3、全球通脹壓力劇增

　　2007年美國消費者物價指數上漲4.1%，創下自1990年以來的最大漲幅。去除能源和食品后的核心消費價格也上漲2.4%，雖然漲幅略低于前年，但仍超出了美聯儲認為可接受的2%上限。2008年美國公布的CPI和PPI數據均顯示通脹形勢遠較預期嚴重。1月份CPI和核心CPI環比分別上升0.4%和0.2%，按年率分別上升了4.3%和2.5%；而PPI和核心PPI的環比則分別上漲了1%和0.4%。

　　歐盟統計局公布的數據顯示，受能源和食品價格上漲的影響，今年1月份歐元區的通脹率由去年12月份的3.1%上升至3.2%，創下自2002年歐元流通以來的最高紀錄，大大超過歐洲央行將通脹率控制在2%以內的目標?

　　中國統計局發布的統計資料顯示，2007年全年居民消費價格上漲4.8%，漲幅比上年提高3.3個百分點；2008年1月份居民消費價格總水平同比上漲7.1%。超過2007年12月6.5%的升幅，再次刷新11年來最高紀錄。

　　與此同時，俄羅斯和經濟增長較快的發展中國家也未能幸免，包括東南亞、拉美等新興發展中國家在內，全球絕大多數區域都面臨著通貨膨脹的壓力。石油資源結構性供給短缺、新興發展中國家長期快速經濟增長導致的原材料需求、期貨與股市資本集團的炒作與投機行為、美元加速貶值等多重因素相互作用，形成了國際能源和原材料市場價格的大幅度攀升。通脹風險的升級有可能會給世界經濟增長帶來壓力。隨著全球通脹上升，發展中國家貨幣開始升值，美元面臨著新的下滑壓力。

　　4、弱勢美元助推商品牛市

　　由于美國長期奉行寬松的貨幣政策，這種政策的影響體現在貨幣發行量上，自1995年以來到2006年，美國M3增長了約2.3倍左右。特別是自2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融申請破產保護以來，貝爾斯登，美林證券，花旗銀行，瑞士銀行等都曝出巨額損失并為次級按揭作出巨額撥備，美聯儲為避免銀行業因流動性緊縮產生金融業危機，采取降息、加大對市場的貨幣投放等措施來加強貨幣市場流動性，這些措施進一步導致全世界市場美元泛濫，即所謂的美元流動性過剩，資本開始加速流出美元區，國際各大投資機構紛紛運用大宗商品投資對沖美元貶值風險，受此影響，大宗商品價格迅速上漲，屢創新高，美元在外匯市場承擔了沉重的貶值壓力。

　　伴隨著美聯儲降息，泛濫的美元資金進入國際商品市場。商品價格持續上漲，路透CRB指數由07年8月的300點左右震蕩上行至08年3月的410點，漲幅超過30%。特別2月份以來美元加速下跌，CRB指數上升速度明顯加快，原油、黃金、銅等商品紛紛創出歷史新高。

　　后市展望：

　　由于美元貶值以及世界范圍盯住美元的體系，這助長了全球“流動性”過剩。美聯儲多年來實行的刺激性貨幣政策，是全球“流動性”過剩的主要原因之一。盯住美元的新興國家不得不跟隨美國采取寬松的貨幣政策。于是，當美元在2002年初開始貶值時，新興市場被迫增加貨幣供應量以確保盯住疲軟的美元。其結果是，這種同步的貨幣政策進一步加劇了“流動性”在全球范圍內的泛濫；這同時也大力推動商品牛市的演變發展。

　　在目前的大宗商品投機鏈條中，通過美元來計價是其最為核心的環節，石油等大宗商品價格的高漲和美元貶值的同步是投機者實施“逼空”行情的前提。在美元本位制的背景下，貨幣環境一旦寬松，資產泡沫就不可避免。所以關注商品市場的牛市行情能否繼續持續，很重要的一個參考因素是美元何時觸底，止跌回穩。預計在美聯儲此輪降息周期結束之前，美元可能繼續下探，這將有望繼續助推商品牛市行情的進一步發展，特別是能源、金屬等商品的上漲。

　　中瑞金融 　金易