策略剖析

　　投機：外盤黃金三月沖擊1000美元的大關可能性很大。滬金在前期高點的壓制作用明顯，蓄勢突破，多單長期持有，空單短線操作為宜。

　　套利： 暫無套利機會。

　　主要觀點

　　美國經濟的不確定性及美元的弱勢支持金價走強

　　全球通脹凸顯黃金的保值功能

　　2008年黃金供需仍然緊張

　　人民幣升值抑制國內黃金的漲幅

　　行情回顧

　　2月份，受降息預期影響美元再度下跌，美元指數創出新低，而在通脹預期、美國天氣寒冷及地緣政治等因素影響下原油價格再次突破100美元，并創歷史新高。資金大舉介入商品市場，黃金、有色金屬、農產品價格均大幅上漲。倫敦現貨金最高至976.05美元，COMEX期金最高至978.50，2月份累計上漲59.7美元，漲幅6.7%。在外盤強勢帶動下，國內期金也止跌反彈，最低至213.50元，收報225.43元，較1月末上漲了6.08元。上海黃金交易所T+D收報221.31元，較上月收高8.08元。

　　美國進入降息周期，美元貶值推高金價

　　2月20日數據顯示，美國1月份消費者價格指數(CPI)上升0.4%。不包括波動較大的食品和能源價格的核心CPI上升0.3%。上述數據超過華爾街預期，為2006年6月來最強勁月度增幅。2月21日數據顯示，美國1月份生產者價格指數(PPI)上升了1.0%，升幅高于接受道瓊斯調查的分析師預計的0.4%。不包括食品和能源價格的核心PPI上升了0.4%，預期增幅為0.2%。

　　此外，世界大型企業聯合會(The Conference Board)公布，2月份美國消費者信心指數降至75，除了2003年伊拉克戰爭期間以外，這是15年來該指數表現最差的一次。標準普爾(Standard & Poor)的S&P/Case-Shiller住房價格數據顯示，第四季度美國10個城市的綜合房價指數較上年同期下降9.8%，降幅創該指數編制20年以來最高水平。可見，當前美國面臨通脹加劇與經濟疲軟加速的矛盾窘境，這使得利率工具成為一柄典型的雙刃劍，但美聯儲仍將不得不進一步降息以刺激疲軟的經濟，而無奈地放任通脹進一步加劇，這使得黃金將比以往任何時候更具避險魅力。

　　為挽救經濟，美國政府正在盡一切努力來刺激經濟。美聯儲主席伯南克在2月27日發表了一個以住房市場、就業市場及信貸市場風險為主要內容的經濟預測，其講話幾乎沒有緩解市場對經濟衰退的擔憂，還增強了市場對Fed將在下次利率會議上減息50個基點、美國和歐元區的利差將進一步擴大的預期。

　　從伯南克的講話可以看出，美聯儲的降息政策將會持續，美國聯邦基準利率已經進入降息周期。通常降息對實體經濟的刺激會在3~6個月之后顯現，但其對通貨膨脹的刺激要迅速有效得多。美聯儲的連續大幅降息以及市場對繼續降息的預期，使得美元指數屢創新低，從而也推高了以美元報價的金價。

　　原油推動全球通脹水平

　　歐佩克主席卡利爾表示，美國經濟放緩將降低石油需求，歐佩克在本周的維也納會議決定不增加產量。因此，油價在100美元線獲得了強力支撐。

　　高油價三大原因

　　首先是因為長期投資不足。上世紀90年代初期油價過低，石油公司怕巨額投資造成供油過多無法收回成本而不愿冒險。更重要的是，全球80%到90%的石油儲備被國有石油公司控制。曾經縱橫天下的跨國石油公司只擁有10%的儲備。萊斯大學埃米·邁爾斯·雅菲(Amy Myers Jaffe)女士的研究發現，國有石油公司在本行業的投資遠遠少于私營石油公司。原因很簡單，對于國有企業的老總來說他的老板不是投資人而是政府官員。贏利不是唯一的考核指標。

　　第二個原因是國際不安全因素。中東政治不安定、伊拉克戰爭、西方與伊朗關于核武器的爭議、恐怖主義發源地及其他歐佩克成員國內部不穩定等，使得未來石油的正常供應受到威脅。在油價里徒增了風險成本。假如能夠避開中東的話，石油的供應可以說是陽光粲然，可惜中東的石油儲藏占全球的62%，歐佩克成員國占70%。歐佩克加俄羅斯(蘇聯)的石油儲量占全球的比例由1980年的78%增加到現在的86%！石油消費國的脖子已經被卡住了。

　　第二個原因是國際不安全因素。中東政治不安定、伊拉克戰爭、西方與伊朗關于核武器的爭議、恐怖主義發源地及其他歐佩克成員國內部不穩定等，使得未來石油的正常供應受到威脅。在油價里徒增了風險成本。假如能夠避開中東的話，石油的供應可以說是陽光粲然，可惜中東的石油儲藏占全球的62%，歐佩克成員國占70%。歐佩克加俄羅斯(蘇聯)的石油儲量占全球的比例由1980年的78%增加到現在的86%！石油消費國的脖子已經被卡住了。

　　第二個原因是國際不安全因素。中東政治不安定、伊拉克戰爭、西方與伊朗關于核武器的爭議、恐怖主義發源地及其他歐佩克成員國內部不穩定等，使得未來石油的正常供應受到威脅。在油價里徒增了風險成本。假如能夠避開中東的話，石油的供應可以說是陽光粲然，可惜中東的石油儲藏占全球的62%，歐佩克成員國占70%。歐佩克加俄羅斯(蘇聯)的石油儲量占全球的比例由1980年的78%增加到現在的86%！石油消費國的脖子已經被卡住了。

　　目前黃金與原油齊頭并進，顯示出雙雙繼續創造歷史高點。