前期受到電力緊張影響的產(chǎn)能在春節(jié)期間出乎意料的恢復(fù)，鋅價(jià)節(jié)后便大幅下挫。原先假設(shè)的“供應(yīng)斷裂，消化庫存”已經(jīng)成為泡影，國內(nèi)終將面臨較大的庫存壓力。消費(fèi)市場將是多頭的最后希望，那么，消費(fèi)最終能否助推鋅價(jià)？

　　一.供應(yīng)減少能否緩解庫存壓力

　　1.生產(chǎn)恢復(fù)，短期面臨庫存壓力

　　雖然南方大雪造成了的電力緊張迫使部分鋅廠停產(chǎn)，但是，電力系統(tǒng)所遇到的問題似乎比市場想象的要輕得多。原本預(yù)計(jì)大型鋅廠株冶集團(tuán)最快將在年后恢復(fù)生產(chǎn)，可是，在2月14日，其已經(jīng)發(fā)布了復(fù)產(chǎn)公告：“隨著湖南省的電力供應(yīng)逐步恢復(fù)正常，株洲冶煉集團(tuán)股份有限公司主要生產(chǎn)系統(tǒng)已于2008年2月6日起恢復(fù)生產(chǎn)，現(xiàn)已達(dá)到正常生產(chǎn)水平。”

　　從1月31日宣布全面停產(chǎn)，到2月14日恢復(fù)正常，前后停產(chǎn)時(shí)間僅僅半個(gè)月，同時(shí)，有消息表明其他一些中小型鋅廠，也在春節(jié)前后陸續(xù)恢復(fù)。筆者預(yù)計(jì)，在此期間損失的產(chǎn)能預(yù)計(jì)不會(huì)超過5萬噸，肯定低于此前市場預(yù)計(jì)的減少超過10萬噸。

　　同時(shí)，由于春節(jié)因素，鋅市場在2月上半月面臨與其他有色金屬市場一樣的困境：貿(mào)易停止，下游中小型消費(fèi)企業(yè)停產(chǎn)，上游大型冶煉企業(yè)繼續(xù)生產(chǎn)。這種不對(duì)稱將會(huì)造成節(jié)后出現(xiàn)庫存激增的現(xiàn)象。

　　根據(jù)節(jié)前得到的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)整體庫存在8-10萬噸，而我們精煉鋅的月產(chǎn)量在35萬噸左右，扣除電力故障損失的5萬噸，估算2月上半月的產(chǎn)量應(yīng)為13萬噸左右。鑒于部分大型消費(fèi)企業(yè)在節(jié)前已經(jīng)完成了備貨，節(jié)日期間需求較弱，這造成我國春節(jié)期間的鋅產(chǎn)量將直接轉(zhuǎn)為庫存，因此，節(jié)后，我國的實(shí)際鋅庫存可能超過20萬噸。

　　2.市場數(shù)據(jù)一致偏空

　　從目前現(xiàn)貨市場的情況來看，上海和倫敦市場都存在一定的庫存壓力。截至上周五，倫敦商品交易所鋅報(bào)告庫存已經(jīng)達(dá)到118425噸，今年以來已經(jīng)增加了超過30%；而上海方面，僅報(bào)告庫存已經(jīng)達(dá)到65718噸，再度超過6萬噸。

　　同時(shí)，由于節(jié)后消費(fèi)尚未完全恢復(fù)，現(xiàn)貨貼水的局面仍在持續(xù)。當(dāng)前兩個(gè)市場現(xiàn)貨對(duì)主力合約期貨均呈現(xiàn)貼水，表明由于庫存壓力，現(xiàn)貨價(jià)格受到了較大的拖累。

　　由于前期受電力緊張影響的鋅產(chǎn)能已經(jīng)陸續(xù)恢復(fù)，鋅供應(yīng)的減少難以緩解國內(nèi)的過剩現(xiàn)狀，市場后期仍將面臨較大的庫存壓力。至于如此龐大的庫存最終將被市場消化，還是拖累鋅價(jià)下行，答案將由消費(fèi)決定。

　　二.消費(fèi)旺季能否助推鋅價(jià)

　　1.OECD：中國經(jīng)濟(jì)增速有所放緩

　　3.4月為我國的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，“旺季”二字是相對(duì)而言的，即3.4月相對(duì)于7.8月，消費(fèi)量會(huì)明顯偏高，但并不能說因?yàn)?.4月是旺季，所以一定會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況。由于07年下半年，全球經(jīng)濟(jì)增速開始放緩，目前仍然看不到回暖的跡象，而金屬消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)狀況有著較強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，因此，筆者擔(dān)心3.4月的消費(fèi)增長可能同樣出現(xiàn)增速放緩的可能。

　　12月份的一組0ECD領(lǐng)先指數(shù)在春節(jié)期間集中公布，數(shù)據(jù)表明，工業(yè)生產(chǎn)的展望在發(fā)達(dá)國家變得進(jìn)一步惡化，此外，近期來，中國的領(lǐng)先指數(shù)同樣出現(xiàn)了明顯的惡化，這是最出乎意外的，中國領(lǐng)先指數(shù)的六個(gè)月的增長率已經(jīng)由07年4月的17.1%，下降到11.3%，該數(shù)據(jù)表明下半年以來，中國經(jīng)濟(jì)增速正在放緩。

　　由于中國市場的對(duì)外開放，中國經(jīng)濟(jì)受到全球一體化的影響已經(jīng)越來越明顯，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，部分發(fā)達(dá)國家甚至面臨衰退風(fēng)險(xiǎn)的情況下，中國經(jīng)濟(jì)獨(dú)善其身的難度正在與日俱增。在此情況下，我們不禁要對(duì)我國金屬市場消費(fèi)產(chǎn)生一絲憂慮。