世界定價中心形成的規律

　　從CBOT、LME和NYMEX分別成為世界農產品、有色金屬和能源定價中心的歷史過程，我們可以發現以下一些規律。

　　首先，世界定價中心的形成與當時的經濟發展是息息相關的，也就是說世界經濟的中心是成為定價中心的土壤，這個是必要條件。期貨市場的建立和發展，定價中心的形成必須以經濟的水平為依存，18世紀貿易掠奪屬于西班牙，19世紀貿易工業屬于英國，20世紀工業金融屬于美國，我們認為21世紀當屬中國。美國的CBOT成為農產品定價中心與當時美國農業產業的發展相關，LME成為有色金屬定價中心則與當時英國成為世界加工廠有關，NYMEX成為能源定價中心也與當時美國成為全球能源的加工消費中心有關，入世后我國成為世界加工廠，自然就有了成為世界大宗能源、原材料商品定價中心的基礎條件和現實需求。

　　其次，期貨市場的建立是滿足市場各方規避轉移風險的需要，為現貨貿易服務，提高現貨交易和市場運轉的效率。三大定價中心一開始就適應市場的需求，滿足普通大眾生產、消費、加工和投資的要求。在美國，CBOT的參與主體中有60%是從事生產、流通、貿易、加工的現貨商，農產品現貨市場中各個環節的定價也都離不開期貨市場，可以說，現貨價格與期貨價格真正融為一體，期貨市場的經濟功能得到了充分發揮和利用。連接美國農產品現貨市場和期貨市場的紐帶就是基差，現貨市場絕大多數的定價體系都是以基差為基礎而建立并形成的，期貨市場的許多操作策略也都建立在對基差變化和判斷的基礎之上。這也形成了獨特的全球大豆貿易模式，即基差貿易，即買賣時的報價是根據某個月的合約的基差報出的，即：基差價格(BASIS)＝現貨價格(CASH)-期貨價格(FUTURES)。LME也聚集了世界上大部分的重要礦業公司和金屬生產商、商業和投資銀行以及許多與金屬貿易相關的公司和制造廠商，他們都成為LME的會員或者是投資者。

　　再次，品種、規則等不斷創新適應市場和經濟發展需要。LME就是因當時從馬來亞和智利海運至英國一般需要三個月時間，確定以三個月為標準交割日期，成立后不斷推出新的品種，最終形成完整的有色金屬期貨品種體系。NYMEX也從取暖油開始，不斷推出能源類期貨品種，并推出mini合約和期權等品種，適應市場需要。CBOT從遠期合約到標準化期貨合約，再到保證金制度和每日結算制度，逐步完善適應市場需求。

　　最后，交易所以開放的思想，成為國際性的交易所，才可能成為世界定價中心。LME以開放的思想吸收各國機構成為其會員，目前倫敦金屬交易所擁有11個圈內會員——即正式會員包括AMT(德資), Barclays(英資)，Carr Future(美資)， Credit Lyonnais Rouse(法資)，Man Financial(英資)，Metdist Trading (印度，LME前主席Bagri控股)，Natexis Metals(法資)，Sempera Metals (美資)，Societe Generale(法資)， Sucden(UK) Ltd (英資)，Triland Metals Ltd(日資)，這樣LME就形成世界定價中心，受到市場參與者的認可。在交割方面，LME批準的交割倉庫有400多個，主要分布在歐洲、美國、中東和遠東等地區的32個港口或地區。不同金屬倉庫也不同，LME可交割銅的倉庫就達75個，主要分布在歐洲、美國，和部分亞洲國家，CBOT也允許外資進行交易。

　　如何形成中國的世界定價中心

　　我國成為世界加工廠后，在從“加工中心”到“定價中心”轉變的過程中要求我們必須發展期貨市場，力爭在大宗商品上有話語權和定價權。

　　首先，在中國成為世界加工廠后，要成為世界定價中心，我們應該在尊重中國歷史的前提下，從基本國情出發，決策部門要從戰略的高度重視發展我國的期貨市場，政府發揮主導作用，有序競爭，集中資源壯大交易所力量和影響力，同時相關政府部門切實履行職責，比如發布權威信息，引導生產、加工和消費，使得市場正確反映中國因素，以形成中國價格，進而成為世界價格。

　　其次，要使交易規則和管理體制國際化。什么叫規則國際化？就是說在一百多年里國際期貨市場發展的歷史過程中，在尊重市場規律的情況下形成了很多保護投資者利益和維護期貨市場正常運轉的規則，所以我們期貨市場好多規則要與時俱進，不斷適應市場需求，做到國際化。比如對上市的期貨品種合約設計及交易、結算、交割、倉庫設置等各環節進行調整和完善。同時管理體制也要國際化，不僅市場本身，我們的監管也要按照市場規律來運行，這需要監管部門適當放松管制，放寬市場準入條件，這樣有助于世界商品定價中心的形成。我國當前人民幣還不能自由兌換，幾大交易所的報價還是人民幣報價，這樣直接影響到報價的權威性和影響輻射力，進而影響到世界商品定價權的形成。我國期貨市場參與者還僅限于國內的企業、機構和個人投資者，還沒有對外開放，交易所的會員更是受到嚴格的限制，這些都影響到交易所形成的期貨價格的國際影響力，因此隨著人民幣自由兌換的進程，市場參與者和會員的國際化也將提上議事日程，LME會員的國際化促成了其成為世界有色金屬的定價中心，當然首先要做的是市場參與者的國際化，我們設定好主場，讓世界各國投資者參與，增強影響力。

　　再次，在形成世界商品定價中心的過程中，先努力把我國的期貨市場建成亞洲時區的定價中心，正確體現“中國因素”。交易所要信譽良好、有吸引力，并具有不斷地自我發展的能力，擴大市場的輻射力。當前我國期貨市場正在從國內定價中心向亞洲地區定價中心發展，一些品種正在成為國際性的價格，以當前有色金屬產品為例，上海的銅和鋁的價格都有一定的獨立行情，也對LME產生相當的牽引力，我國的橡膠品種所形成的價格不僅僅被國內的廠商作為定價的基礎，也成為東南亞橡膠生產經營企業定價的基礎。

　　最后就是期貨品種要本土化。因為越是民族的就越是國際的，要上市一些具有本土優勢的品種，特別是我國大量生產消費的大宗商品品種，形成完整的商品期貨品種體系。同時努力發展資本實力強大的本土期貨機構和投資主體，不僅有資金優勢，還要有優秀的管理團隊和研究團隊。這樣世界商品定價中心形成后，在世界金融衍生品競爭中中國將占據一席之地。

　　(作者為金鵬期貨經紀有限公司常務副總經理)