2.庫存緩解尚待時日

　　從當前情況來看，國內庫存消化仍需時日，根據節前得到的數據顯示，國內整體庫存在8-10萬噸，而我們精煉鋅的月產量在35萬噸左右，扣除電力故障損失的5萬噸，估算2月上半月的產量應為13萬噸左右。鑒于部分大型消費企業在節前已經完成了備貨，節日期間需求較弱，這造成我國春節期間的鋅產量將直接轉為庫存，因此，節后，我國的實際鋅庫存可能超過20萬噸，超過我國半月的產量，如此庫存量在短期內得到消化的難度較大。

　　同時，由于08年至今的貨幣政策仍為緊縮性的，這造成大量消費企業產能擴張的難度加大，今年3、4月再度出現消費井噴性增長的可能幾乎已不存在。

　　而美國方面，上周數據顯示，其1月新屋開工年率成長0.8%，至101.2萬戶；營建許可年率下降3%至104.8萬戶，為1991年11月以來最低。由于美國新屋開工率自07年9月以來出現了持續性疲軟，將造成08年在建房屋數量的疲軟，建筑市場對金屬的需求減弱仍在持續。

　　雖然“金融定價”力圖奪取對鋅市場的控制權，但是，“現貨因素”仍將繼續作用市場，由于消費增長難度的加大，庫存消化仍需時日。

　　整體而言，目前國內鋅現貨庫存量龐大，但期貨持倉增加，很可能導致兩個市場出現短期背離。主要表現為金融資金推升遠期期貨合約，而現貨庫存則壓制近月價格，使得遠期升水逐步走高。而鋅價的真正上漲，仍然需要庫存減少相配合，否則的話，只憑金融屬性，鋅期貨價格還是很難推高。目前言論鋅價趨勢性走強，為時尚早，但隨著“金融屬性”與“現貨屬性”之間博弈的加劇，寬幅震蕩難以避免。

　　鑫國聯期貨上海營業部 　　朱鳴元