雖然 2008 年度的冶煉廠鋅精礦加工費(fèi)談判結(jié)果還未達(dá)成，但 通過目前冶煉廠和礦山反應(yīng)意見顯示，普遍認(rèn)為加工費(fèi)仍將維持較高水平。如果基準(zhǔn)價(jià)定為 2500 美元/噸的話，那么冶煉廠要求加工費(fèi)將維持在 300 美元/噸，咨詢機(jī)構(gòu) Brook Hunt 給出的加工費(fèi)區(qū)間為270－350美元/噸對(duì)于基準(zhǔn)價(jià) 2500 美元/噸，但是由于面對(duì)明年過剩的憂慮，談判焦點(diǎn)集中在加工費(fèi)與鋅價(jià)的調(diào)整區(qū)間上。此外還有一個(gè)值得注意的因素是中國精鋅進(jìn)出口關(guān)稅的調(diào)整上，市場(chǎng)流傳中國 0#鋅 5%的出口退稅將取消，取而代之是征收 5－10%的出口關(guān)稅，按照倫鋅 2400 美元/噸計(jì)算，精鋅出口企業(yè)成本將增加 360 美元/噸，這勢(shì)將降低企業(yè)出口欲望，除非滬倫價(jià)差能彌補(bǔ)這部分損失，這或許能成為明年支撐鋅價(jià)的一個(gè)可能。但總體上，精鋅加工費(fèi)高企預(yù)示明年精礦大量供應(yīng)局面很難改變。

　　圖 9 鋅加工費(fèi)高企

　　圖 10 冶煉廠利用率處歷史高位

　　表 2 部分新增或重啟礦山鋅精礦產(chǎn)能

　　數(shù)據(jù)來源：巴克萊銀行

　　而在國內(nèi)方面，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)公布的資料，今年 1-9 月份我國鉛鋅行業(yè)固定資產(chǎn)投資繼續(xù)高速增長。數(shù)據(jù)顯示，1-9 月份鉛鋅采選業(yè)投資 93.24 億元，比去年同期增長 93.72%，比整個(gè)有色金屬采選業(yè)快 16.06 個(gè)百分點(diǎn)；同期鉛鋅冶煉業(yè)投資 108.22 億元，比去年同期增長57.74%，比有色金屬冶煉業(yè)快 32.71 個(gè)百分點(diǎn)，鉛鋅行業(yè)是整個(gè)有色金屬行業(yè)的熱點(diǎn)。

　　表 3 2007 年中國部分鋅行業(yè)投資項(xiàng)目

　　數(shù)據(jù)來源：實(shí)達(dá)統(tǒng)計(jì)

　　從時(shí)間上來判斷，由于前幾年鋅價(jià)上漲帶動(dòng)的巨額利潤而轉(zhuǎn)化為投資的新產(chǎn)能，已經(jīng)開始顯現(xiàn)，鋅的供應(yīng)量將會(huì)持續(xù)快速增長。按照 2007 年全年約 370 萬噸，今年鉛鋅冶煉業(yè)投資比 2006 年同期增加 50%計(jì)算，2008 年產(chǎn)量將比2007 年增加約 8%，產(chǎn)量接近400 萬噸，并且這只是一個(gè)比較保守的估計(jì)，按照目前中國 GDP 和整體鋅相關(guān)行業(yè)投資超過 15%的增長速度計(jì)算，明年中國總產(chǎn)量可能將超過450 萬噸。

　　2.全球性通貨膨脹支撐鋅價(jià)

　　在 2007 年下半年，由于糧食，能源等商品價(jià)格上漲，全球各國通脹壓力出現(xiàn)。其中11 月份中國消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)繼 10 月份的 6.4%之后再次升高，達(dá) 6.9%，2007 年全年CPI 預(yù)計(jì)增長將達(dá) 4.6%，顯示中國國內(nèi)通脹壓力較大。無獨(dú)有偶，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的歐元　區(qū) 2007 年 11 月份的通脹率高達(dá) 3%，創(chuàng)下自 2002 年歐元流通以來的最高紀(jì)錄。此外，歐元區(qū)通脹率最近幾個(gè)月連續(xù)攀升，目前已連續(xù) 3 個(gè)月突破歐洲央行為維持物價(jià)穩(wěn)定所設(shè)定的 2%警戒線，而美國 11 月 CPI 年同比增長4.3%，預(yù)計(jì)全年 CPI 將達(dá) 3.6%。此外俄羅斯，印度和巴西等國際通脹也靠在排名的前列，以為“金磚四國”為代表的新興國家成為了全球通脹的嚴(yán)重地區(qū)，加上歐美國家地區(qū)，可能預(yù)示這2008 年全球?qū)⑦M(jìn)入一個(gè)通脹時(shí)代。

　　圖 11 全球通脹風(fēng)險(xiǎn)未減

　　其中作為工業(yè)血液的原油在 11 月份一度接近 100 美元/桶，2 007 年累計(jì)上漲超過 50%，而全球硬通貨黃金也上升到 800 美元/盎司以上，漲幅達(dá) 30%，原材料價(jià)格上漲從基本金屬蔓延至石油、鐵礦石等工業(yè)材料，構(gòu)成的全球通脹更具“基礎(chǔ)性”， 可能引發(fā)全球商品第二輪上漲，這將對(duì) 2008 年鋅價(jià)構(gòu)成支撐。

　　圖 12 石油價(jià)格滯后于基本金屬價(jià)格

　　受世界經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長、全球流動(dòng)性過剩、美元貶值、部分農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)國減產(chǎn)、歐佩克限產(chǎn)、國際投機(jī)資金炒作及世界生物燃料產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展增加糧食需求等多種因素的影響，今年以來國際市場(chǎng)石油、糧食、食用植物油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，各國均出現(xiàn)不同程度的通貨膨脹的原因，但是其中的一個(gè)最重要原因(但可能同時(shí)也是結(jié)果)就是美元的貶值。衡 量美元兌換一籃子貨幣的美元指數(shù)從 2002 年初的 120 開始一直下跌到 2007年末的不到 80，貶值了超過 1/3，另一方面商品指數(shù)CRB 再這段時(shí)間內(nèi)上升了超過6 倍。