3、08 年鋼鐵消費強勁，看好鍍鋅領域

　　中國鋼鐵工業協會副會長羅冰生12 月初預計，2008 年預計中國粗鋼產量達5.4 億噸左右，比2007 年增加5000 萬噸左右，增長10%左右；2008 年預計中國高爐生鐵產量5.1 億噸左右，比2007 年增加4500 萬噸左右，增長10%左右。從鋼材的消費結構來看，建筑、機械制造、汽車、造船、鐵道、石油及天然氣、家電、集裝箱八個行業占有絕對的比重，這八個行業年均消耗鋼材所占的比例為81.92%(98-02 年統計數據)。未來這八個行業仍將高速增長，是拉動鋼材消費增長的重要力量。

　　在我們提供的《鋅供求基本面研究》報告中，提到發達國家熱鍍鋅板占粗鋼產量為8—15%，到2006 年我國寬帶鋼熱鍍鋅的生產能力已達到歐美發達國家水平。粗鋼總量的攀升，必然拉動對鋅的消費需求。從國際上看，世界各大鋼廠紛紛擴大鍍鋅板產能(見下表)，這意味著市場看好鍍鋅板的消費需求。

　　根據有色金屬工業協會的統計，預計08 年全球鍍鋅板的產能將從2005 年的9200 萬噸上升到08 年1.09 億噸。而中國鍍鋅板產能將從05 年的800 萬噸提高到1550 萬噸。鍍鋅板產能的不斷擴張，將對金屬鋅保持強勁的需求。

　　表3. 世界主要鋼廠鍍鋅板產能項目

　　資料來源：首創整理

　　4、08 年鋅礦合同暗示利好

　　08 年鋅精礦供應合同的談判現已在進行，小批量的合同已經達成，人氣較為旺盛。大多數團體集中于$2,500/噸基準進行談判，由于鋅價經歷了07 年下半年的深跌，行業不再認為鋅價的預測是極度看跌的。而名義加工費(TCs)料將定在$350-400/噸區間內。

　　在亞洲冶煉商當中比較歡迎所謂的持平區域。它具有名義加工費$300/噸，在價格高于3750 美元時自動提升為8?%，在價格低于3000 美元時自動地降低6?%。這些條款得到的實際加工費為$297/噸，因而對冶煉商是最有利的。

　　從礦產商的談判心態上看，對08 年鋅價持看好態度，起碼好于07 年4 季度以來的表現。

　　圖5. TC/RC 走勢圖

　　5、“中國因素”仍是全球鋅市的關鍵因素

　　中國的鋅需求增速遠高于全球水平，目前中國消費占全球鋅的近30%，30 年前的消費比例還不到3%。而“中國因素”的關鍵是鍍鋅板產能快速增長，2002 年到2005 年中，三年翻了四番，2006 年到2008 年鍍鋅板產量仍將快速增加，并帶動鋅的需求。但與此同時，中國鋅的供給也迅速擴張，供給過剩壓力已在07 年有所體現。不過如前所述，在國內鋅繼續過剩、價格長時間低迷的情況下，國內會經過一定的減產來調節(07 年8 月和11 月精煉鋅大幅減產已有證明)�？梢灶A期，08 年中國鋅市趨于回歸供求均衡，抑或需求超越供給。

　　三、技術面因素——孕育反彈行情

　　1、倫鋅受制于“頭肩頂”形態，下探筑底孕育反彈

　　下圖為89 年來倫鋅日K 線走勢，從圖中我們看到自03 年初至06 年11 月中旬(倫鋅歷史高點4580.0 美元/噸)，倫敦三月期鋅在全球經濟向好，美元加速貶值的得推動下，期鋅價格迅速上揚。在此期間倫鋅價格漲幅近4.5 倍。自07 年二季度，倫鋅技術走勢確認“頭肩頂”形態后，伴著鋅市產能快速擴張，供給相對過剩以及美次債風波的熱潮，倫鋅急速下跌，06 年11 月中旬至07 年11 月末跌幅近50%。

　　從技術形態上看，我們可以預見倫鋅下探筑底過程仍將繼續，預期在2200 附近確認底部支撐。待擴張產能逐步得到釋放，經濟動蕩風險得到平抑，需求穩步回升后，倫鋅將再次展開上漲行情。料08 年上半年將是倫鋅筑底區間重心。

　　圖6. 倫鋅日線走勢圖

　　2、經歷快速下降通道后，滬鋅筑底震蕩

　　自07 年3 月26 日鋅期貨合約上市以來，滬鋅小幅快速上漲之后，步入為期近半年的下跌通道。伴著金融動蕩風險的惡化和鋅供求面供給過剩壓力的釋放，令滬鋅加速滑跌。自07 年5 月9 日創滬鋅上市高點(35654 元/噸)后，開啟熊途跌勢，至07 年11 月22 日恐慌性拋盤創出滬鋅上市新低(16186 元/噸)，滬鋅在此期間累計跌幅大54.6%。經歷快速下跌通道之后，滬鋅自11 月22 日之后維系筑底震蕩格局(17000-20000 元/噸)，料滬鋅仍需時間夯實底部。

　　圖7. 滬鋅指數日線走勢圖

　　3、投資投機資金的流入

　　美元貶值加速、原油迭創新高使得全球金融市場通脹預期強化，吸引投資投機資金積極流入商品市場。原油與黃金不斷走出新高，也引導基本金屬市場投資投機熱情。從下圖期鋅的持倉量走勢中，我們看到期鋅市場的持倉總量居于高位，大量資金盤踞鋅市。自07 年2季度以來，金融市場動蕩風險波動加劇，加之鋅市基本面因素的不利影響，令鋅價暴跌，超乎預期。

　　而07 年11 月末以來，鋅市反復筑底令市場參與者堅定期鋅底部逐漸得到夯實，倘若08 年通脹預期進一步得到強化，投資投機資金大舉撲進鋅市意愿的概率上升，鋅市易漲難跌。

　　圖8. 倫鋅持倉量走勢(手)