85美元左右。如果按照經濟保持正常周期性增長的情況計算，油價今年的合理平均水平應在80美元左右，也就是說，明年的均價可能在60多、近70美元左右，并可能在未來幾年保持這一水平。