金融改革的急先鋒

　　大力發展黃金市場的發展有利于提高我國金融市場的國際競爭力。由于黃金市場的全球化和交易產品的同質性，我國黃金市場在與國際金融市場接軌方面充當了急先鋒的角色。從2002年10月上海黃金交易所的成立，到2007年，上海黃金交易所還獲批引進首批外資會員。黃金市場的開放，一定程度上也對推動我國金融市場其他組成部分的開放起到了積極作用。同時，上海黃金交易所的建立，也有助于推動上海國際金融中心的建設。縱觀世界上現有的國際金融中心，無論是紐約、倫敦、蘇黎世還是香港，開放自由的黃金市場都是不可或缺的一部分。而上海黃金交易所的建立使上海成為中國黃金市場開放的橋頭堡，目前黃金現貨和黃金期貨市場共同發展，這將對上海最終建成國際金融中心起到積極的作用。

　　目前我國的黃金市場由人民銀行監管，而黃金的特殊屬性使黃金市場能夠成為央行對金融市場進行調控的重要手段。這主要體現在以下幾個方面：

　　首先，黃金市場增加了中央銀行調控貨幣供應的手段。央行可以根據貨幣政策松緊的需要，通過購入黃金擴大貨幣投放，賣出黃金回籠貨幣，進而調節貨幣供應量。同時，黃金的價格還是貨幣政策的一項敏感的領先指標。美國的經驗證明，金價對貨幣供應量增減的反應，遠大于其他商品。從其反應敏感度來看，貨幣當局可了解市場對貨幣供應松緊程度的預期，從而作出貨幣供應水平的判斷。

　　其次，黃金市場可成為政府改善國際收支狀況和應對金融危機的重要工具。黃金可發揮貨幣支付手段職能，當銀根緊縮、貨幣流通緊缺時，持有黃金的經濟主體可通過出售黃金或用黃金兌換美元，改善和增強支付能力。在亞洲金融危機中，韓國在國際清償力受到市場普遍懷疑、韓元持續下跌的情況下，為拯救迅速減少的外匯儲備，政府就動員公民將金條和黃金制品變賣給銀行換取韓元，共收集黃金約250噸，價值超過20億美元，有效緩解了外匯儲備危機。

　　第三，黃金市場能有效實現國家戰略儲備的保值增值，維護金融市場穩定。黃金是稀有貴金屬，其流通性、變現性及保值性很強。從國家儲備多元化的角度看，黃金可以很好地避免貨幣貶值帶來的風險，不管是內部風險（通貨膨脹）還是外部風險（匯率風險）都十分有效。曾經激烈批評金本位制的凱恩斯也不得不承認，黃金“作為最后的衛兵和緊急需要時的儲備金，還沒有任何其他東西可以取代它”。我國歷來重視黃金儲備，但多集中于國庫，倉儲成本很高。隨著我國黃金市場的開放和發展，應有效地增加民間藏金量，實現藏金于民，充分發揮黃金的避險功能，維護金融市場安全。

　　不應忽視的風險因素

　　黃金市場在提供避險工具、貨幣政策工具和投融資功能的同時，也是一把雙刃劍。特別是我國的黃金市場真正發展才5年多的時間，投資者和投資產品尚不夠成熟，若不合理引導、有步驟的穩妥發展，其蘊含的風險是非常大的。

　　黃金市場與其他金融市場一樣，首先存在價格波動的風險。盡管黃金擁有貨幣屬性，自身價值穩定，具有保值功能，但任何商品的價格總要圍繞其自身的價值波動，黃金價格波動帶來的市場風險是不可避免的。同時，黃金市場又不同于股票市場和債券市場，其交易的產品幾乎具有完全的同質性，這決定了黃金的國內各市場和國內外市場價格不能夠偏離太多，不同市場間存在一定量的價差會帶來市場間的套利行為。我國目前有上海黃金交易所和上海期貨交易所兩個黃金交易市場，因兩個市場間的價差引起的套利行為，從而引發的投機行為和投資風險值得關注。

　　■ 大視野

　　Vision