貿易順差的持續擴大加大了人民幣進一步升值的預期，外資的大量進入增強了貨幣的流動性，從而促使了通貨膨脹的加劇，因此，合理的處理好進出口貿易關系也成為解決通貨膨脹問題的一個重要的著力點。

　　圖5：我國月度進出口貿易額情況

　　表2：我國近年凈出口增長情況

　　資料來源：根據國家海關數據整理

　　反映經濟發展是否健康的一個重要經濟指標就是通貨膨脹水平，通常情況下，我們用居民消費價格指數(CPI)作為觀察對象。在經濟發展的過程中，會伴生適度的通貨膨脹，與此對應的CPI也會有所提高，不過，只要CPI的增長速度在一個適度、可控的范圍之內，其上漲還會有利于經濟的增長，如果CPI的增長速度一旦過快，局部或者全面的物價快速上漲就值得引起大家的重視了(如圖6)。

　　目前，從國家統計局公布的數據來看，我國國民經濟已經進入了趨熱的階段，局部通貨膨脹的壓力日益嚴峻，且隨時有擴大、加強的可能。通貨膨脹不僅僅是一個經濟問題，其背后包含的更多的則是社會民生問題，可以說，現階段，控制物價全面上漲已經成為政府工作的重心了。

　　圖6：全國居民消費價格總指數

　　投資、消費、凈出口是推動我國經濟發展的三駕馬車，近幾年，我國國內的投資項目大量增加，出口規模也不斷擴大，同時國內的有效消費潛能也在不斷的被釋放出來，可以說，這些因素都是支撐我國經濟健康、快速發展的關鍵。在經濟得到發展的同時，我們也可以看到，我國的物價水平也處于一個被逐步推高的過程之中，而這也成為了制約經濟進一步發展的障礙。為此，控制經濟發展過程中的物價上漲成為國家宏觀調控的重要目標。

　　針對上述內容，筆者在此提出了2008年度的第2個政策猜想：在人民幣不斷加息以及對外不斷升值的情況下，外資大量購入國內的金融資產，同時眾多出口項目受到嚴重影響，而國內物價則節節攀升，在這樣的背景下，政府有望在盡量避免繼續加息的前提下，從進一步擴大對外直接以及間接投資、積極發掘內需潛力、增強出口企業的創新能力(贏利能力)等方面入手，以維系國民經濟的“又好又快”發展。

　　三、流動性與人民幣升值的矛盾

　　自2005年7月份人民幣匯率實行改革以來，人民幣的匯率已經發生了翻天覆地的變化，同時，人民幣的匯率問題從來都沒有象今天一樣吸引如此眾多的目光。2年多時間以來，各種外匯衍生產品、銀行間的遠期外匯交易、人民幣對外幣掉期等產品都得到了不同程度的發展。進入2007年以后，伴隨連續的加息以及美國經濟持續下滑的風險存在，人民幣兌美元的升值態勢進入到加速發展的區域之中。

　　圖7顯示的是歷年來，我國金融機構人民幣存貸款利率的調整情況，從圖形的走勢我可以看出，為了解決市場流動性過剩的問題，央行從2006年下半年開始，就加大了對市場利率的調控力度，僅2007年一個會計年度，央行就連續加息6次，這在歷史上都是罕見的。然而，人民幣的不斷加息卻給人民幣匯率帶來了前所未有的升值壓力，兩者相互協調又相互加強，人民幣加速升值被推到風高浪尖之上。

　　也就是說，有效控制人民幣的升值速度與不斷提高人民幣的存款利率之間存在著某種相互摩擦，當這種摩擦被強烈的預期不斷加強以后，市場的發展將會進入一定程度的癲狂狀態，而在這個時候，不斷變化的貨幣政策已經造成了人們的審美疲勞，其結果就是持續惡化的、喪失一定可控性的人民幣升值活動。因此，合理處理好加息與匯率的關系是保持經濟健康、平穩發展的基本要求。

　　圖7：我國金融機構人民幣存貸款利率調整情況

　　人民銀行調控市場貨幣流動性的另外一個工具就是調整商業銀行存款準備金的比率。存款準備金作為商業銀行從事商業活動的一個重要的風險計提準備，其比率的高低直接決定了銀行貨幣貸款的規模和深度，從而起到了調控貨幣乘數的作用。

　　圖8顯示的是我國銀行存款準備金歷年調整情況，圖形顯示，調整存款準備金的時間大部分都集中在2007年，當年，存款準備金連續上調10次，即從2007年年初的9%調整到2007年年末的14.5%，全年累計調整幅度為5.5%；而2008年年初又再次提高0.5個百分點，國家調控金融市場的力度得到了進一步的加強。就目前17萬億的儲蓄規模來說，存款準備金率每上調0.5個百分點，就相當于從市場中抽出850-900億的資金，對有效降低銀行創造貨幣的乘數有著很好的加強作用。

　　雖然說，人們對調整存款準備金率沒有象對加息那樣敏感，但是，短時間內持續、大幅度的提高存款準備金率還是會對經濟造成一定的沖擊，其中最基本的一點就是會在一定時間內造成資金供給的巨大缺口(不管是合理的，還是不合理的)，從而加強了經濟下滑的風險。

　　圖8：我國銀行存款準備金歷年調整情況

　　造成人民幣持續升值的原因不外乎下面幾個方面：第一，人民幣匯率自1994年以來已近10年沒有進行調整，而這10年中國經濟和國力已經發生了深刻的變化；第二，90年代以來，一些權威的國際機構和貿易伙伴一直就認為人民幣存在不同程度的價值低估；第三，按照國際經濟學的理論，外匯節余過多本身就表明外幣定價過高，本幣定價過低，本幣有升值壓力；第四，從2001年以來，世界各主要貨幣包括東南亞國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率一直沒有調整，即人民幣實際上也跟隨美元對其他貨幣大幅度貶值。且不說90年代人民幣是不是過度貶值或定價過低，單說近年來其他國家的貨幣對美元都大幅度升值，只有人民幣對美元的匯率沒有動，僅此一條，就可以判斷人民幣對美元的價值有可能低估(王海鈺，2005)。