相對油價，黃金漲幅還遠遠不夠

　　雖然黃金價格已經逼近1000美元/盎司，可是當我們恐慌的時候，基金仍在增持。黃金需求的強勁，供給的限制，全球通脹的大環境，原油價格高企----這些因素支撐著黃金攀過一個又一個高峰。但是似乎還遠遠不夠，相比于歷史價格，原油已經逼近歷史高點，但是黃金才只是半山腰。

　　黃金和原油真實價格(以目前美元價值衡量)接近歷史記錄

　　供需仍顯緊張

　　1、關鍵性市場需求強勁增長

　　根據世界黃金協會(WGC)，2007年可確定的黃金需求總量按噸數計算穩定增長，比2006年高出4個百分點，達到3547噸

　　3個關鍵性的黃金市場中，中國的黃金總需求達到326噸，增長26%，其中首飾需求達302噸。土耳其2007年黃金需求量創下新高，金飾需求為188噸，比上年增長14%。俄羅斯強勁的黃金需求增長持續，金飾需求上升了11%。

　　2、中國黃金市場購買力仍將持續遞增

　　二月底中國黃金協會對北京、上海、廣州等八大城市進行了一次大型調查。月收入在四千到五千元的人群，占了此次調查人群的六成。其中，有六成以上的人在一年內，購買了一件到三件黃金首飾。2007年中國已成為世界第二大黃金生產國和消費國。而且，中國黃金市場購買力仍將持續遞增。

　　3、供給仍顯緊張

　　黃金供給在2007年仍顯緊張，按噸數計算回落3%。官方供給有所上升，但由于黃金礦業公司加速減持對沖，以及舊黃金回收供應量較低，沖抵了上述增量，供給總數量還是回落。

　　其它影響因素

　　地緣政治的影響

　　由伊朗核問題引發的地緣政治因素恐將抬頭，或將再度形成黃金與原油的價格支撐后盾。2月25日，主要大國在華盛頓開始了就伊朗核問題的對話，會議內容包括第三輪聯合國制裁，并敦促德黑蘭方面放棄敏感的核設施。部分安理會非常任理事國對制裁表示反對，包括利比亞和南非。對中國和俄羅斯而言，他們希望對伊朗施以“蘿卜”，而非“大棒”。 隨著石油價格沖破100美元/桶，專家們指出，伊朗有著抵御更多制裁的利器。制裁決議草案由英法兩國正式提交，包括財產凍結和強令禁止特定伊朗官員的出訪。決議也擴大了接受制裁的伊朗官員和公司名單。前兩輪制裁施行的時間分別為2006年12月和2007年3月。如果歐美與伊朗的矛盾再度抬頭，將形成對油價與金價的雙重刺激。

　　由伊朗核問題引發的地緣政治因素恐將抬頭，或將再度形成黃金與原油的價格支撐后盾。2月25日，主要大國在華盛頓開始了就伊朗核問題的對話，會議內容包括第三輪聯合國制裁，并敦促德黑蘭方面放棄敏感的核設施。部分安理會非常任理事國對制裁表示反對，包括利比亞和南非。對中國和俄羅斯而言，他們希望對伊朗施以“蘿卜”，而非“大棒”。 隨著石油價格沖破100美元/桶，專家們指出，伊朗有著抵御更多制裁的利器。制裁決議草案由英法兩國正式提交，包括財產凍結和強令禁止特定伊朗官員的出訪。決議也擴大了接受制裁的伊朗官員和公司名單。前兩輪制裁施行的時間分別為2006年12月和2007年3月。如果歐美與伊朗的矛盾再度抬頭，將形成對油價與金價的雙重刺激。

　　2月末市場還有一個國際貨幣基金組織關于可能售金以補充財政收支不平衡的插曲。負責國際事務的美國財政部副部長麥考密克2月25日表示，有信心令美國國會支持國際貨幣基金會(IMF)出售部分黃金庫存，美國政府認為擬議出售1,290萬盎司黃金的計劃可能是確保國際貨幣基金組織(International Monetary Fund,簡稱IMF)長期資金狀況良好最為可行的方案。但國際貨幣基金會(IMF)2月28日再度表示，尚未就出售其約1,290萬盎司(403.3噸)黃金儲備確定時間表，這只是IMF總量為1.034億盎司黃金儲備的一小部分。IMF對一份報紙說，如果這些黃金是在市場上銷售，而非在市場下銷售，其將分期出售以避免引起市場動蕩，這種方式是一個獨立專家小組所建議的。這個由摩根大通總裁Andrew Crockett領導的專家小組并建議，IMF出售的黃金不應被列入官方出售，而應遵照歐洲各國央行當前和未來的黃金協議來進行，目前的歐洲協議規定銀行每年出售黃金總量不得超過500噸。上述消息面顯示IMF的售金計劃沒有時間表，且如果遵循華盛頓協議售金計劃，將不會增加市場的額外拋壓。該消息面刺激2月28日金價收升至970美元附近。該插曲暫告段落后，黃金或將演繹加速上行的樂章。

　　技術分析及后勢展望

　　從技術來看，黃金仍處于完好的上升通道之中。而950美元/盎司的壓力突破后，黃金上漲的動能仍然非常強勁。黃金的上漲還遠沒有停止。受人民幣升值的影響，滬金的上漲雖然不如外盤這么凌厲，但經過月初的調整已走出上市初期的頹勢，進入盤升階段。

　　后勢展望

　　我們對于黃金長期趨勢判斷的重要基礎是全球性的通貨膨脹已經形成，而黃金對抗通脹的天然屬性必然要受到資金的追捧，資源類商品也面臨價值重估，這也是一季度以來盡管美國經濟數據仍然疲弱，但工業金屬卻大幅走強的重要原因。國際黃金價格長期上漲的趨勢已經非常明顯，短期風險來自于美元反彈和原油價格回落，以及1000美元區域重要心理關口的技術壓力。

　　我們對于黃金長期趨勢判斷的重要基礎是全球性的通貨膨脹已經形成，而黃金對抗通脹的天然屬性必然要受到資金的追捧，資源類商品也面臨價值重估，這也是一季度以來盡管美國經濟數據仍然疲弱，但工業金屬卻大幅走強的重要原因。國際黃金價格長期上漲的趨勢已經非常明顯，短期風險來自于美元反彈和原油價格回落，以及1000美元區域重要心理關口的技術壓力。

　　中誠期貨 黃肖耘