圖五：最近黃金與道指走勢關系圖

　　 通過上面所列三幅圖，可以看出近期黃金跟隨原油波動明顯。最近原油價格大漲，主力合約NYMEX三月合約價格從2/7最低86.24美元上漲到2/15的最高96.67美元。原油上漲主要受到最近公布的美原油庫存增長低于預期以及委內瑞拉與美國石油公司法律糾紛等引起的供應擔心。導致目前原油上漲的因素更多屬于心理影響層面，考慮到全球經濟未來的減緩或衰退，同時高價油不利于美國經濟發展的因素，這類原油價格的上漲很難突破前期高點，即沖上100美元的重要位置。

　　考證自去年8月份以來的本輪黃金牛市，可以明顯的發現，牛市的主線或者驅動因素在于美國次債危機的爆發，及與之帶來的歐元兌美元的迅速上升。兩者的走勢相關圖分別見圖六、圖七。可以發現，兩者走勢高達一至，或者說黃金的走勢節奏完全雷同于歐元的走勢節奏。歐元的走勢對應黃金價格是最本質的驅動因素。

　　圖六：本輪黃金牛市黃金與歐元走勢關系圖

　　 圖七：本輪黃金牛市黃金與歐元走勢k線疊加示意圖

　　最近黃金走勢似乎有脫離歐元走勢之嫌(見圖七紅色方框)，這兒有兩種可能：1)黃金價格將走出獨立于美元的走勢(如2005年)；2)這種現象只是短暫的隨機現象，不久黃金走勢將又從屬跟隨歐元走勢。我們認為第二種可能較大，因為我們認為黃金價格走勢獨立于美元走勢必須要等到歐洲央行進行連續幾次降息后才能有可能成為現實。

　　基本面方面，黃金需求屬于奢侈品范疇，需求彈性較高。當金價上漲到歷史高位時，會抑制需求，而當價格回落時，需求又會增加。令因南非電力供應原因而導致的鉑金價格屢創歷史新高也一定承擔上支撐了金價，同時印度黃金需求的下降以及IMF可能出售黃金會一定程度抑制金價，但這些因素從屬于基本面因素，我們認為對于目前黃金價格走勢不具有決定性的作用。

　　最后來看一下市場資金驅動方面，截至本月日的美國CFTC的報告數據表明基金持有的黃金多頭合約有所下降，同時總黃金持倉數呈現明顯的下降趨勢。CFTC的黃金持倉報告投資凈多頭持倉及總持倉分別見圖九、圖十。

　　圖八：CFTC報告黃金凈投資多頭持倉與倫敦現貨金下午定價圖