文/常清

　　最近一個時期，關于如何進行股指期貨交易的問題被炒得沸沸揚揚，有各種各樣的觀點，其中不乏真知灼見。根據我對國外股指期貨交易的研究和在國內證券、期貨交易的經驗，我認為，要想在未來的股指期貨交易中投資制勝，最根本的問題是認清大勢。

　　股指期貨反映市場大勢

　　無論是進行實業投資還是證券投資抑或是期貨投資，獲利的根本原因都在于投資者所進行的投資是否符合市場大勢，是否踏準了節拍，也就是我們經常說的“順勢而為”。說到股票投資，大家容易理解，只有在牛市的時候，投資者才能獲利，若投資的股票的大方向是個跌勢，那只能是賺小錢虧大錢，總體上不可能盈利。股指期貨在我國還沒有推出，常常被炒作得神秘化，實際上股指期貨反映了滬深300指數未來價格走勢。就股指期貨走勢而言，現貨股票市場的走向直接影響股指期貨的價格，尤其是股指期貨標的指數中的大盤股的股價變化往往會對股票指數的漲跌產生重大影響。

　　如果投資者對當前滬深300指數價格走勢有預測能力的話，就能夠同樣對股指期貨的價格走勢有預測能力。因為從期貨市場經濟學的原理來看，現貨、期貨價格走勢是趨同的、一致的，那些將股指期貨價格走勢神秘化的種種理論，都是出于對股票價格走勢的不了解和對期貨運行規律的不了解而妄想的主觀猜測。

　　股指走勢影響因素各不同

　　關于股指的走勢，有種種理論假說和種種預測方法，都有各自的道理。近一段時間，筆者讀了安德烈•科斯托拉尼先生所著《證券心理學》一書，對他的股指走勢判斷的經濟依據非常贊同。對股指長期、中期和短期走勢的影響因素是有所不同的。

　　短期走勢決定于資金和心理

　　安德烈•科斯托拉尼認為，股指的短期走勢是由資金和心理這兩個重要因素所決定的。資金是指可以隨時投入股市的流動資金。如果債券發行單位(指政府或公司)所定的債券利率很高，或者銀行、金融單位將存款利率定得很高，那么，愿意購買股票的人當然就會比較少。簡單地說，資金這一項變量完全取決于長期利率的高低。

　　相比資金變量，心理因素卻復雜得多。假設股票發行公司調低盈余及股息，或者政府宣布提高證券交易稅等等，雖然這些做法不利于股市行情上漲，但如果此時投資者對未來行情走勢樂觀，就會對這些負面消息有較高的抗壓性，因為他們會認為這些不利因素對股市的影響只是暫時的。因此，盡管有時有重大的負面消息，但不會對股市造成負面影響。

　　我國即將上市的股指期貨是以滬深300指數為標的的，在指數中往往會有幾只股票起到領頭羊的作用，這些股票一般占指數權重比較大，或者它們所代表的是一個占指數權重很大的行業，這些個股的漲跌會引領他們所代表的那個板塊同漲同跌，從而對指數產生一定程度的沖擊。

　　同時，成分股的分紅派息也對股指價格有一定影響。根據滬深300指數的編制原則，當成分股進行分紅派息等活動時，指數并不進行人為調整，而是任其自然回落。因此，成分股尤其是權重較大的股票，比如中石油、中石化和中國銀行等，集中分紅派息時會對股指有很大的影響。