中證期貨 林帆 王曉黎

　　投資要點：

　　作為一個期貨品種，期貨市場上所有操作策略都適用于股指期貨

　　熟悉投機、套利和保值這三大模式的操作要點，認識交易過程中的主要問題，處理好從入市到離場過程中各環(huán)節(jié)的相互關(guān)系，是期貨投資的關(guān)鍵。 風(fēng)險控制和資金管理是貫穿期貨交易的主題。

　　善用股指期貨，通過產(chǎn)品創(chuàng)新溝通股票和期貨兩個市場， 為投資機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢提供平臺。

　　HS300指數(shù)價格走勢

　　IF指數(shù)價格走勢

　　單純從期貨市場的角度來說，股指期貨只不過是眾多期貨品種中的一個，所有適合于期貨市場的操作思路都能用在股指期貨上，包括投機、保值和套利。 股指期貨的特殊性就在于，它打通了股票市場和期貨市場相對隔離的狀態(tài)，并真正意義上在國內(nèi)股票市場上引入了做空機制(不考慮ETF套利和認沽權(quán)證)。投資者熟悉了期貨市場的運作方式，就可以按需要將資金在股票、股指期貨和各種商品期貨之間進行分配，通過品種組合、多空組合來捕捉更多的投資機會，同時可以利用期貨交易的杠桿特點來提高資金的使用效率；而有了做空股票市場的工具，投資機構(gòu)就可以在產(chǎn)品設(shè)計上做出創(chuàng)新，以滿足不同客戶群體的需要。本文以下部分，將先就投機、套利和保值方面的特點和操作上需要注意的問題做一些探討，然后在產(chǎn)品創(chuàng)新方面提供一個例子，供投資者參考。

　　投機

　　投機在這里指的是只持有單方向的頭寸，投資者的盈虧與價格的走向直接相關(guān)。這樣的盈虧模式對許多人來說最直接也最熟悉，所以單方向投機在市場上也最普遍。參與股票交易，大致需要做這么幾個決定：買什么？什么時候買？買多少？什么時候賣？ 在期貨上交易，需要考慮也是這幾個問題，但是多了一個方向選擇——做多還是做空？ 在如何選擇品種、方向、入場時機方面，各人都有自己的一套方法，有的偏重于基本面，有的側(cè)重于價格和指標(biāo)，有的兩者兼顧，有的喜歡定性分析，有的擅長數(shù)學(xué)模型。 基本面分析，股票和期貨相似。單個股票要關(guān)注宏觀環(huán)境，同時要考慮行業(yè)和公司自身經(jīng)營的狀況；股指期貨主要偏重宏觀因素和市場總體走向；商品期貨要做的同樣也是宏觀環(huán)境評估和行業(yè)分析，例如與黃金、銅、鋁等價格相關(guān)的金屬行業(yè)，與農(nóng)產(chǎn)品價格相關(guān)的食品加工行業(yè)等等。 技術(shù)分析方面，投資者熟悉的各種趨勢指標(biāo)、擺動指標(biāo)、形態(tài)、波浪、K線組合等都可以嫁接到期貨市場上，只不過要根據(jù)期貨市場的特點稍做變動。形形色色的分析方法各有優(yōu)劣，但在期貨投資中，最重要的不是找到最優(yōu)的預(yù)測方法，而是處理好以下兩個問題：“買(賣)多少？”和“什么時候平倉？”，也就是常說的資金管理和風(fēng)險控制問題。 下面是兩個投資者在股指期貨仿真交易中的交易記錄。

　　從表1中可以看到，A投資者在5個交易日中共做了17筆交易，正確率高達76%。 一開始該投資者比較謹慎，在前兩個交易日中每次基本只開1手倉，止損也比較果斷，單筆損失沒有超過2000元，加上在這段期間對市場方向把握比較好，雖然每次只是小勝即退，兩天下來也累計了4萬多元的收益。 11月29號這天，該投資者依然維持很高的準(zhǔn)確率，但注意到其交易頭寸已經(jīng)開始放大，有一筆交易接近滿倉操作，賺取了8萬多元，也正是這筆交易讓該投資者信心倍增，尾盤時滿倉拋空0803合約，并持倉度過周末。 到12月6號時，由于市場持續(xù)上揚，這筆交易讓該投資者損失了近75%的本金，被迫出場。

　　B投資者在11月5號到12月10號這一個月的期間內(nèi)，總共進行了363筆交易，其中有267筆交易盈利，占74%，低于A投資者。 圖1是B投資者的交易盈虧情況。藍線表示該投資者總資金變化，柱狀線描述每筆交易盈虧占當(dāng)時總資金的比例。從圖中可以看到，在前10幾個交易日，該投資者保持高勝率，而且虧損控制得當(dāng)，所以資金曲線穩(wěn)步上漲，到11月26號總資金已經(jīng)達到3500多萬。但是，在隨后兩個交易日，該投資者也出現(xiàn)了A投資者類似的錯誤，對風(fēng)險失去了控制，出現(xiàn)了幾筆大額的虧損，導(dǎo)致總資金一度降到1500多萬，短短兩天內(nèi)虧損了近50%。 之后，B投資者即使糾正了失誤，從圖中可以看到，在以后的交易中，再也沒有讓單筆虧損超出總資金的10%，總資金也開始迅速回升，最終在仿真交易大賽中取得了相當(dāng)不錯的成績。

　　比較A、B兩個投資者，他們都有一套很好的市場走勢判斷方法，但最終一個虧損出局，另一個滿載而歸，其中的分別值得回味。 期貨市場本來就是一個交易風(fēng)險的場所，有風(fēng)險才有利潤，能否在這個市場上有所斬獲，就看你是被風(fēng)險控制還是能夠控制風(fēng)險。